|
本周債市總體呈現(xiàn)反彈再調(diào)整回落的走勢(shì)，我們可以看到從8月11日至今的12個(gè)交易日中，上證國債指數(shù)由最高95.25一路下挫，至31日方略微收緩腳步，本周最低探至94.20，31日回穩(wěn)收于94.39，但后半周仍未擺脫弱勢(shì)，依然回落調(diào)整。K線圖形中有六個(gè)交易日連陰，長(zhǎng)、中、短期券種全線潰退。從技術(shù)圖形來看，日K線走出明顯的兩波下跌走勢(shì)，均線系統(tǒng)成空頭排列，周K線也是連續(xù)三陰，走出類似“三只小烏鴉”的圖形組合，雖然短線跌幅較大盤中已有反彈跡象，但技術(shù)上債券市場(chǎng)后市不容樂觀，從收益率曲線看上交所國債各關(guān)鍵年期
的收益率，整體而言收益率呈上升趨勢(shì)，收益率變化較大的為中長(zhǎng)期債券，從收益率曲線圖形看，整體上移的趨勢(shì)形成，筆者認(rèn)為債市中線已不看好。
消息面上，筆者認(rèn)為最大的懸念仍在于升息，據(jù)近期的一些消息以及經(jīng)濟(jì)界的討論，大多認(rèn)為央行將要升息。首先，8月23日，中國人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表講話表示，盡管各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策措施逐步落實(shí)并已見成效，但當(dāng)前總需求擴(kuò)張及通貨膨脹的壓力還沒有明顯減弱。這番講話被市場(chǎng)認(rèn)為是央行為升息作出最好的鋪墊；其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉表示，未來的宏觀調(diào)控應(yīng)更多采用總量和價(jià)格的手段，其中包括加息和有管理的浮動(dòng)匯率。吳老認(rèn)為升息對(duì)消費(fèi)、債券市場(chǎng)的波動(dòng)以及防止人民幣升值都是利大于弊的；再次，最近摩根大通最新報(bào)告也預(yù)測(cè)，中國政府將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，并最遲于9月底至10月初就息率做出決定。而上半年宏觀調(diào)控的成效并沒有達(dá)到預(yù)期效果，相反行政調(diào)控有其自身無法克服的缺點(diǎn)倒是體現(xiàn)了出來，房地產(chǎn)價(jià)格依舊上升，儲(chǔ)蓄下降明顯和資金的體外循環(huán)，7月份CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù))達(dá)到5.3%，把它和6月份的5%結(jié)合來看，價(jià)格上揚(yáng)還是有一定的壓力。因此，加息看來就是一個(gè)時(shí)機(jī)選擇的問題了。
另外，我國的外匯儲(chǔ)備7月份繼續(xù)攀升，7月末的外匯儲(chǔ)備較上年末增加了797億美元。最近4個(gè)月，我國外匯儲(chǔ)備增加額呈逐月上升的態(tài)勢(shì)。如果這種趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，需要進(jìn)行大量對(duì)沖操作，否則貨幣基礎(chǔ)會(huì)再次擴(kuò)張。但最近兩個(gè)月央行公開市場(chǎng)操作卻一直在投放基礎(chǔ)貨幣，似乎與上述情形矛盾，因此后續(xù)貨幣政策操作對(duì)債市隱含的利空可能還是相當(dāng)大的。
就當(dāng)前政策環(huán)境來看，十六屆四中全會(huì)召開在即，一些大問題將在本次會(huì)議中定調(diào)，此前市場(chǎng)將保持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀望氛圍。因此，在后期政策取向不明和市場(chǎng)短線持券信心不穩(wěn)的背景下，建議投資者暫謹(jǐn)慎觀望為宜，盡量縮短組合久期，多關(guān)注短期債和一年期央行票據(jù)。（曉健／編制）（來源：金羊網(wǎng)）
| 
