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最近，圍繞新股發行詢價制度的討論十分熱烈，因為其核心實際上是如何實現新股的市場化發行問題。滬深股市已經有十多年的歷史，管理層也一再把規范化、市場化、國際化作為股市發展的方向，應該說也確實取得了一定的成果。但是，客觀地說進展不是特別大。尤其是新股的發行，盡管具體方式幾經調整，但是作為其中最重要環節的發行定價，就一直沒有做到市場化，從而給市場帶來了不少弊端。現在，從詢價制度入手來解決這個問題，應該說是必要的，也是抓住本質的。
現在，人們需要考慮的是，一旦新股發行真正實現了市場化，究竟會給股市帶來什么新氣象呢？
有一種觀點認為，隨著今后機構投資者參與新股的定價，那么必然會導致發行價格的下跌，因為對于機構投資者來說，總是希望買到的股票價格越低越好。
從表面來看，的確是這樣。但是仔細想想，問題又不那么簡單。在市場低迷的時候，如果機構投資者普遍預期后市還要下跌，那么他們顯然會盡力壓低新股的發行價，或者干脆不參與新股的申購。這樣，由于買方報價低，并且需求有限，那么新股的發行價自然會被壓低。一些中資企業在香港發行H股，之所以發行價很低，按市盈率計算才幾倍，原因也就在此。但是，在股市高漲的時候，情況就不同了，如果機構投資者預期后市還有上升空間，當然愿意以較高的價格來申購新股。
也許，對每個具體的機構投資者來說，他們內心是希望新股價格能夠低一點，但是客觀上機構投資者有很多個。作為一種人格化的經濟動物，為了避免廉價新股落入別的機構投資者手中，他們一定會設法抬高發行價，以確保自己申購成功。就像當年閩東電力發行，在眾多機構投資者的哄抬下，這個業績平平的股票居然以88倍市盈率發行。這看上去不可思議，完全是非理性的。但是當這些高價購入新股的機構投資者在二級市場成功地套現并且獲利頗豐時，誰能說他們的選擇是錯的？所以，新股市場化發行，在股市行情低迷的時候，會促使新股發行價走低，而這時如果公司不能接受低價發行，就將導致發行失敗。而在股市行情火爆時，則會推高發行價，與此同時也會吸引更多公司爭相來發行股票。而這就是發揮了市場調節的作用，所以說新股市場化發行會導致發行價下降，只是講對了問題的一個方面，并不完整。
還有一種說法，認為新股市場化發行以后，將大大加快擴容速度，因為實行詢價以后，發行價實際上是隨行就市的，這樣不管什么行情，擴容都會源源不斷。
實際上前面已經談到，在發行價被壓到一定程度時，公司可能會停止發行股票。寶鋼股份當初就是準備到香港發行新股的，但是那里的機構投資者拼命壓價，結果公司就轉而到境內發行股票了。這件事情可以看出，在計劃強制的條件下，新股的擴容速度實際上要比在市場調節下快得多，也猛烈得多。
中國股市才搞了十幾年，規模卻已經超過了海外搞了幾十年、上百年的成熟市場，這里當然有多種因素，但是非市場化發行這一條應該說是起了很大作用的。在當前的市場上，股票的增發相對來說市場化程度比較高一點，也引入了詢價制度。事實上，由于這幾年股市行情不好，增發的規模就不如前兩年。所以，市場化發行，并不一定導致高速擴容，客觀上它可能起到這樣一個作用：行情好的時候推動擴容進行，行情差的時候又拖延擴容的進行。在這里，市場化是發揮了無型之手的調節作用，緩解了供求矛盾。
新股發行市場化是一個必然的趨勢，這方面工作做好了，有利于解決很多市場問題。當然，圍繞新股市場化發行的具體進程，還有很多問題需要研究，但不管怎么說，只要是在公平對待每個投資者的前提下真正進行市場化發行，應該說就是一件好事情，其對股市的影響也將是積極的。（來源：南方日報）
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