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懷新投資 陳長遠
9月2日，中信證券(資訊 行情 論壇)在市場中漾起了不大不小的漣漪：董事會通過關于收購廣發證券股份有限公司部分股權的議案。一時間，市場中關于這條消息的評論此起彼伏。其實，上市公司參股證券公司可以追溯到1998年4月21日，通程東百（現通程控股(資訊 行情 論壇)）以4000萬元收購長沙證券（現恒信證券）76.62%的股權。自此以后，伴隨著
1999年5.19行情的出現，證券市場走出了長達兩年的牛市行情，參與證券市場的盈利機會大增，券商作為重要的中介機構更是贏得了上市公司的青睞，最終形成了一輪上市公司參股證券公司的高潮。當時，上市公司參股的目的主要有二：一是可以通過證券公司盈利分紅，實現較好的收益，特別是那些剛融資在手又沒有足夠的實質項目的公司更是熱衷于此；二是可以借與證券公司合作熟悉資本運作，很多歷史遺留的委托理財案就是從這個階段輾轉保留到了今天。
從歷史上看，大多數參股證券公司的投資行為并不成功，以通程控股持有的恒信證券股權為例，要不是上市公司在恒信證券問題暴露之前已簽署股權轉讓協議，上市公司的虧損就不僅僅是前兩年計提投資損益那么簡單了。
那么，究竟這次作為上市公司的中信證券收購廣發證券股權，與過去的案例有哪些區別呢？又能否會出現“新瓶裝新酒”的積極局面呢？考慮到近期市場中陜國投(資訊 行情 論壇)、宏源證券(資訊 行情 論壇)等個股異動，我們認為有必要結合最近的市場動態進行綜合分析。
從積極的角度看，主要有以下兩點：
首先，此次收購有強強聯合的意味。資料顯示，中信證券是我國第一家公開發行上市的證券公司，在一貫穩健經營的基礎上，積極探索創新模式，資產質量及各項業務在國內名列前茅。2003年，中信證券凈資本占凈資產比率及利潤總額排名第一，擁有41家證券營業部，并控股了一家證券公司和一家基金管理公司，分別是中信萬通證券公司和中信基金管理公司。半年報顯示，中信證券總資產已達137.46億元，凈資產52.65億元。而廣發證券股份有限公司現有注冊資本20億元人民幣，總資產規模已達120億元，在全國各地擁有78家證券營業部，并控股了兩家證券公司和一家基金管理公司，分別是廣發北方證券經紀有限公司、廣發華福證券公司及廣發基金管理公司。2003年，廣發證券股票發行總家數名列全國同業第四位，股票基金交易總金額1902.61億元，排名第六。
考慮到前期關于券商峰會上定下的創新基調，此類收購在主管部門眼里應屬再正常不過。另外，大家在談論2005年紡織行業面臨WTO成員國取消配額的利好時，請別忘記我們的金融開放承諾，屆時券商和基金應當允許外資持有49%的股權。如果我們自己在外資進場前不能有效做大做強，無疑會喪失未來在家門口參與國際競爭的良機。
不過，目前我們尚有一些疑問沒有弄清楚：此次收購有多大的成算？究竟與廣發的哪些股東有實質性接觸？相信隨著事件的逐步展開，這些問題都將會水落石出。
其次，此次收購有積極進步的一面。與歷史上上市公司參股證券公司最大的不同是，中信證券本身就是證券公司，對被收購對象的主營業務十分明晰，因此可以說收購目的與歷史情況截然不同。這種收購如果能最終完成并將二者的優勢互補，有望快速打造出具有規模優勢的強勢券商，并由此而帶來新一輪券商的重新洗牌，進而使證券市場的重要參與者之一———券商，成為增強投資者信心的一大因素。
市場方面，在該收購案結果尚不明朗的情況下，與之相關的個股已經出現了異動：廣發證券共有20名股東，其中上市公司11家，持股比例為58%；前十大股東中，遼寧成大(資訊 行情 論壇)持有約25%的股份，中山公用集團持有15%，吉林敖東(資訊 行情 論壇)持有14%，珠江投資持有10%，梅雁股份(資訊 行情 論壇)持有8%，香江集團占6%，此外云大科技(資訊 行情 論壇)、酒泉鋼鐵集團、華茂股份(資訊 行情 論壇)、亨通集團也占有一定股份份額。在收購消息公布前后，有幾家上市公司的股票即出現了明顯的異動，比如遼寧成大、公用集團控股的公用科技(資訊 行情 論壇)、云大科技、梅雁股份等個股近期盤口異常活躍。至于其后續走勢究竟如何，還是讓我們拭目以待吧!
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