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8月19日，四川長虹(資訊 行情 論壇)突然以跌停方式在股市上破位下跌。海信電器(資訊 行情 論壇)、深康佳等家電股的二級市場表現(xiàn)近期出奇相似，下跌幅度都明顯超過大盤。今年2月，四川長虹一度漲至9.85元，而8月27日收盤為5.54元，6個月來的跌幅達(dá)43.76％。
“天災(zāi)”連連
有券商、基金研究員對此番家電股下跌發(fā)表評論稱，由于消化成本上升能力差、缺乏核心技術(shù)、市場擴張能力受阻三大原因，機構(gòu)投資者對于家電股的價值判斷開始發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變。曾經(jīng)風(fēng)光的家電上市公司板塊如今已邊緣化，資產(chǎn)重組促使一批家電股“隱退”，一些券商、基金甚至已經(jīng)不設(shè)專職人員研究家電行業(yè)，投資者也普遍將家電上市公司冷落在一邊。
尤其是今年上半年，對宏觀經(jīng)濟稍加關(guān)心的投資者都清楚，鋼鐵股能受益鋼價上漲而業(yè)績大增，家電股肯定因原材料價格上漲而成本包袱越背越重。澳柯瑪(資訊 行情 論壇)在2004年半年報中實話實說：“家電市場競爭日趨激烈，家電行業(yè)共同面臨原材料采購成本上升、產(chǎn)成品價格下跌的問題，行業(yè)利潤率逐年下降。公司以家電業(yè)為主業(yè)，盈利能力也受到影響。”據(jù)該公司稱，化工材料、鋼板、壓縮機等原材料采購成本普遍上升。
另外，電力供應(yīng)緊張及暑期企業(yè)用電價格上漲，也給家電上市公司帶來了新的難題。青島海爾(資訊 行情 論壇)在半年報中說出了一大堆煩惱，包括加入WTO 后的市場競爭持續(xù)升溫、原材料的漲價及緊缺、電力供應(yīng)緊張、行業(yè)內(nèi)企業(yè)內(nèi)銷、外銷的不平衡、行業(yè)內(nèi)的重組和整合加劇等等。地處江蘇的小天鵝尤其碰到缺電問題，能源供應(yīng)緊張給小天鵝及投資公司的正常生產(chǎn)組織帶來一定的影響，預(yù)計年度指標(biāo)的完成也將會受到一定的影響。美的電器(資訊 行情 論壇)則補充，企業(yè)碰到的困難還有出口退稅率下調(diào)及運輸成本持續(xù)上升等。可以說，上述困難都不容低估。例如，前段時間交通部門整治超載，使家電企業(yè)的運輸成本肯定做了加法。投資者顯然無法奢望家電上市公司碰到的問題短期得以改善，負(fù)面影響必然波及下半年。春蘭股份(資訊 行情 論壇)承認(rèn)，由于原材料價格維持高位，產(chǎn)品市場價格的繼續(xù)下降，對公司下半年經(jīng)營將產(chǎn)生影響。
“虛胖”隱患
券商和基金之所以對家電股的價值判斷發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，是因為家電上市公司表面厚實的家底其實蘊藏著極大的貶值風(fēng)險。家電行業(yè)競爭激烈，價格戰(zhàn)此起彼伏，供貨商往往遷就于零售商，難免使應(yīng)收賬款成為一大難題。以四川長虹為例，一年期以內(nèi)的應(yīng)收賬款雖然從2003年初的42.13億元下降至2003年底的41.41億元，但一年至兩年期的應(yīng)收賬款卻迅速從2003年初的527萬元上升至2003年底的9.33億元。而在四川長虹出口美國受阻以及市場對ＡＰＥＸ的報道等背景下，有市場人士甚至悲觀地認(rèn)為，若四川長虹處理不當(dāng)或運氣不佳，2004年年報中的一年至兩年的應(yīng)收賬款有可能高達(dá)40億元。巨額應(yīng)收賬款是極大的財務(wù)風(fēng)險，即便不考慮可能收不回的風(fēng)險，僅計提壞賬準(zhǔn)備也夠嗆。按10％計提壞賬準(zhǔn)備，2003年底四川長虹的9.33億元一至兩年期的應(yīng)收賬款，計提折舊就是9337萬元的壞賬準(zhǔn)備。四川長虹2003年的凈利潤為20573.8萬元，巨額應(yīng)收賬款成為公司目前主要減利因素之一。
同樣的市場給帶來了相同的煩惱。美的電器2002年末期的銷售毛利率為25.59％，2004年中期跌至21.66％。同期，應(yīng)收賬款余額卻由86206.4萬元增至125052.30萬元。海信電器的應(yīng)收賬款余額由2003年末期的23465.63萬元增至2004年中期的33314.08萬元。再看存貨方面，四川長虹在2003年初的庫存商品為40.97億元，跌價準(zhǔn)備為2.77億元，到了2003年底，庫存商品就達(dá)到了46.21億元，計提跌價準(zhǔn)備為3.12億元。很顯然，家電上市公司的盈利是十分脆弱的。只要財務(wù)風(fēng)險稍有放大，就可能走向虧損的邊源。投資者還記得，科龍電器(資訊 行情 論壇)前幾年有過一次巨虧，就是清理存貨所致。而在證券業(yè)分析人士看來，既然存貨、應(yīng)收賬款等財務(wù)風(fēng)險大量存在，家電上市公司的凈資產(chǎn)值也就有可能“虛胖”。
擴張有限
行業(yè)擴張能力受阻，是家電上市公司遇到的另一頭痛問題。美國對中國彩電企業(yè)反傾銷案總價值高達(dá)16億美元，使巨大的市場空間被迫大幅萎縮。而且，家電企業(yè)向外拓展也不順利。有報道稱，TCL、創(chuàng)維、海爾、廈華等家電企業(yè)涉足PC行業(yè)均無功而返。
2004年上半年，青島海爾、美的電器、春蘭股份、科龍電器、海信電器等均實現(xiàn)了盈利。但是，家電上市公司已過“黃金年華”，非但成長性成問題，主業(yè)盈利能力也趨弱。四川長虹上半年的銷售收入仍跨過50億元大關(guān)，但凈利潤只有6501萬元。這不足億元的凈利潤還主要由投資收益構(gòu)成，委托理財收益就貢獻了4310萬元。公司已經(jīng)投入37040萬元建設(shè)背投彩電項目，但彩電的綜合毛利率只有14％。較之其他行業(yè)上市公司的盈利能力，四川長虹的利潤比較薄。美的電器上半年凈利潤同比增長了45.40％，可并非主業(yè)盈利的貢獻。2004年3月，公司與大股東佛山市美的集團在廣東順德簽署了廣東威靈電機制造有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有威靈電機75％的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了美的集團，獲得3673.61萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。美的電器上半年凈利潤為17001.17萬元，其中關(guān)聯(lián)性質(zhì)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益貢獻了相當(dāng)部分。
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