B股市場流通股東大洗牌 機構增倉績優股——2004年中報顯示B股也有投資機會

    總體盈利水平大幅增長

    目前B股中報披露已落下帷幕。據統計，B股總體盈利水平較去年同

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期大幅增長33.86％，加權平均每股收益為0.1475元（含虧損股），其中深B股每股收益為0.180元，滬B股平均每股收益為0.113元。但受宏觀調控等因素的影響，今年B股走勢可謂一瀉千里（去年深B股大漲45.55％）。截止9月2日，今年以來深滬B股分別大跌18.66％、17.17％，跌幅明顯大于期間的上證指數11.30％的跌幅。較今年4月7日的高位，深滬B股更是分別大跌29.00％、27.36％。經過近期的大跌，可以說，大部分績優股已跌出投資價值，甚至對宏觀調控所導致的業績下滑預期有過度反應之嫌。統計顯示，截止9月2日，若以2003年報業績計算，深滬B股平均市盈率已分別跌至12.33倍、20.82倍，若按2004年中報業績計算，其動態市盈率僅分別達10.91倍、15.78倍，其中長安B、ST板材、江鈴B、晨鳴B等一些個股的市盈率跌至了5至8倍，深南電B、招商局B、電氣B股、粵電力B、京東方B等也僅10倍左右。目前深滬B股加權市凈率僅1.37倍，不少個股紛紛跌破凈資產（其中包括不少績優股），如�}ST東信B、古井貢B、深康佳B、本鋼板B、華源B股、鄂絨B股、開開B股、沙隆達B、大冷B、茉織華(資訊 行情 論壇)B、晨鳴B等。目前深滬B股平均股價僅相當其同股同權A股平均股價的48.89％、47.15％，平均股價也跌到1999年以來的新低，分別為3.93元（人民幣）、3.48元（人民幣）。

    籌碼仍未松動，但散戶心態浮躁

    統計顯示，上半年B股的大跌并未誘發場內投資者大舉出局，相反，市場籌碼仍有所集中。2003年報、2004年一季度、2004年中報B股股東總戶數分別為5580421戶、5418736戶、5405448戶，呈現遞減趨勢。其中二季度股東人數較一季度減少2.90％，即使在大跌的二季度B股股東人數仍萎縮了0.25％。其實，自2001年下半年B股市場散戶化及境內化趨勢明顯減緩，平均每股股東戶數增加15％，至2002年上半年平均每股股東戶數僅增加3.5％。至2002年年底，B股股票集中度有所回升，B股平均股東戶數較2002年6月30日減少1.5％，2002年底至2003年中期期間，平均股東戶數再度減少9.8％。

    盡管近兩年市場籌碼有所集中，但B股市場整體仍呈現高度的散戶化。2001年2月20日B股開放后，境內個人投資者蜂擁而入，使得B股市場散戶化、本土化。據統計，B股開放后的兩天時間內，就有超過34萬境內散戶投資者攜資金開設了B股交易賬戶，這一數字超過了過去8年的境內人士開戶數的總和，2001年一季度，個人投資者開戶數較2000年增長332.07％，而同期機構投資者開戶數增幅僅為3.57％，機構投資者B股開戶數所占比重下降至1.45％。年報中報顯示，幾乎所有的B股公司持股人數都大幅增加，B股2001年上半年平均每股股東戶數銳增3.3倍，而與B股市境內投資者涌入形成鮮明對比的是境外投資者激流勇退。通過對2000年至2002年年報前十名股東進行對比分析可知，2002年境外投資者持股量（不包括外資法人股）達11734.8276萬股，至2002年境外投資者持股量僅為2373萬股，外資股東數目大幅減少。

    可以說，散戶浮躁的市場心態加劇了二季度以來B股市場的跌勢。B股市場是一個散戶本土化的袖珍市場，B股市場流通市值不足A股市場的7％，僅相當于A股市場的一個板塊。散戶投資者市場心態浮躁，個股間聯動效應明顯，個股普漲普跌，一兩只龍頭股大跌就可牽一發而動全身，引發個股下跌的“多米諾骨牌”效應。因此一有風吹草動，其做空能量往往較A股市場提前釋放。今年以來B股的大幅下挫，原因并非是恐慌性殺跌，而是因為散戶心態浮躁，下檔接盤稀落所致。這使得大部分個股的下跌多呈無量空跌，目前深度套牢的投資者籌碼仍高度鎖定。

    個股股東大洗牌，關注機構增倉股

    2004年中報顯示，已披露的104只B股十大流通股東持有流通B股總量為291714萬股，較2003年底增加了39983萬股，增幅為15％。但若剔除上工B股定向增發及萬科B、中集B、振華B等上半年度的高送轉股的影響，增幅僅2.45％。可見市場的大幅下挫未誘發投資者的殺跌，但也未出現部分市場人氣所預期的境外資金回流。有境外機構統計顯示，前期在B股市場功成身退的境外機構資金大多進入了當時市盈率僅B股一半的香港H股。但統計顯示，十大流通股東資金在個股不同個股間出現了較大幅度的流動，加劇了個股的比價結構的調整。

    十大流通股東減持的多是一些缺乏業績支撐的個股。如深中冠B，股東“劉燎原”所持有的216.58萬股全部減持。十大流通股東上半年減持量在200萬股以上的個股有ST中華B、華新B股、凱馬B股、二紡B股、深國商B、粵華包B等，而中鉛B股、鳳凰B股、錦江B股、�}ST大化B、ST特力B、郵通B股、皖美菱B等減持量也在100萬股以上。

    減持的個股行列中，我們也發生了一些績優股的身影，如南玻B、魯泰B、鄂絨B、江鈴B等，對此投資者應辯證看待。如南玻B股，股東減持量在10％以下，流通股東數的變化顯示，這些股東的少量減持仍帶有較強的獲利回吐、波段操作的性質，中長線投資理念并未動搖，即行情上漲的一季度股東人數減少了17.24％，籌碼進一步集中。而下跌的二季度股東人數減加了3.41％。類似的個股還有魯泰B。但也有股東持股數減持而一二季度股東人數均在增加的個股，如江鈴B等，主力機構有淡出跡象，對此類個股應謹慎。

    但值得關注的是，十大流通股東重倉持有且上半年出現較大幅度增倉的均是清一色的績優龍頭股，中長線做多跡象明顯，可關注。如粵電力B主力機構上半年增倉上千萬股，去年年報未見身影的“內藤證券株式會社”至今年中報持股量高達1333.68萬股，即其上半年增倉量至少在600萬股以上；公用事業股深赤灣B，剔除10送3股的影響，其十大流通股東上半年仍增倉17％；海欣B股上半年機構倉位也有較大幅度的增長。類似的個股還有振華B、中集B、耀皮B、方大B等十流通股東持股量上半年均有一成的增幅。