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于凌波
中信證券(資訊 行情 論壇)如何并購廣發(fā)證券尚未揭盅，但市場對其并購模式極感興趣。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，以政府為主導(dǎo)的券商合并個案將越來越少，而新的市場化并購手段將在券商并購中發(fā)揮前所未有的作用。
據(jù)申銀萬國證券金融行業(yè)分析師黃華民分析，國內(nèi)證券公司的第一次兼并浪潮出現(xiàn)在1996年~2000年期間。由于“327”國債事件的爆發(fā)，國內(nèi)券商一時陷入了嚴(yán)重的生存危機，在政府力量的主導(dǎo)下，有了1996年申銀和萬國的合并、1998年國泰和君安的合并，造就了當(dāng)時全國最大的券商。2000年8月華融、長城、東方、信達和人保等五大信托公司所屬證券業(yè)務(wù)部門合并重組成立了中國銀河證券,注冊資本金達到了45億元。在此期間，全國證券公司的數(shù)量一直穩(wěn)定在90家左右。這些券商間的擴容行為無一不是由政府主導(dǎo)的吸收合并方式,原先主體消失，新的主體誕生。
其后這種整體吸收合并模式逐漸減少。以證券類資產(chǎn)參與增資擴股開始出現(xiàn)。2001年，廣發(fā)證券以大連和沈陽的營業(yè)部及現(xiàn)金收購了錦州證券，并持有51%的股權(quán)。2002年銀河證券以證券類資產(chǎn)參與亞洲證券的增資擴股，將24家營業(yè)部作價2億元持有亞洲證券20%的股權(quán)。
另外，現(xiàn)金收購部分股權(quán)再增資擴股的并購模式也開始出現(xiàn)。中信證券收購中信萬通就是這種方式。中信證券2004年中期報告透露：中信收購萬通證券花費了3.08億元,而補充運營資金又投入了3.7億元。該公司控股萬通證券的方式由原計劃單方面增資調(diào)整為存量股權(quán)收購與增資相結(jié)合的方式，以持股67.04%實現(xiàn)了控股萬通證券的目的。
除此之外，通過托管的方式獲取營業(yè)部資源仍是目前券商進行資源擴容的有利手段。東北證券托管新華證券、中信證券托管富友證券等托管案例都使托管券商擴大了營業(yè)部布點范圍。
這些大吃小的券商并購個案的確使大券商延長了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，在證券交易核心區(qū)域的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實力得以增強。而許多區(qū)域小券商的確借助被收購改變了原來的身份和視野，經(jīng)營格局也有所改觀。
監(jiān)管層一直支持券商間的并購，業(yè)界也普遍期待券商間市場化并購的產(chǎn)生。已經(jīng)開始實施的創(chuàng)新試點政策透露出一個事實：凈資本實力突出、各項業(yè)務(wù)所占份額突出并規(guī)范經(jīng)營的券商才可能在未來獲得優(yōu)惠的政策待遇和發(fā)展機會。只有躋身一流的券商才可能獲得最佳政策待遇，正視市場化并購所帶來的機會，這成為每個券商都必須面對的挑戰(zhàn)。只有經(jīng)過真正的市場化重組，才能產(chǎn)生一批真正具有專業(yè)化能力的、有市場競爭能力的超一流券商。
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