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機構投資思路差異顯現

http://whmsebhyy.com 2004年09月01日 11:30 證券時報

基金、券商、QFII及社保基金已經成為我國證券市場機構投資者的典型代表，從半年報披露的信息分析他們的操作思路及博奕關系，有助于我們從機構的投資行為這個側面把握市場運行規律。

顯然，各類機構投資者自身特點不同，這也就決定了三類機構投資者投資特點的差異。

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從股本規模看，QFII對于超級大盤股興趣一般。在其重倉股當中，除長江電力(資訊行情論壇)一家是超級大盤股，其余的流通股本多數在3億股以下6000萬股以上。而基金重倉的前十家公司最小流通股本也在五個億以上。顯然由于基金原來一直看重大盤藍籌，提倡價值投資，追逐流動性，目前看來，基金的總體投資思路仍然沒有太大變化，而QFII、社保由于入市時機、資金量等特點，允許他們有更為靈活的選擇。

從行業配置的角度來看，去年的五朵金花，在宏觀調控的影響下，已經風光不再。基金今年二季度的重倉行業為交通運輸、倉儲業、金屬非金屬、電力煤氣及水的生產和供應業、機械設備儀表、采掘業。QFII及社保基金的行業配置也大同小異。

但在宏觀調控的大背景下，消費行業尤其是食品飲料業、紡織業及百貨業已成新資金的主攻方向之一，如酒類企業燕京啤酒(資訊行情論壇)，食品業的好當家(資訊行情論壇)，紡織服裝業的紅豆股份(資訊行情論壇)、華芳紡織(資訊行情論壇)，百貨業的武漢中百(資訊行情論壇)、小商品城(資訊行情論壇)等。

能源瓶頸行業的公司也是新資金的主流建倉方向，如國電南瑞(資訊行情論壇)、國電電力(資訊行情論壇)、長江電力、漳澤電力(資訊行情論壇)、凱迪電力(資訊行情論壇)等。

從機構市值最大的10只重倉股可以發現，除了長江電力外，其他股票沒有相同的。這是一個非常有意思的現象，顯然QFII和社保基金更多地愿意去發掘基金所忽視的個股而不是為基金接盤。

（1）共同尋找盈利能力較強的公司

從這些重倉股的基本面來看，三類機構投資者依然具有相同點，即尋找盈利能力較強的企業。這三類機構投資者重倉的前十只平均每股收益分別為0.21、0.36和0.30,均高于市場平均水平。

（2）重倉股抗跌性較強

這三類機構投資者重倉的前十只股票都具有較強的抗跌性，從最高點到6月30日的簡單平均跌幅，QFII的最高達到17%，其他兩類都在12%和13%之間。均低于上證綜指的跌幅。

雖然我們仍然習慣將機構投資者分為QFII、社保、基金等，但事實上，隨著價值投資理念的深入，這三類機構投資者的界限將日漸模糊。這主要是從兩方面可以看出：

1、同類機構差異較大，雖然同為QFII，但對于趨勢、行業、公司的判斷不同，投資取向也會發生相當大的差異。如長江電力，高盛集團去年底持有1300多萬股，但在半年報中卻銷聲匿跡，取而代之的是瑞銀華寶，持股量超過2600萬股。

2、類間機構差異縮小，隨著國內基金與QFII相互博奕，相互學習，合資基金的逐漸壯大，這三類機構的投資取向差異會逐漸模糊，以QFII投資的公司為例，在前十名股東中絕大部分都有基金的影子。

當然，機構投資者的融合與分歧是市場發展的基礎，特別是隨著我國金融市場的深度與廣度的發展，機構投資者的舞臺更為廣闊時，這種融合與分歧也更加豐富多彩。

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