證券投資基金：積極規避宏觀調控風險，區別對待藍籌股

    從2004年基金增倉情況來看，長江電力(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、深萬科、中集集團(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等股票被明顯增倉，而對中國聯通(資

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訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、一汽轎車(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)、江鈴汽車(資訊 行情 論壇)、一汽夏利(資訊 行情 論壇)、中聯重科(資訊 行情 論壇)等股票進行了減持。

    從其投資特點來看，汽車股被大幅減持，在減持最多的10只股票中，汽車股有4只。而增持的股票則具有受宏觀調控影響較小的特點，長江電力、招商銀行、中集集團、華能國際、南方航空等股票幾乎不受宏觀調控的影響，而武鋼、寶鋼等鋼鐵企業的產品也受宏觀調控影響較小。

    證券公司：增持核心資產，減持非核心資產

    證券公司增倉較多的股票主要有哈醫藥、寶鋼股份、招商銀行、長江電力、山推股份(資訊 行情 論壇)、桂柳工等，減倉較多的股票則有瀘州老窖(資訊 行情 論壇)、上海醫藥(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、深高速(資訊 行情 論壇)、粵電力、廈華電子(資訊 行情 論壇)等。其中哈醫藥增倉可能與券商持股賬戶調整有關，由隱性持股轉為顯性持股，并非真正意義的增倉。

    從證券公司增減倉的特點來看，其對以大盤股、藍籌股為特征的核心資產增持明顯，而其減持的對象則主要為非核心資產。由此看見，證券公司在投資風格上正在樹立新形象，其投資理念與證券投資基金等機構的投資理念正在走向趨同化

    ＱＦＩＩ：從全球視野看中國公司

    （1）資產配置：轉債與Ａ股平分秋色

    在2004年中期，ＱＦＩＩ投資持倉市值最大的20個投資品種中，有12只可轉換債券，8只股票。其中可轉換債券市值占55％比例，股票占45％，可轉換債券略占上風。而不同的ＱＦＩＩ機構，投資風格表現出明顯不同的特點，瑞士銀行增倉偏重于股票，而花旗金融增倉全為轉債。

    （2）Ｂ股減持明顯

    在2004年中報中，ＱＦＩＩ減倉投資品種具有十分明顯的特點，主要為Ｂ股和轉債，ＱＦＩＩ所持轉債之所以減少，主要原因是轉股造成，因此并不能由此得出ＱＦＩＩ對轉債看淡的結論。而減持Ｂ股的ＱＦＩＩ機構主要德意志銀行。

    （3）選股重視中國特征和不可替換性

    ＱＦＩＩ持倉較多的股票主要有上港集箱(資訊 行情 論壇)、長江電力、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、浦發銀行、山東黃金(資訊 行情 論壇)、外運發展(資訊 行情 論壇)、新鋼釩(資訊 行情 論壇)等。從增量來看，ＱＦＩＩ對上港集箱增持最多，瑞士銀行和德意志銀行均增赤進行了增倉；同時ＱＦＩＩ也對福耀玻璃、長江電力、燕京啤酒、新鋼釩、外運發展、北新建材(資訊 行情 論壇)、上海電力(資訊 行情 論壇)、浦發銀行等。ＱＦＩＩ減持的股票中，寶鋼股份減持最多，其次對中興通訊(資訊 行情 論壇)、中金黃金(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)、模塑科技(資訊 行情 論壇)等股票進行了較多減持。

    從ＱＦＩＩ的投資思路來看，其增持的股票是一些產業國際化程度較低的公司。這些公司受國際化影響較小，具有明顯的中國特色，并具有獨特的競爭力，能夠充分分享中國經濟增長的成果。由此看見，ＱＦＩＩ在中國進行投資，十分重視尋找國際市場上所沒有的投資品種，以此來體現投資中國的價值，而對于國內與國際市場上都有的具有可替換性的投資品種則較少投資。

    社保基金選股體現自下而上

    2004年中期，社保基金持股特點是相對分散，幾乎不存在兩家不同的社保基金組合持股相同的情況。從絕對倉位來看，社保基金持倉最多的股票主要包括：海正藥業(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、江西銅業(資訊 行情 論壇)、北京巴士(資訊 行情 論壇)、華泰股份(資訊 行情 論壇)、深能源等。而社保基金增倉的股票則包括中原高速、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山、中信證券(資訊 行情 論壇)、中金嶺南(資訊 行情 論壇)、深能源、招商地產(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)、華泰股份等。減倉最多的股票則為風神股份(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)等。

    可以看出，社保基金選股行業板塊特征并不明顯，既有非周期性行業，也有周期性行業。對高速公路、能源等產業股票既有增持，也有減持。其對鞍鋼新軋、韶鋼松山等股票的投資顯然具有逢低買入的特點，從選股思路來看，自下而上的特點更為突出。

    信托公司、財務公司：對藍籌股的興趣不大，對轉債則比較看重

    信托公司與財務公司2004年中期的投資特點來看，其對可轉換債券都表現出一定興趣。信托公司持倉最多的20只品種中，可轉換債券有6只。從持倉市值來看，可轉換債券的投資占三分之一。而在財務公司重倉的前20只品種中，有14只Ａ股，6只轉債，其中倉位最重的前三個品種均為轉債。盡管轉債數量不多，但轉債市值為2.5億元，股票市值為2.45億元，股票市值還沒有轉債市值多。

    2004年中期，信托公司增倉較多的股票主要有廣州控股(資訊 行情 論壇)、冀東水泥(資訊 行情 論壇)、浦東金橋(資訊 行情 論壇)、澄星股份(資訊 行情 論壇)、通化東寶(資訊 行情 論壇)等，減倉較多的股票則有北人股份(資訊 行情 論壇)、伊利股份、南海股份、九芝堂(資訊 行情 論壇)、漳澤電力(資訊 行情 論壇)等。財務公司增倉的品種主要包括紫江企業(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃、力合股份(資訊 行情 論壇)等，而其減倉的品種主要有廈門建發(資訊 行情 論壇)、首鋼股份(資訊 行情 論壇)等。

    總體來看，信托公司與財務公司的投資具有防守性的特點，倉位增減較少。從在股票方面的投資思路來看，其投資風格并不特別明顯，但是與目前市場主流的投資理念存在一定差異，其所增倉的股票中流通盤并不特別大，藍籌股也比較少，顯示其對藍籌股的興趣并不大。