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目前，在國際銅市龍爭虎斗的，無疑是以基金為首的主力多頭和以貿(mào)易商和生產(chǎn)商為主所構(gòu)成的拋空力量。雙方對壘的結(jié)果，就是上演激烈的拉鋸戰(zhàn)，并導(dǎo)致銅價形成寬幅震蕩的格局。從近期主力的動向來看，銅價區(qū)間范圍內(nèi)的回落壓力已經(jīng)得到釋放。庫存增加與供求變化無關(guān)
在銅價自8月10日的2700附近回調(diào)低點向2890高點的上沖過程中，L
ME總持倉增加3千多手，而同期COMEX總持倉則激增1.2萬余手。從截止8月17日的CFTC銅持倉報告看，基金凈多部位猛增7千手，顯然基金投入了重兵，意圖一舉突破2860一帶的頑固區(qū)間上檔阻力。但基金的強(qiáng)攻因遭遇專業(yè)方面的猛烈拋壓而明顯受阻。當(dāng)期CFTC持倉報告顯示，在基金絕對多頭部位大幅增加1萬多手的同時，商業(yè)性空頭部位也同樣增加1萬余手，從而形成兩者的激烈對抗。反映在價格走勢上，盡管8月16日銅價一度擊穿2860附近的強(qiáng)阻力而觸及2890的高點，但尾市收盤仍然回落到2860以下，銅價的向上突破以失敗而告終。
具有現(xiàn)貨背景的拋空力量之所以敢于與基金主力激烈對抗，顯然是有備而來。在8月份第三個周三現(xiàn)貨交割之際，空方就拿出了殺手锏，即集中釋放庫存。LME庫存在長期下降后，8月18日突然猛增3萬余噸，令習(xí)慣了庫存下降的銅市大為震驚。對于此次庫存的突然增加，市場上出現(xiàn)各種猜測。看空者據(jù)此認(rèn)為銅市上存在大量的隱形庫存，供給緊張的格局具有較大的水分，庫存不斷下降的趨勢和供給緊張的局面將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而看多的投資者則認(rèn)為這是空頭主力在交割之際為了對沖其空頭部位，有的則認(rèn)為是人為地集中放貨，屬于偶然現(xiàn)象，不會形成庫存增加的趨勢。其實，此次庫存的集中增加，人為造勢痕跡非常明顯。空頭方面在與基金形成重倉對峙后，釋放庫存以打壓價格就成為必然選擇。因此，庫存的偶然增加，正是多空主力爭斗的結(jié)果，而與供求關(guān)系變化并無必然的關(guān)系。基金暫時鎩羽而歸
基金一擊不成，只能謀求全身而退。在與空方此輪回合的較量中，基金無疑是鎩羽而歸，其結(jié)果必然是基金大規(guī)模減持其凈多部位。在銅價此次向2700一帶的回撤過程中，LME總倉量累計減少約1.26萬手，COMEX總持倉規(guī)模也驟減8千余手。截止8月27日最新的CFTC持倉報告也顯示，基金的絕對多頭減持8952手，其凈多部位也減少2302手。顯然，基金大量的多頭部位退場，成為此次銅價回撤的主要動力。而與此同時，在價格的回落過程中，空頭一方面減持其在高位所部署的空頭部位5889手，同時在相對低位增持多頭2681手。這一來充分反映了空方見好就收的區(qū)間交易特性，同時也表明在相對低位的消費買盤興趣明顯。空頭難主導(dǎo)市場趨勢
從多空雙方主力的持倉變化，我們可以簡單地得出如下結(jié)論：其一，基金嚴(yán)重受阻的大規(guī)模凈多部位已經(jīng)基本清算完畢，其多頭部位平倉對銅價所施加的回調(diào)壓力也就得到釋放和消化；目前基金仍持有14127手凈多頭寸，其多頭造勢的立場沒有放棄或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的跡象；上周的凈多部位減持和頭寸調(diào)整，為時機(jī)成熟時再度推高銅價，留下了倉位空間。其二，銅價的回落只是源于基金的多頭平倉，并沒有出現(xiàn)新空拋壓興趣，銅價的下跌動能和回落空間就受到限制；空頭的區(qū)間交易本性，決定了其不可能成為趨勢的引導(dǎo)者和主導(dǎo)者！
8月下旬為COMEX主力合約9月向12月合約集中遷倉階段，基金前期累積在9月合約上的沉重多頭部位，在遷倉前夕只能被迫選擇平倉，并向遠(yuǎn)期遷移。因此，在此輪的銅價回撤過程中，COMEX銅市表現(xiàn)非常疲弱，并起到領(lǐng)跌作用。但隨著8月底第一通知日的到來，基金的遷倉過程已經(jīng)基本完成，因為基金多頭遷倉所帶來的回調(diào)壓力也得到有效釋放。
目前，COMEX9月合約僅剩下0.88萬手左右的持倉，而其12月合約持倉已增至4.5萬多手，并取代9月成為新的主力合約。近期銅價在探底2686后的回升過程中，在LME收市后的場外交易中，COMEX繼續(xù)上揚，走勢明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，尤其是其12月合約。更為重要的現(xiàn)象是，在8月初時，COMEX遠(yuǎn)期12月合約相對9月合約還貼水2.5美分左右，而目前卻回升到幾乎平水狀態(tài)，這清楚表明基金在前期主動平掉9月合約上的大量多頭部位后，開始在12月合約上逢低吸納，重新積極建立或補(bǔ)充多頭頭寸，從而導(dǎo)致12月合約顯著走強(qiáng)。
市場的價格波動受基本面和技術(shù)面的影響，但卻歸結(jié)到投資者的市場取向與行為模式上，尤其是市場主流力量的投資意向上。從銅市的交易歷史看，盡管不能否認(rèn)基金也有失誤的時候，但從總體來看，基金的造勢傾向，還是在絕大多數(shù)時期主導(dǎo)了銅價的走勢，因為投資力量總是扮演著市場趨勢推動者和主導(dǎo)者的角色。
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