|
近期,在市場內部發生的股價結構分化運動中,一批早期形成的"中國特色"概念性操作理念與正在轉型中的價值投資理念顯得格格不入。特別是絕大部分"科技"股跌幅超過了同期上證指數的跌幅。這從一個側面反映出"科技"股定價已經受到了市場挑戰,走向價值回歸。
"科技"概念曾風行一時
2001年之前,市場處于依靠莊家資金實力影響股價的環境中。莊家在完成股票建倉后,需要制造很多題材來吸引市場關注,也就是"講故事",于是乎,送轉股、資產重組、高科技、地域板塊,甚至連增發都被視為利好,"科技"概念就是其中之一。這種美好的"科技"幻想對于當時并不成熟的股票市場及廣大中小投資者而言,有極強的跟風作用和市場效應。而與二級市場有著千絲萬縷聯系的上市公司對此也配合默契,紛紛改頭換面,在股票名稱中貫以"科技"二字,一大批"科技股"如雨后春筍般涌現出來……。而那些不屬于傳統行業且技術含量相對較高的上市公司,股價更是一飛沖天,用友軟件(資訊 行情 論壇)、華工科技(資訊 行情 論壇)最高股價曾接近100元。
對"科技"概念股的思考
在開放式基金等主流機構的影響下,以上市公司基本面為投資根本點的方式正逐步深入市場,國際化、專業化、機構化潮流不可阻擋。我們引進行業溢價系數指標(行業溢價系數＝行業平均市盈率/市場平均市盈率),來考察不同國家或地區行業的相對估值水平,就能發現滬深股市籠統模糊的"科技"概念,如果拿到國際視野下對比,存在明顯的差異和結構性的不合理。
通過行業溢價系數比較,我們發現兩市計算機和軟件及其服務兩個行業的溢價系數遠高于世界其他國家或地區,而這兩個行業正是形成"科技"概念較多的行業。因此,在國際視野下,兩市大部分"科技"概念股還存在一個長期的調整過程。
如何對"科技"概念股定價
市場過去形成的"科技"概念股現象,形式重于實質。然而始于2002年下半年的價值投資理念,在走過自上而下的行業選股思路后,2004年應更深入地提倡緊密結合行業自上而下的公司選股思路。
對于"科技"概念股的定價,我們認為應該逐個撕開其"科技"的外衣,將其納入到不同的行業分類中去,恢復其真實面目。按照不同行業發展特征所形成的估值水平,就能夠較科學的給予"科技"概念股合理定價。如近期以電子元器件為代表的"科技"股出現較大幅度下跌,士蘭微(資訊 行情 論壇)和京東方跌幅超過10%。我們認為本次電子元器件行業股價下跌是市場基于其基本面變化的正常反應,隨著臺灣和韓國企業新建的五代及六代TFT-LCD面板生產線建成,新增產能增加和下游廠商庫存的消化,導致費城半導體指數2004年一季度見頂。如果我們站在行業角度而不是簡單以"科技"概念來分析這種市場現象,那么就能增強判斷結果的客觀性。總體來看,對于"科技"概念股,我們持中期戰略性看空的觀點。
|
