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背景
8月17日，中小企業板蘇泊爾上市，一開盤便跌破12.21元的發行價，到收盤時下跌8.27％，換手率僅23.17％。8月24日，宜華木業上市首日收盤價較發行價下跌5.24％。8月26日，美欣達較發行價跌9.00％。
統計顯示，今年以來已有94只新股發行上市，其中有33只股票在上市當年就跌破發行價。新股接二連三在上市首日就跌穿發行價，難得中簽的新股卻帶來虧損，一些投資者開始撤消了市值自動配售。
出現這種現象，一些人怪罪市場低迷；一些人開始反思新股定價方式是否合理，認為新股定價太高，沒有采用市場化的新股
定價詢價機制。8月28日，十屆全國人大常委會第十一次會議審議并通過了的《公司法修正案草案》和《證券法修正案草案》，分別刪去了關于股票溢價發行須經國務院證券監管機構批準的規定，公開股票發行的市場化定價有了法律基礎。
新股上市后業績變臉是當前市場投資者憎恨又無奈的普遍現象。分析近年首發招股說明書可以看出，部分新股在業務發展目標和盈利預測時存在嚴重的過度包裝現象。新股過度包裝給證券市場帶來巨大危害，不僅使業績預測失去可信度，而且還需要通過證券市場本身來擠掉過多的泡沫。
經過市場的快速擴容以及國際化定價的洗禮，上市公司從1998年年初的752家增加到今年7月底的1367家，市場供求關系發生了根本性變化，市場的平均市盈率已經從原來的40－50倍降到30倍以下，許多績優股的市盈率甚至低于10倍。市場的低迷，新股上市的利潤空間從以前的100％以下降為30％－50％，甚至因“破發”而成為“虧損一族”。從國外成熟市場來看，國內證券市場整體市盈率已調整到位，但是股價結構調整還遠遠未到位。首日上市就“破發”的現象一是迅速擠掉泡沫；二是股價結構調整的再深入。高估的新股不能被30倍的平均市盈率所支撐，同時發行價也不能成為支撐股價的依據，新股上市后的定位更需看其今后的業績變化。
在市場整體市盈率已基本與國際接軌的時候，新股發行定價簡單地按20倍市盈率已顯得太過簡單。由于募集資金短期不能產生效益，新增流通股份攤薄了上市公司業績，新股的總體市盈率大多高于20倍，再加上成長性不佳，這就意味著新股的市盈率有較大的下調空間。此外，新股發行將非經常性損益作為新股發行定價基礎的一部分，導致公司過度融資，大大增加了一級市場的投資者風險。統計結果顯示，非經常性損益給首發公司創造的募集資金，多則上億元，少則也有上千萬元。
西南證券 蔡紅彬
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