資產(chǎn)負債過多，業(yè)務(wù)不夠明朗業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為慧聰急速擴張背后存在隱患。Photocome供圖

　　本月早些時候，慧聰國際公布了其截止到2004年6月30日的上半年財務(wù)報表，數(shù)據(jù)所顯示的“2億元銷售總收入”和1745萬元的純利潤幫助慧聰國際實現(xiàn)了接近600萬元的同比增長。談起這份讓慧聰人為之驕傲的中報，慧聰創(chuàng)始人、現(xiàn)任慧聰國際董事長兼總裁郭凡生非常

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自豪地表示這是“公司發(fā)展的一個里程碑”，并繼續(xù)不遺余力地表示慧聰國際將是一個“制造百萬富翁”的成熟型企業(yè)。

　　回憶一下上半年慧聰國際的種種動向：今年2月將行業(yè)搜索業(yè)務(wù)剝離出來成立“HC360”網(wǎng)站，3月開通行業(yè)書店、隨后推出針對客戶的網(wǎng)絡(luò)交易平臺買賣通和IM軟件資訊通，7月和263網(wǎng)絡(luò)集團宣布雙方將在企業(yè)郵箱和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)市場開展戰(zhàn)略合作———慧聰自成功實現(xiàn)在香港創(chuàng)業(yè)版上市之后的2004年動作頗多，擴張的速度也前所未見。按照郭凡生的話說，慧聰國際將成為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中“業(yè)務(wù)覆蓋面最廣、同時具備其他企業(yè)所不能抗衡的核心競爭力和優(yōu)勢資源”的新型互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　然而在這份看似輝煌的中報和急速的擴張背后，卻讓人嗅出了一絲危險的味道。

　　負債過高：慧聰仍在繼續(xù)燒錢

　　在慧聰本次的中報中，其現(xiàn)金流卻由2003年底的1.33億元左右降至0.95億元，縮減了近4000萬元。如果計算上2004年上半年慧聰?shù)娜谫Y829萬元，半年時間內(nèi)慧聰?shù)默F(xiàn)金少了4652萬元。（數(shù)據(jù)見慧聰簡明綜合資產(chǎn)負債表，未經(jīng)第三方審核）

　　“如果慧聰沒有實現(xiàn)盈利，那么很明顯慧聰一直還在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)燒錢。”業(yè)內(nèi)觀察家非常費解地表示，“對于一家已經(jīng)實現(xiàn)了純利的企業(yè)來說，如果沒有大規(guī)模的并購或回購等資本運作，現(xiàn)金流縮減是非常不正常的情況。”

　　此外，同樣在這份資產(chǎn)負債表中記者還發(fā)現(xiàn)，慧聰目前還有2300萬元的短期貸款需要償還；各種應(yīng)繳稅款累計1820.4萬元；同時慧聰國際上半年度還需補繳上市之前未能依時作出的退休福利基金，醫(yī)療福利基金以及房屋福利基金累計2339萬元。在扣除掉這些款項之后，慧聰國際僅有的9500余萬元現(xiàn)金儲備里，真正可以流動的資金不足3000萬元。

　　但就算是這3000萬元也不一定都是慧聰自己的。

　　慧聰國際有關(guān)負責(zé)人承認(rèn)，今年上半年媒體廣告代理業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)慧聰國際總營業(yè)額的40%左右，即實現(xiàn)收入5739萬元，但為此，慧聰在下半年時間內(nèi)需要向三家電視臺支付總計高達9781萬元的管理費用。今年7月初，慧聰公司人士表示，最遲8月初，慧聰將以數(shù)千萬元的投入在央視一套二套的黃金時段大做廣告。但到記者截稿為止，還是沒有在CCTV尋覓到任何慧聰廣告的蛛絲馬跡。這樣的情況無形中印證了此前坊間某些競爭對手將慧聰這種宣傳譏為“打腫臉充胖子”的說法。持這種觀點的業(yè)內(nèi)人士甚至揣測，慧聰擁有4家電視臺的廣告獨家經(jīng)營權(quán)，因此所謂的廣告就算投放，也恐怕只是把自己的錢從一個腰包轉(zhuǎn)移到另外一個腰包而已。

　　那么究竟慧聰?shù)腻X去哪了？在回答記者這樣的疑問時，郭凡生以牽扯商業(yè)機密為由沒有給出正面的回答，只是表示，不能用靜態(tài)的眼光來看待問題，尤其是不能用靜態(tài)的眼光來對待數(shù)據(jù)。

　　“資金不是用來放到銀行拿利息的，真正有用的資金需要流動起來。”

　　擴張隱患：資金斷鏈后果堪憂

　　如今的慧聰究竟是一家以什么為主業(yè)的公司恐怕沒人能說得清楚。在摩根士丹利分析師瑪莉。米克撰寫的《中國互聯(lián)網(wǎng)報告》中，對慧聰?shù)纳虡I(yè)模式描述為“付費搜索引擎”，但是慧聰?shù)乃阉鳂I(yè)務(wù)在其上市后不久就已經(jīng)剝離出來，成為中國搜索。根據(jù)有關(guān)方面提供的數(shù)據(jù)，中國搜索上半年業(yè)績約為2200余萬元，相對于2003年同期大幅增長，但遠不及商業(yè)目錄的8900萬元收入。

　　按照慧聰自己的描述，目前慧聰業(yè)務(wù)包括慧聰商情網(wǎng)刊、行業(yè)資訊大全、電臺廣告、行業(yè)市場研究、行業(yè)搜索引擎等等。在目前中國的互聯(lián)網(wǎng)公司中，慧聰?shù)臉I(yè)務(wù)覆蓋面無疑是最廣的，即使是相比既涉足媒體內(nèi)容、又涉足短信、游戲、即時通信的三大門戶也不須多讓。在其最新財報中，慧聰更加透露要涉足SMS短信服務(wù)，向商人提供商業(yè)短信。從這樣的情況分析，慧聰恐怕真是國內(nèi)乃至全球互聯(lián)網(wǎng)公司中攤子鋪得最開，胃口也最大的企業(yè)了。

　　但不管慧聰如何多元化發(fā)展，其主要收入來源仍然是賺取企業(yè)會員費以及企業(yè)在工商業(yè)目錄和黃業(yè)目錄上支付的廣告費，這也是慧聰最早的老本行。

　　“攤子鋪得開不開，規(guī)模大不大其實都只是表象，關(guān)鍵的問題還是在于業(yè)務(wù)能否盈利，是否存在明確的商業(yè)模型。”業(yè)內(nèi)分析家表示，“在目前慧聰所有的主營業(yè)務(wù)中，真正能實現(xiàn)規(guī)模化利潤的還只有原來的老本行，而就算是在商情領(lǐng)域中，慧聰都不得不面對來自IDG等競爭對手的壓力。因此，如此大規(guī)模的擴張如果沒有足夠成功的資本運作支持，恐怕將會很危險。一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，慧聰將面臨雪崩的風(fēng)險。”

　　對于這樣的責(zé)難，郭凡生反問記者：“你說說GE是做什么的公司？什么樣的業(yè)務(wù)是GE的所謂‘核心業(yè)務(wù)’？慧聰?shù)臄U張原則和GE的‘?dāng)?shù)一數(shù)二原則’一樣，不同的只是慧聰是圍繞在互聯(lián)網(wǎng)這種新的交流方式和工具周圍的。”

　　本報記者彭梧

　　記者觀察

　　早些時候，當(dāng)慧聰把搜索業(yè)務(wù)剝離出來的時候，就有人猜測慧聰將把剩余的這部分業(yè)務(wù)拿來作為上市的資本，如今的情況已經(jīng)印證了此前觀察家們的猜測。

　　而在慧聰把行業(yè)360網(wǎng)站包裝推出之后，同樣有業(yè)內(nèi)分析師猜測郭凡生的目的在于把搜索業(yè)務(wù)帶上NASDAQ.而在HC360的新規(guī)劃中，慧聰表示2004到2006年，慧聰最終將進入50個行業(yè)，最終建立100家行業(yè)網(wǎng)站這樣又一個宏偉的目標(biāo)。很難想象這樣大規(guī)模的一家公司背后沒有資本市場的支持將何以發(fā)展。

　　于是繞來繞去，又回到幾年前的那句老話上了：黑貓白貓能抓耗子的才是好貓，上市和圈錢只是必要的手段，如果把這個當(dāng)做目的，恐怕不是經(jīng)營的長久之道。其實這樣的道理不單慧聰應(yīng)該好好揣摩，國內(nèi)的門戶網(wǎng)站乃至整個中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)都應(yīng)該重新去把握。[責(zé)任編輯：羅遠行]