股票代碼：002035                                 上市日期：2004-9-1
發行價格：8.00元                                 發行數量：2500萬股
發行市盈率：12.31倍                              發行后總股本：7865萬股
中簽率：0.04183217％

　　2003年公司實現每股收益0.65元，按照發行后股本攤薄為元0.4454/股，2004年上半年實現每股收益0.26元，按發行后股本攤薄為元0.1806/股，主承銷商為華歐國際證券。

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　　公司主要從事燃氣灶具、熱水器和抽油煙機三大系列廚衛產品的生產和銷售。目前 品年銷量超過230 萬臺，銷售收入超過6 億元，處于同行企業的龍頭地位。其中公司是國內燃氣灶具生產規模最大的企業，燃氣熱水器和抽油煙機也在市場中始終保持前列。經權威部門統計，公司從1995 年至2003 年連續九年蟬聯全國燃氣灶具行業產銷量第一；"華帝"牌燃氣熱水器、抽油煙機居全國同類產品銷量前五名；"華帝"牌燃氣熱水器被中國質量監督檢驗檢疫總局評為"中國名牌產品"，抽油煙機被列為"國家免檢產品"，燃氣灶具被評為廣東省名牌產品。

　　公司產品研發能力較強，目前已經成功完成兩項國家級火炬項目―低污染燃氣灶項目和家用沼氣灶項目。同時公司生產的燃氣灶具在燃燒穩定性、安全性方面已具有相應專利技術和核心競爭力。總體上公司產品在安全、高效節能和環保領域具備有利競爭優勢。

　　公司本次募集資金將用于生產家用安全節能型燃氣供熱中心、過濾型環保抽油煙機等環保型產品，符合市場發展需求，是公司未來2年內保持盈利繼續快速增長的新動力。目前，我國"西氣東輸"工程、 "天然氣出川工程"、環保沼氣工程等項目實施給灶具、熱水器、抽油煙機等廚衛產品帶來了有利發展機遇。同時在未來5 年內，我國城市居民家庭整體廚衛裝修的潛在市場也十分巨大，因此公司發展前景十分看好。但是近年來大型綜合家電品牌廠商紛紛進入利潤率較高的廚衛行業，國內同業產品的競爭格局將可能產生很大變化。與同行業企業相比，公司在技術和管理水平、產品研發能力和銷售渠道等方面具有相對優勢，但在整體資金實力、產品配套能力和區域性品牌知名度等方面有待于進一步提高。

　　當前大盤繼續處于振蕩探底局面，成交量低迷。從中小企業板塊看，近日幾次出現新

　　股跌破發行價，無疑對市場信心形成很大打擊。預期未來幾天市場仍有反復，但也有可能出現股指沖高反彈趨勢。總體來看，華帝股份近幾年業務凈利潤保持高速增長，成長性良好。與同行業上市公司相比，公司在市場占有率和盈利能力方面優勢也十分明顯。但是考慮到燃氣具行業越來越激烈的競爭格局，公司未來能否保持燃具市場主導地位和盈利持續增長還存在一定不確定性。綜合以上因素，我們認為華帝股份二級市場首日定位在10-11元之間，首日漲幅在25.00%-37.50%。

　　風險提示：

　　1、產品價格下降風險

　　由于燃氣具產品毛利率略高于電視機等大家電產品，行業進入門檻較低。目前國內一

　　些大型家電企業陸續進入了燃氣具市場，燃氣具廠商之間的競爭將日益加劇。而價格競爭是燃氣具市場上最主要的競爭手段之一，目前燃氣產品的生產價格基本呈現下降趨勢。如果公司的產品價格繼續下調，而銷售額和新利潤增長點又不能相應提高，將對公司銷售收入和盈利水平產生不利影響。

　　2、稅收優惠政策變化風險

　　2003 年，公司被廣東省科學技術廳認定為高新技術企業，享有減免15%稅率征收企業

　　所得稅的優惠政策。2003 年所得稅優惠相應增加751.32萬元凈利潤，占據當年總的凈利潤

　　的21%；同時公司控股子公司杭州華盈廚衛有限公司2003 年度實際減免所得稅100 萬元。

　　若未來國家產業政策進行調整和稅收政策發生變化，可能導致公司不再享受原有的稅收優惠政策，將直接導致公司凈利潤增長速度下降。因此公司存在一定的政策性風險。

　　其他機構預測：

　　金通證券：9.5元左右

　　廣州博信：9.5元

　　成都證券：8.5元附近

　　廣東證券：8.8-9.8元

　　浙江利捷：8.2-9.0元

　　博星投資：8-9元

　　萬國測評：10-11元

　　益邦投資：9-10元

　　天力顧問：8.8-9.8元

　　平安證券：8.6-9.5元