2004年上半年中國石化創上市以來最好半年度業績，實現凈利潤150.39億元，同比增長54.0%，每股盈利為人民幣0.173元(國際會計準則為0.186元)。從業務方面來看，公司4大業務齊飛，一體化優勢凸顯。

　　石油開采板塊：原油資源價值凸顯。2004年上半年，公司生產原油1946萬噸，同比增長3.4%。原油實現價格29.62美元/桶，同比上漲2.5%。勘探板塊半年實現經營收益105億元，

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同比增長2.2億元，創2002年以來半年度最好業績。

　　在原油需求快速增長、全球原油資源日益稀缺、中東地區局勢動蕩等因素影響下，2004年7月以來，全球原油價格大幅上漲，紐約WTI期貨價格最高達49.5美元/桶，創歷史新高，估計下半年公司原油實現價格大幅上升。作為中國三個原油公司之一，中國石化原油資源價值凸顯。

　　煉油板塊：煉油毛利在逆境中上升。盡管國內成品油價格上調時間和幅度均較國際滯后，但公司煉油毛利繼續保持上升態勢，煉油板塊業績創2001年以來最好水平。2004年上半年公司原油加工總量6948萬噸，同比增長27%，煉油裝置開工率攀升到91.57%，同比上升7.3個百分點。成本控制力度加大導致公司煉油現金操作成本不斷下降，兩者共同推升煉油毛利上升。2004年上半年煉油毛利為4.07美元/桶，同比增加0.11美元/桶。

　　受煉油能力緊缺和需求較快上升影響，估計未來兩年全球煉油裝置開工率呈上升趨勢，煉油毛利也基本上是穩中有升。較長期來看，我國煉油毛利仍將與國際趨于一致。中國石化煉油業務良好勢頭將持續到2006年以后。

　　銷售板塊：效率持續上升。中國石化銷售板塊業績自2001年以來一直保持持續增長態勢，2004年上半年經營收益同比增加31.08億元，成為利潤增長第二大業務。銷售板塊效率持續上升主要得益于成品油銷售總量和銷售毛利上升、銷售結構優化、單站加油量上升和銷售費用的控制。

　　公司成品油銷售結構明顯優化，零售比重不斷提高，批發比例明顯下降。2004年公司零售量占總銷量比例突破55%，同比上升4.6個百分點，比2001年上升13個百分點。2004年上半年公司銷售板塊汽油平均銷售毛利高達806元/噸，比2003年高136元/噸，增長20.2%，柴油銷售比例略有下降。同期銷售現金費用比下降22元/噸，平均單站加油量為1986噸，比2003年多300噸。上述因素使得公司銷售板塊呈現明顯內生性增長特征。

　　隨著銷售網絡進一步完善，中國石化銷售板塊業績仍將持續增長，為公司熨平油價波動風險和化工周期性風險奠定基礎。

　　化工板塊：業績增長貢獻最大。2004年上半年化工板塊經營收益高達49.2億元，同比增長4.7倍，占公司經營收益比重由過去3年的不超過6%水平突增至今年上半年的18%，在公司全部經營收益同比增長87.7億元中，化工板塊貢獻40.7億元，占46.4%，對公司2004年上半年業績大幅增長貢獻最大。

　　化工板塊突出表現主要得益于行業周期性復蘇。2003年以來全球化工行業呈明顯復蘇態勢，絕大多數石化產品價格大幅上漲，公司旗下的北京燕化、揚子石化和上海石化乙烯第二輪改造完成后，以乙烯為代表的化工產品產量大幅增長，量價齊升是化工板塊業績大幅上升主要原因。

　　從全球乙烯產能增長和需求增長比較來看，公司化工業務今明兩年繼續維持高位。

　　計提減值準備：豐年積糧。繼2003年計提44億元之后，中國石化2004年上半年在處理固定資產損失和固定資產減值準備方面繼續加大計提力度，兩項共支出41.7億元，另外支出4.12億元減員費。

　　在經濟效益比較好的時候計提減值準備，有助于提升公司資產質量，同時能減輕稅負并且現金能夠留存在企業，有豐年積糧功效。由于下半年經營效益將繼續保持較好水平，估計仍將有較大額度計提。

　　前景展望：一體化優勢續寫佳績。國際原油價格上漲、全球煉油業務持續看好和銷售板塊的結構性優化，公司三塊周期性不明顯的業務未來兩年盈利將繼續保持較好增長態勢，化工業務今明兩年繼續維持高位，綜合估計，公司未來兩年業績持續向好。

　　與國內石化公司相比，中國石化產業鏈最長，勘探、煉油和銷售三個板塊周期性特征較弱，且占公司經營收益比重較大(80%以上)，公司業績波動風險遠小于純化工公司，一體化業務架構的優勢凸顯。在化工行業周期性上升接近高點時更是一種優先選擇。上海證券報申銀萬國證券研究所黃美龍