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本報記者郭蕾
中國證監會昨天就《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》（征求意見稿）公開向市場征求意見。有關條款顯示，中國證監會有意將原來的固定價格發行方式變為累計投標與固定價格公開認購的混合方式進行新股發行。而發展相對成熟的香港市場在1995年就做出了這樣的轉變。記者就此采訪了數位香港投行人士。希望通過對內地與香港發行
方式的比較，給讀者一些啟發。
機構配售比率最高可達90％
據麥格里（香港）有限公司董事總經理溫天絡介紹，在香港，股票發行分為對機構投資者、大戶的配售和對社會公眾投資者的公募兩部分。對于兩部分所占的比例，香港主板規定，公募部分要占發行總量的10％以上，而創業板，因以機構投資者為主，則沒有明確的規定。通常情況下，對機構投資者和大戶的配售金額都會達到近90%。
和港交所設立公眾認購部分上限不同，征求意見稿卻是對配售部分做出上限限制。對此，香港投行人士表示，這可能是出于內地市場散戶投資者所占比例較大考慮，但這不利于價格發現。如果某機構投資者對所發行的股票需求特別大，或其對該公司股價的估值出現了偏差，就可能高估了公司的股價。而香港機構投資者和大戶配售數量能夠達到90％，這樣能讓更多的機構投資者參與到定價過程當中來，令價格發現過程更加充分。
不設鎖定期
征求意見稿第九條規定，詢價對象應承諾配股鎖定3個月以上，鎖定期自向社會公眾投資者公開發行的股票上市之日起計算。香港并沒有這方面的要求。香港投行人士估計，設定3個月鎖定期的初衷是鼓勵長期投資，這是好的。但是，也有人認為，這樣可能會打擊投資者的認購積極性。而且，3個月的鎖定期只不過將拋售的時間延后了3個月，3個月后，要賣的還是會賣，不一定能保證股價的穩定。
據悉，在香港，向機構詢價的過程通常是不對公眾公開的，但因為絕大部分參與詢價的機構和大戶將成為的IPO主要買家。因為他們申購的時候就必須將資金打入，如果違約，必須支付違約金，而且違約會影響其聲譽，增加其今后申請配售的難度。因此，由主要的買家定出股票的發行價，將減少故意扭曲發行價的動力和空間，這將更加有利于定出一個更加合理的發行價。
設四種市盈率計算方式
據香港投行人士介紹，在香港，根據有關的會計規定，每股收益的計算方式也分為提供盈利預測和未提供盈利預測兩種情況。這兩種情況下面，又分別細分為全面攤薄方式和加權平均方式。
按全面攤薄方式計算，每股收益是直接用凈利潤除以發行后總股本；而按加權平均方式計算的話，每股收益則是用凈利潤除以加權平均總股本。該投行人士認為，幾種計算方式各有所長，不同類型的企業適合不同的計算方式。總體看來，香港的新股發行方式市場化程度更高，并且更多地利用了市場供求和行業自律來調整股票的定價和發行。
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