投資者上訴須厘清八大問題

　　歷時兩年零七個月，哈爾濱中院對全部大慶聯誼證券民事賠償案完成了一審判決。2004年8月26日，由本報投資者維權志愿團成員，國浩律師集團上海事務所的宣偉華律師等代理的投資者訴大慶聯誼民事賠償案收到了判決書。宣律師告訴記者，她們收到判決書后，立即著手進行復印、裝封等工作，并于8月27日上午向381名原告投資者寄出了判決書。但是，昨

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天宣律師又告訴記者，有部分寄出的判決書因地址變更而退回，宣律師提醒那些地址發生變更的投資者盡快與其取得聯系，以便投資者盡早收到判決書。

　　大慶聯誼證券民事賠償案，開創了國內證券民事賠償共同訴訟的先河，在法院的判決中，還確立了兩組虛假陳述實施日及揭露日，這也會影響到部分原告投資者的訴訟請求只能部分得到支持甚至敗訴。這里，我們請宣偉華律師談談大慶聯誼民事賠償案一審判決后原告投資者應該注意的幾點問題，希望能對投資者有所幫助。

　　--編者

　　收到判決書后，可能大部分委托人在一遍遍細讀后，仍無法理解其中晦澀曲折的分析和判斷。的確，作為專業律師，我們也是經過詳細研究分析才初步領會判決理由以及損失計算原理，但對于損失計算過程等并不清楚。因此，我們不可能為各位重新進行計算或核對每筆交易以判斷法院計算損失是否正確。在此，我們希望委托人能夠理解。近日，我們還接到不少敗訴投資者謾罵代理律師的電話，其實敗訴也不是代理律師所能左右的，我們在此呼吁那些被判決敗訴的投資者盡量保持克制。正確理解判決書的三個重點內容

　　為了幫助委托人更好地理解判決書內容，我們按照自己的理解作如下說明：

　　1、一審法院確定了兩組虛假陳述實施日和揭露日

　　判決書認定，第一被告大慶聯誼公司存在兩個虛假陳述行為，即欺詐上市和1997年年報虛假陳述，這兩個虛假陳述分別于兩個時點被揭露，因此本案存在兩個揭露日。具體而言：(1)1997年4月26日，大慶聯誼公布招股說明書，當日是欺詐上市虛假陳述的實施日；2000年4月27日，公司董事會公告了證監會對公司的處罰，當日是欺詐上市虛假陳述的揭露日。(2)1998年3月23日，大慶聯誼公布1997年年報，當日是1997年年報虛假陳述的實施日；1999年4月21日，大慶聯誼公司自行公告其涉嫌利潤虛假、募集資金使用虛假等內容，當日是1997年年報虛假陳述的揭露日。

　　2、虛假陳述和損害賠償的因果關系如何確定

　　如果原告投資者是在1997年4月26日公司招股書公告日(即欺詐上市的虛假陳述實施日)至1998年3月23日97年報公告日(即1997年年報虛假的虛假陳述實施日)之間時段買入大慶聯誼股票的，則法院認為投資者是受欺詐上市的影響買入該股票，應當在欺詐上市被揭露后，即2000年4月27日(證監會處罰公告，欺詐上市的虛假陳述揭露日)后拋售或仍持有該股票所造成的損失才與欺詐上市有因果關系，能夠獲得賠償。如果投資者已在1998年3月23日(1997年報公告日，1997年年報虛假的虛假陳述實施日)至2000年4月27日(證監會處罰公告日，欺詐上市的虛假陳述揭露日)之間拋售該股票，則該損失無法獲得賠償。

　　如果原告投資者是在1998年3月23日(1997年報公告日，1997年年報虛假的虛假陳述實施日)至1999年4月21日(涉嫌虛假利潤公告日，1997年年報虛假的虛假陳述揭露日)之間買入大慶聯誼股票的，則法院認為投資者是受1997年虛假年報的影響買入該股票，應當在1997年年報的虛假陳述被揭露后，即1999年4月21日(涉嫌虛假利潤公告日，1997年年報虛假的虛假陳述揭露日)以后拋售或仍持有該股票所造成的損失才與1997年年報虛假陳述有因果關系，能獲得賠償。

　　3、部分判決賠償金額低于請求賠償金額的原因何在

　　對于部分獲得賠償的委托人而言，法院判決賠償的金額低于原告律師代為請求賠償的金額。經分析，造成這一結果的原因，一方面是法院和原告代理律師關于虛假陳述實施日和揭露日的界定有分歧，部分原告律師認為應當獲得賠償的損失，法院認定其與虛假陳述無因果關系而被排除在外；另一方面是原告律師和法院采取的計算方法不同，即雙方對最高人民法院頒布的《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》中對買入平均價和賣出平均價的計算方式有不同的理解。

　　鑒于本案為全國第一例涉及到投資者損失計算之虛假陳述民事賠償案例，律師和法院均沒有可以參考或借鑒的先例，因此，出現彼此無法以理服人的結果也是在所難免。但律師認為，不能就此認為律師的計算是錯誤的。案件后續工作遠未結束

　　獲得法院一審判決僅是大慶聯誼案階段性的成果，本案的后續工作任重道遠且千頭萬緒。

　　1、上訴改判幾乎不可能

　　從目前的情況看，提起上訴重新改判的希望渺茫。大慶聯誼案作為證券民事賠償共同訴訟第一案，是具有全國影響力的經典案例，哈爾濱中院乃至其上級法院對此高度重視。本案一審判決結果應當是法院內部經過慎重商議并知會上級法院而作出的結論，因此本案上訴改判的可能性微乎其微。

　　2、上訴取決于全體委托人同意

　　以共同訴訟的方式提起的381位原告訴大慶聯誼民事賠償案，一審法院也是以共同訴訟的方式對本案作出判決。鑒于以共同訴訟的方式提起訴訟是經過全體委托人同意并委托的，法院的判決是也是針對共同訴訟作出的，因此如果對共同訴訟的判決提起上訴，應當取得全體委托人的一致同意。

　　如果全體委托人一致要求上訴，則可以請原代理律師繼續代理二審；如果個別投資者要求上訴，則原代理律師將不繼續墊付訴訟費和成本，亦不繼續代理，投資者需自行上訴，但原代理律師可以對投資者提供力所能及的幫助，例如代為起草上訴文書等。

　　3、上訴期限稍縱即逝

　　依據法律規定，委托人或代理人自收到判決書之日起15日內可以提起上訴。鑒于法院未親自向各位委托人送達判決書，而將判決書送達原告代理律師處，因此本案15天的上訴時限從律師簽收判決書的次日(即2004年8月27日)起算。如果委托人一致要求上訴，則在這15天內必須完成判決書送達委托人、各委托人看懂判決書、代理律師征集委托人意見決定上訴、簽署并遞交上訴狀和相關材料等整個過程。

　　由于本案委托人分布在全國各地，且人數眾多，委托人和代理人在15天內將無法完成共同訴訟上訴的準備工作，故委托人和代理人將承擔較大的風險。

　　4、上訴成本高昂

　　基于上述考慮，筆者不倡導委托人上訴。個別投資者如決定自行上訴，應盡快準備，在上訴期限內將上訴材料送達哈爾濱中院或黑龍江高院。關于法院是否受理單個投資者對共同訴訟判決所提起的上訴，訴訟費如何收取，目前難以預測，這個問題的不確定性是自行單獨上訴投資者需要承擔的法律風險。如果法院受理投資者單獨上訴，則上訴的投資者除支付訴訟費外，還須承擔往返于住所和法院而發生的交通費、住宿費等其他訴訟成本。請投資者結合上訴的意義和成本，自行斟酌是否單獨提起上訴。

　　5、誰來代理應訴

　　如果對方當事人對委托人中獲得勝訴判決的投資者提起上訴，則本案判決尚不能生效，故不能進入執行程序。鑒于共同訴訟的上訴問題以及執行問題均是目前面臨的新問題，沒有現成的法律規定或借以參考的案例，究竟如何啟動應訴程序，筆者目前難下定論。但是，只要法律允許，原告代理律師完全可以代理這部分投資者應訴。

　　本報投資者維權志愿團成員，國浩律師集團上海事務所合伙人 宣偉華律師上海證券報