在上世紀90年代末的科技網(wǎng)絡(luò)股熱潮中，一些炙手可熱的分析師一邊私下認為某些股票是“垃圾”，一邊卻在媒體上大肆吹捧這些股票的無限上漲潛力。后來，在鐵面人物、紐約州司法部長斯皮策和證券監(jiān)管機構(gòu)的窮追猛打下，這些分析師及其服務(wù)的機構(gòu)都受到了處罰。而處罰這些股評丑聞的依據(jù)是：分析師違規(guī)吹捧股票的目的是為了獲得投行業(yè)務(wù)，犧牲了投資大眾的利益。但是，最新的一項研究表明，股評家們大肆吹捧科技股主要原因并不是為了投行業(yè)務(wù)，而是來自同行的壓力。

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    為投行拉業(yè)務(wù)？

    監(jiān)管部門認為，那些市場影響力極大的分析師之所以會口是心非地推薦股票，主要是受到所服務(wù)公司的壓力。華爾街公司希望它們的分析師將某公司股價吹上去，以便獲得該公司的增發(fā)、并購等業(yè)務(wù)。比如當時美林公司的伯格杰特和花旗美邦的格伯曼就是科技網(wǎng)絡(luò)股的“超級多頭”。為此，監(jiān)管部門在2003年向10余家著名投行提起訴訟。這些投行包括貝爾斯登、CSFB、高盛、雷曼兄弟、J.P.摩根、美林公司、摩根士丹利、花旗美邦、瑞銀等。訴訟最后以總共支付14億美元的賠償而結(jié)束。

    除了支付罰金外，這些公司還退回了部分利潤并同時承諾向客戶提供5年的獨立研究及確保分析師不再受到不正當?shù)挠绊憽Ａ硗猓�還有不少人認為，為了保持客觀和獨立，華爾街應(yīng)進行更大規(guī)模的改革，包括隔離更多的業(yè)務(wù)，或強制分拆研究部門等。

    只不過是人云亦云罷了！

    但是，最近由杜克大學的伯革利和舊金山聯(lián)邦儲備銀行的克瑞納兩位經(jīng)濟學家發(fā)表的的研究報告卻證明，當初斯皮策懲罰分析師和華爾街機構(gòu)的理由并不成立。這項研究在對1998年1月至2003年6月間的185家公司的分析師所做的12000多個薦股評級進行考察后認為，華爾街分析師在上世紀90年代末之所以大肆吹捧科技股，主要是迫于同行的壓力，而并不是受投資銀行業(yè)務(wù)的影響。

    由于公司評估分析師業(yè)績主要取決于他們相對于同行的表現(xiàn)，導致分析師往往置客觀性不顧而產(chǎn)生“隨大流”的傾向。這樣，即使他們推薦的股票表現(xiàn)不好，分析師只要不比同行差的話，業(yè)績評估就不會受到影響。

    報告稱，分析師個人上調(diào)股票評級是為了和其他分析師保持一致，當市場表現(xiàn)不錯以及其他分析師對某些股票發(fā)出“強烈買入”建議時，他們也會對這些股票變得更加樂觀。

    報告還發(fā)現(xiàn)：分析師們給股票評級就像大學教授給學生們打分一樣慷慨，教授們總是很少給成績普通的學生打“C”。分析師發(fā)表“看多”的評級總是比“看空”的多得多。

    處罰作用明顯

    盡管這一研究結(jié)論給和解協(xié)議的依據(jù)蒙上了陰影。但報告仍然認為，監(jiān)管處罰決定對約束分析師行為方面起到了作用。

    報告總結(jié)說：這些措施不能對減少利益沖突產(chǎn)生多大的效果，但它打擊了華爾街的敗行劣跡，遏制了分析師過度樂觀的傾向，有助于凈化市場

    報告還發(fā)現(xiàn)，在斯皮策準備整頓該行業(yè)后，分析師推薦股票比從前更謹慎了。

    伯革利同時表示，這個行業(yè)可能并不像它被報導得那么糟糕，雖然有些分析師可能的確很差勁，多數(shù)分析師還是在盡自己的努力干活。“他們做的工作說不上非常出色，但給那些科技股定價的確很不容易。”