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上周,在紡織、化纖等超跌板塊的帶動(dòng)下,滬深兩市一度出現(xiàn)聯(lián)袂反彈。但是,>基金重倉(cāng)股在本次反彈過程中卻始終表現(xiàn)平平,上周五基金重倉(cāng)的萬科A甚至一度跌停,其它基金重倉(cāng)股也均紛紛下挫。從基金重倉(cāng)的前20名股票來看,上周除了國(guó)電電力(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)略有上漲外,其余重倉(cāng)股幾乎全線下跌,其中萬科A、上海石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(yè)(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)等一周
跌幅均超過3%。上周重倉(cāng)股指數(shù)的跌幅明顯超過了上證指數(shù)。應(yīng)該說,上周超跌股與價(jià)值股的背離走勢(shì),短線資金和長(zhǎng)線資金的分歧,顯示出1783點(diǎn)以來的市場(chǎng)調(diào)整尚未結(jié)束,下階段基金重倉(cāng)股仍然面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
從上周部分基金公布的半年報(bào)情況來看,多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)下半年的市場(chǎng)走勢(shì)持有"謹(jǐn)慎樂觀"的態(tài)度。其中,博時(shí)基金認(rèn)為,市場(chǎng)演變至今,從估值角度看,博時(shí)A股市場(chǎng)估值模型表明,A股市場(chǎng)整體估值水平目前處于一個(gè)相當(dāng)合理的區(qū)間。而申萬巴黎基金則認(rèn)為,市場(chǎng)將在今年第四季度進(jìn)入低點(diǎn)之后開始好轉(zhuǎn),緩步擇機(jī)進(jìn)入股市是下半年的投資策略。相對(duì)而言,富國(guó)基金則出言謹(jǐn)慎,認(rèn)為宏觀調(diào)控將對(duì)2004年下半年及2005年的公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響,動(dòng)態(tài)市盈率不容樂觀,行業(yè)配置將傾向于受到本次宏觀調(diào)控影響較小的行業(yè)。總的來看,基金經(jīng)理雖然在下半年仍存在一定的建倉(cāng)動(dòng)機(jī),但似乎都將"風(fēng)險(xiǎn)防范"放在了下半年投資策略的首位。無論從行業(yè)配置,還是個(gè)股選擇上來看,基金經(jīng)理們都開始強(qiáng)調(diào)"防御性品種"在投資組合中的重要性。而從上周跌幅居前的行業(yè)或股票來看,石化、有色金屬、煤炭、電力、銀行等上半年表現(xiàn)出色的行業(yè)都跌幅居前,基金對(duì)前期持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程可能仍未結(jié)束。
上周值得投資者關(guān)注的另外一個(gè)現(xiàn)象是,新股開始頻頻跌破發(fā)行價(jià),這使得一級(jí)市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益迅速消失,基金通過市值配售,獲取新股無風(fēng)險(xiǎn)收益的盈利模式已經(jīng)開始受到挑戰(zhàn),近期部分基金開始有選擇地放棄了部分新股的申購(gòu)。在最近上市的三只新股中,除了宜華木業(yè)(資訊 行情 論壇)仍有基金景陽、盛利精選基金分別持有6.1萬股之外,蘇泊爾(資訊 行情 論壇)和美欣達(dá)(資訊 行情 論壇)兩只股票中已經(jīng)沒有基金的身影。應(yīng)該說,新股跌破發(fā)行價(jià),一方面是市道低靡的真實(shí)反映,另一方面其負(fù)面影響也開始逐步顯現(xiàn):基金不再積極參與新股配售,這將使得部分新股面臨發(fā)行困難；而為了降低發(fā)行難度,新股發(fā)行價(jià)很可能一路走低,這又反過來壓迫二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。一旦市場(chǎng)進(jìn)入如此的惡性循環(huán),則很可能誘發(fā)二級(jí)市場(chǎng)股票的恐慌性拋售。因此,筆者認(rèn)為"新股跌破發(fā)行價(jià)"有可能會(huì)影響到股票市場(chǎng)的正常融資和投資功能,值得投資者高度警惕；管理層也應(yīng)該采取適當(dāng)?shù)拇胧┚徑庑鹿深l頻跌破發(fā)行價(jià)的市場(chǎng)壓力。
最后,從基金二季度重倉(cāng)股指數(shù)的走勢(shì)圖上來看,我們發(fā)現(xiàn)從6月底至今,基金重倉(cāng)的大盤藍(lán)籌股已經(jīng)連續(xù)橫盤兩個(gè)月,而同期上證指數(shù)卻已經(jīng)下跌了5%以上。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),基金重倉(cāng)股的長(zhǎng)期橫盤往往意味著市場(chǎng)仍存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此,從短期來看,投資者應(yīng)該盡量回避正在逐步陷入調(diào)整的基金重倉(cāng)股,等待更好的買入時(shí)機(jī)。
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