上周市場繼續下行,上周五上證指數收在1320.61點,如果以該點位結束本月交易的話,本月月度收盤價將創下1999年5月以來63個月的上證指數最低收盤點位。與此同時,當前點位離1300點僅有20點的微小距離,千三大關會否被空方擊破?如果擊破1300點,對于市場又有何意義?帶來的是機會、還是更深的低點?藍籌股會否補跌?

    現在大家都非常關注1300點會否被擊穿?更多的人現在相信1300點將

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被擊穿。值得注意的是,在6月初筆者提出股指將會跌到1300點時,幾乎無人應和。筆者是偏愛逆向思維,故而在市場不認同下跌時,堅持看跌。但當投資人廣泛認同市場將有更大下跌時,筆者認為應當反向考慮,此時看空會否如同1600點附近看多一樣風險很大。僅從這一點出發,筆者相信空方攻克1300點之后,其回旋余地已經不多。多空換防將在千三之下、投資者的恐慌中出現。

    千三跌破三點猜想

    千三破位的實際意義不大,此千三已經非彼千三了。當前的1300點,已經是相對于扣除新股影響后的1080點了,所以千三只是一塊名義上的"遮羞布"而已,沒有實際的意義。從深綜指的情況看,當前市場事實上已經跌到5.19行情啟動之初的點位了,這也是1997年以來近7年半的低點了。

    從目前看,投資者多傾向于市場會跌破1300點,而且市場確實也很有可能下破1300點,這種局面很可能在下周就看到。跌破之后,市場狀況會如何?

    第一,市場會引發一定程度恐慌,尤其在散戶群體之中。因為最近5年來,上證指數還從來沒有在1300點以下露過面。第二,藍籌股可能出現一定程度補跌。上周五萬科破位大跌,差點跌停；武鋼、長電也出現異常下跌；當日基金20大重倉股指數下跌1.46%,較上證指數1.03%跌幅高出近50%。第三,如果急速下挫反而會引發快速見底。當前市場種種跡象表明,無需過度看空市場。

    業績增長四成 股指跌去一成

    從目前的上市公司基本面情況看,2004年半年報披露工作接近尾聲,從有可比數據的1132只股票的情形來看,2004年上半年上市公司凈利潤增長非常迅猛,達到40.96%。上市公司累計實現凈利潤781.63億元,較去年同期554.42億元增長40.96%。其它指標方面,上半年加權平均每股收益、加權平均每股凈資產、加權平均凈資產收益率分別為0.15元、2.78元和5.41%,遠高于去年同期的0.10元、2.54元和4.11%,增長幅度分別為50%、9%和32%。

    不過,當我們回過頭來看同期指數的變化時,會感覺比較詫異。同期上證指數下跌6.54%,深綜指下跌12.97%。業績增長為何帶不來股價上漲?最近三年來,上市公司已經出現明顯好轉,但股指卻一落千丈。2004年中期同比上市公司多收了227.21億元,但股民反而虧損1600多億元。

    股民得到的回報太少

    為什么會有盈利增長4成,股指跌去一成這種狀況出現?

    其一,現在還是在還老帳。最近幾年主要是還5.19行情的老帳。5.19行情之初,市場市盈率在40倍左右,其中滬深市場分別為35倍、43倍。在這種背景下發動大規模行情,應該說,并沒有長遠考慮。2001年年中,兩市市盈率高達65倍,此時才開始國際化,開始降低風險。在這種背景下,上市公司取得再好的成績,也難以推動股價上行。事實上,更加反映市場運行的上證指數,從2001年年中到近期的最大跌幅已經超過50%。

    其二,股民得到的回報太少。付出了13200億元,得到的只是零頭------不到3000億元。截至2004年8月10日,上市公司發行股票共融資8000多億,投資者上交給國家印花稅2200多億,交給券商的傭金3000多億,而上市公司現金分紅返還股市的錢才2600多億。

    未來三年投資環境將大為好轉

    展望未來,我們對于滬深股市還是充滿期望,經過三年的市場下跌,目前兩市市盈率已經達到29倍左右。如果今年上市公司業績增長能夠保持在30%左右------這樣估計是理性的,上半年已經增長了40%------那么,當前市場的動態市盈率已經降至20.3倍左右了。我們認為,現在到了高度關注股市的時候了。

    那么,現在的市場相當于什么時候的市場呢?如果以29倍的靜態市盈率對比的話,當前市盈率與1996年6月份上證指數處在800點附近的情況是類似的,當時上證指數就處在30倍市盈率；如果以20.3倍的動態市盈率計算的話,這個市盈率比1994年市場處在325點時的市盈率略微高一點。

    事實上,我們在股市投資,最緊要的是要弄清楚我們要的究竟是什么?要的是物超所值的東西,要的是相對較好的投資環境。

    當市盈率在65倍時,我們相信市場上95%以上的股票沒有任何價值。事實證實了這一看法,2001年中期市場處于65倍市盈率,彼時至今累計共有96%的股票在下跌,只有4%的股票上漲。

    而目前兩市市盈率已經降到29倍左右,動態市盈率降到20倍左右。我們相信,再過三年,會有超過50%的股票上漲。對比2001年以來的三年中只有4%的股票上漲,我們有理由相信,未來三年的投資環境比過去三年要好得多。