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種種跡象顯示，股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革已是箭在弦上。
8月28日，《公司法》、《證券法》修正案獲全國(guó)人大常委會(huì)通過，從這一天起，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格不再由中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；繼蘇泊爾(資訊 行情 論壇)跌破發(fā)行價(jià)后，上周又有2只新股接連重蹈覆轍；上周，沒有一家擬發(fā)行公司刊登招股說明書，股票發(fā)行市場(chǎng)迎來罕見的“沉寂”期。市場(chǎng)人士推測(cè)，這一切都預(yù)示著，
股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制正醞釀一場(chǎng)大的改革。
近期，市場(chǎng)頻現(xiàn)新股跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。這究竟是市場(chǎng)低迷所致，還是發(fā)行定價(jià)出了問題？市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，出于后者的原因可能更大，一些新股的定價(jià)確有“虛增”成份。那么，到底是什么原因?qū)е乱恍┕尽疤撛觥卑l(fā)行價(jià)？專業(yè)人士指出，至少有以下幾個(gè)原因值得關(guān)注：
其一，新股發(fā)行定價(jià)基礎(chǔ)中涉及大量的非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益。如蘇泊爾，按公司2003年度全面攤薄每股收益0.75元計(jì)算，其發(fā)行市盈率僅為16.19倍。但考慮到公司當(dāng)年存在巨額非經(jīng)常性損益，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益下降為0.52元。業(yè)內(nèi)人士指出，將巨額非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益納入新股發(fā)行定價(jià)基礎(chǔ)，是發(fā)行價(jià)“虛增”的主要原因之一。
其二，按照股票發(fā)行前股本定價(jià)。在新股定價(jià)中，一般都是按照發(fā)行前的股本計(jì)算每股收益，再通過一定的市盈率來確定發(fā)行價(jià)，發(fā)行前后，由于股本不同、計(jì)算方法不同，從而導(dǎo)致發(fā)行價(jià)格有很大不同。
專業(yè)人士建議，上述發(fā)行定價(jià)基礎(chǔ)所暴露出的問題應(yīng)引起監(jiān)管部門的高度重視，并且應(yīng)當(dāng)成為此次股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革的方向，即新股定價(jià)中應(yīng)將非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益剔除出去，并且應(yīng)該按照擴(kuò)張后的股本定價(jià)。如果能將上述舉措付諸實(shí)施，將夯實(shí)股票定價(jià)基礎(chǔ)，有利于一個(gè)“真實(shí)”價(jià)格的形成。
除此之外，專業(yè)人士還認(rèn)為，在股票發(fā)行價(jià)格的形成機(jī)制上，也需要進(jìn)行一些改革，如引入機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)機(jī)制，然后按詢價(jià)結(jié)果向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配售等。《公司法》、《證券法》修正案獲得通過，意味著市場(chǎng)化將成為股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革的方向，而通過引入機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)機(jī)制，有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，使得股票發(fā)行定價(jià)充分反映市場(chǎng)供需雙方的愿意；并且通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，還將對(duì)發(fā)行價(jià)格起到市場(chǎng)約束作用，這種來自市場(chǎng)的約束力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于監(jiān)管部門核準(zhǔn)的行政約束力。
市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，通過在新股定價(jià)中剔除非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益、按照擴(kuò)張后股本定價(jià)和引入機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)機(jī)制等改革舉措，我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制將有望得以重塑。
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