8月28日至29日，中國企業(yè)家論壇首屆深圳高峰會(huì)舉行。本次大會(huì)的主題是“全球大變局時(shí)代-中國企業(yè)的生存之道”。

　　下面是29日上午主題論壇之一“并購成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)與藝術(shù)”中的對(duì)話內(nèi)容。

　　第二場(chǎng)論壇

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　　 主題：并購成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)與藝術(shù)

　　 主持人：首先簡(jiǎn)要的介紹一下今天的來賓。王冬勝先生，是渣打銀行(香港)有限公司執(zhí)行董事及大中華區(qū)總裁。汪潮涌，信中利投資集團(tuán)董事長(zhǎng)。汪力成，華力集團(tuán)董事長(zhǎng)。劉夢(mèng)熊，香港京華山國際首席顧問。沈南鵬，攜程旅行網(wǎng)創(chuàng)始人。大家一起談并購的題目，并購現(xiàn)在已經(jīng)成為了一個(gè)非常時(shí)尚的詞匯，所有的東西都可以改造成并購的故事，因?yàn)橹袊�的企業(yè)家也是非常時(shí)尚的企業(yè)家，沒有過去很多歷史的成績(jī)，大家都可以創(chuàng)新。另外一個(gè)方面，大家討論這樣一個(gè)大題目，更多是要和實(shí)際的情況結(jié)合在一起，否則很難理解并購的理念。如果談得好，并購很有科學(xué)，談的不好那是沒有邏輯。事先我跟嘉賓溝通過，這個(gè)論壇互動(dòng)多一些，下面的觀眾可以隨時(shí)提出自己的問題。

　　 在進(jìn)入個(gè)人陳述時(shí)，提出一個(gè)共同問題，也是大家非常關(guān)注的問題，在目前宏觀調(diào)控下，每個(gè)企業(yè)家是如何來制訂自己的并購戰(zhàn)略，請(qǐng)每位嘉賓簡(jiǎn)要介紹的同時(shí)，對(duì)這樣一個(gè)共同的題目提出一個(gè)自己的觀點(diǎn)。

　　 王冬勝：我跟大家分享一下渣打銀行并購的經(jīng)驗(yàn)。渣打銀行在世界上不是一間大的銀行，是中型銀行，對(duì)投資回報(bào)率非常重視。

　　 01年9月，我在國內(nèi)跟一些人談也許國外貿(mào)易的事，他們都沒有興趣，但是到03年，所有的人都有興趣了。但是他們對(duì)并購的想法是需要外資銀行的資金、科技，但是不需要外資銀行的經(jīng)驗(yàn)和管理，但是到了03年7月允許外資銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和管制，到現(xiàn)在一些重要的位置，例如總裁、部門主管，外資銀行都可以擔(dān)任了。我們可以看到這個(gè)發(fā)展的過程，這是一個(gè)投資銀行的機(jī)會(huì)。對(duì)國內(nèi)銀行來說，洽談并購有幾點(diǎn)是需要關(guān)注的。第一是合作的前景，兩家銀行本身有好的管理理念、經(jīng)驗(yàn)，不可能一下子統(tǒng)一起來，但是關(guān)鍵是有合作的誠意，才能達(dá)到一定的效果。第二，壞帳，內(nèi)地銀行壞帳偏高，根據(jù)國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，將壞帳算進(jìn)去買賣的價(jià)格一定很高，跟市場(chǎng)市面的股票價(jià)格差距太大，所以內(nèi)地銀行都希望外資銀行注資。第三，網(wǎng)點(diǎn)，中國地大物博，外國銀行要增加網(wǎng)點(diǎn)也是有一定限制的，內(nèi)地銀行在全國和重點(diǎn)城市聯(lián)上網(wǎng)絡(luò)。

　　 主持人：在目前中國大陸正在進(jìn)行宏觀調(diào)控，各個(gè)方面會(huì)有不同的變化，對(duì)比半年或者一年前。渣打銀行對(duì)銀行界并購、入股的戰(zhàn)略有什么樣的變化？

　　 王冬勝：我現(xiàn)在看到國內(nèi)的發(fā)展，開放很快，對(duì)外資銀行來說，以前是一年只可以開一間分行，現(xiàn)在也可以開多一點(diǎn)，在一些城市的銀行，他們以前不可以在城市外圍開分行，現(xiàn)在也可以了。我們現(xiàn)在不單是股份制銀行，還有城市銀行，地區(qū)銀行，都跟外資在打交道，跟外資有一個(gè)伙伴的關(guān)系。所以在宏觀調(diào)控下來說，對(duì)外資銀行這些伙伴沒有大的影響，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)還有7％-8％的增長(zhǎng)。

　　 主持人：大家都比較熟悉劉夢(mèng)熊先生，聽聽劉夢(mèng)熊先生對(duì)宏觀調(diào)控以及個(gè)人在并購方面的看法。

　　 劉夢(mèng)熊：當(dāng)前面對(duì)中國資本市場(chǎng)，出現(xiàn)并購的時(shí)候，我想起古人一句話“千里之行始于足下”，并購是一個(gè)長(zhǎng)的過程，但是并購的基石，當(dāng)前的最大問題是誠信的界限。并購的對(duì)象，是你收購上市企業(yè)和公司，但是正如主管所講，經(jīng)過常年的研究，我發(fā)現(xiàn)中國A股上市公司有造假現(xiàn)象。并購的中介是投資公司和銀行，去年八月證監(jiān)會(huì)三大鐵率，不許挪用客戶保證金、不需挪用客戶資產(chǎn)以及挪用國債回扣款項(xiàng)，但是形同虛設(shè)，普遍挪用，不挪用是少的。一家上市公司，幾個(gè)月之內(nèi)就套取了十億多現(xiàn)金，并購的機(jī)會(huì)與藝術(shù)，首先要講的就是誠信，誠信成了稀缺資源，誠信的資源要優(yōu)化配置，以前的觀念是引進(jìn)外資管理經(jīng)驗(yàn)，但是我覺得主要還要結(jié)合人家的誠信，尤其是二年之后，WTO的過渡期就結(jié)束了，到時(shí)候貨比貨怎么辦？所以解決誠信是首要的重中之重。

　　 主持人：謝謝劉夢(mèng)熊。這是話題的藝術(shù)性，跳躍非常大，這也是并購的藝術(shù)。劉先生對(duì)并購的環(huán)境感覺痛心疾首，特別是談到了誠信的問題。我們先從操作的高手和經(jīng)驗(yàn)，來看看大陸的本土企業(yè)家，如何在不盡誠信的環(huán)境中取得成就的。

　　 沈南鵬自己親手操作了攜程網(wǎng)，能夠在幾年里迅速的發(fā)展做大，最近幾年又有比較大的動(dòng)作，我們想聽聽他的故事，看看他是如何處理所謂并購誠信的。

　　 沈南鵬：作為一個(gè)企業(yè)來說，不管是收購方還是被收購方，作為攜程這樣一家所謂硅谷模式創(chuàng)立的企業(yè)，用的基本上將并購的方式用的淋漓盡致。我們將自己內(nèi)部的核心競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)為主，任何企業(yè)沒有這一點(diǎn)，收購和兼并都是非常浮的。但是收購和兼并在我們企業(yè)里確實(shí)發(fā)揮了很大作用，我感覺主要是兩個(gè)方面。

　　 一個(gè)是所謂量到質(zhì)的變化，咱們做訂房訂票的公司確實(shí)很多，我在2000年以比較大的代價(jià)收購了北京一家比較早做商務(wù)的公司，有了收購兼并之后，攜程的地位發(fā)生了很大變化，不僅是量的變成而且是質(zhì)的變化。收購之后我們跟第二名第三名的距離一下子拉到二倍，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來說，也是增加了，但是關(guān)鍵是我們利用這個(gè)條件和上游，跟酒店談一個(gè)更好的合作條件。比如說2001年1月，我們跟酒店談保留房，這是具體可以操作的東西，在旅行社里的行規(guī)，現(xiàn)在各位通過攜程定房，馬上有一個(gè)確認(rèn)，而不是八個(gè)小時(shí)之后給你打電話或者發(fā)電子郵件，但是這就是我們核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。如果沒有這樣的一部分，很難跟酒店談合作，對(duì)酒店來說，這是給我們很大一種安排，是非常具有優(yōu)惠的安排，只有你是在市場(chǎng)中是非常重要的領(lǐng)先者，才會(huì)給你這樣的待遇。現(xiàn)在看來，成本并不是很大，使我們有了量到質(zhì)的變成。

　　 第二次收購，是02年初，我們?cè)诰频攴矫娼�立了自己的核心�?jìng)爭(zhēng)力，那次收購是為了加快速度，企業(yè)的發(fā)展速度，在某個(gè)領(lǐng)域確實(shí)比較重要，如果比別人領(lǐng)先12-18個(gè)月，可能比別人更有競(jìng)爭(zhēng)力。我們剛剛進(jìn)入定票領(lǐng)域，通過收購兼并，收購了北京海岸定票，一下子從原來做幾千張票到做幾萬張票，這個(gè)收購與兼并也付出了一個(gè)代價(jià)，意義在于我們加快了新領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展。象收購兼并，首先是要在自己有強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，如果我們沒有酒店業(yè)務(wù)，馬上去收購這個(gè)公司，沒有很大的意義。1＋1＝2這不是成功的收購，而應(yīng)該是到3到4，才有收購的意義。

　　 主持人：沈南鵬先生提出了收購的一個(gè)具體案例，在中國這樣的一個(gè)不太成熟的市場(chǎng)產(chǎn)生，而且在最近幾年里，也是突飛猛進(jìn)取得了非常好的業(yè)績(jī)，在美國也上市了。

　　 請(qǐng)出張躍先生，他有不上市不貸款的一個(gè)口號(hào)，但是我想不上市不貸款不能擺脫資本經(jīng)營的過程，特別是遠(yuǎn)大集團(tuán)有十幾年的奮斗經(jīng)歷，如何做到今天龐大的事業(yè)，針對(duì)中國并購的環(huán)境，以及前面幾位朋友的意見，跟我們分享一下你們的想法。

　　 張躍：不上市不貸款是我們?cè)鐜啄曛v的，這幾年不這么講了。作為一家空調(diào)企業(yè)，資源是有限的，對(duì)城市環(huán)境、能源環(huán)境的高效率，做區(qū)域空調(diào)，離我們很近的香港，就有很多地方需要區(qū)域空調(diào)。在中國大陸區(qū)域空調(diào)之分的，在西班牙、德國，象俄羅斯有三百萬平米，我想中國能夠發(fā)展，我們就找到了一個(gè)合作伙伴，就是原來跟我們?cè)隈R來西亞合作的，我覺得他們的專業(yè)能力很強(qiáng)，包括資本的運(yùn)作也很好，因?yàn)閰^(qū)域空調(diào)的合作非常好。他們最早提出來，我思考之后覺得也是一種方式，至少中國面臨這樣的情況，區(qū)域空調(diào)應(yīng)該說廣州有一家，深圳還有一家。馬來西亞這個(gè)廠家，在香港有30％的區(qū)域空調(diào)是他們做的，馬來西亞、吉隆坡，還有日本等這樣的市場(chǎng)，對(duì)于我們發(fā)展區(qū)域空調(diào)，可能要破我們的一個(gè)例，我們跟他們搞一個(gè)合資公司。合資公司應(yīng)該說合資不是目的，擴(kuò)大規(guī)模也不是目的，但是確實(shí)能夠創(chuàng)造最大的社會(huì)價(jià)值。如果我們跟非常有經(jīng)驗(yàn)非常有實(shí)力的公司合作，我們作為區(qū)域空調(diào)里的主要設(shè)備供應(yīng)商，價(jià)值非常大。所以社會(huì)上經(jīng)常拿我們這些老話題來說，但是實(shí)際上是有一些改變的。但是我們是以非常少的資金，做了非常小規(guī)模的一家合資公司，在中國也不可能一下子鋪開，主業(yè)方面其實(shí)沒有太大的變化，遠(yuǎn)大比較注重產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量。最終我說一句話，并購或者說所有的企業(yè)運(yùn)作行為，確實(shí)要考慮價(jià)值。

　　 主持人：產(chǎn)品的價(jià)值比較好理解，但是并購是一個(gè)過程，包括企業(yè)重組，兩個(gè)企業(yè)的重組，甚至一系列的并購，達(dá)到產(chǎn)業(yè)整合，是創(chuàng)造價(jià)值的過程。對(duì)過程的描述，相對(duì)比較不太好把握，成和敗，因此并購的公司是動(dòng)態(tài)的過程，不同的角度有不同的理解。最近大家實(shí)際上在關(guān)注關(guān)于剛才劉夢(mèng)熊剛才提到誠信問題，還有兩個(gè)企業(yè)家談到通過并購都在創(chuàng)造價(jià)值。那么到底并購的過程，是不是創(chuàng)造價(jià)值，或者是不是象某些人說的僅僅是在轉(zhuǎn)移價(jià)值或者是轉(zhuǎn)移財(cái)富。將問題提到這個(gè)程度上，我們請(qǐng)一位在國內(nèi)非常著名的并購高手，曾經(jīng)在前年被福布斯評(píng)為中國商人的汪力成先生，在央視對(duì)話欄目中他提出的并購理念使人耳目一新，將你的個(gè)人經(jīng)歷和并購價(jià)值的創(chuàng)造或者是轉(zhuǎn)移請(qǐng)做一個(gè)講述。

　　 汪力成：在最近差不多近六七年的時(shí)間里，并購一直是我們發(fā)展企業(yè)主要的一種手段。我記得華力在年銷售規(guī)模十個(gè)億時(shí)，主要是靠培育自己內(nèi)部的核心擴(kuò)張能力起來的。但是十個(gè)億上了之后，并購就比較頻繁了，特別是超過三十億規(guī)模時(shí)，每年效益和規(guī)模的增長(zhǎng)，70％來自于并購模型，而30％靠原來內(nèi)部基礎(chǔ)。今年我們的規(guī)模到了一百億，也同樣如此。

　　 這幾年我們一直圍繞華力的戰(zhàn)略規(guī)劃，華力是多元化的企業(yè)，但是并不是到處多元化或者過度多元化，主要集中在主業(yè)，另外是IT，第三塊是制藥，制藥是董事局未來幾年的發(fā)展戰(zhàn)略，我們圍繞這些進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的整合。我們一直將并購看做整合產(chǎn)業(yè)的重要手段，并不是將他看做是并購過程中直接獲取資本的增值，這跟資本市場(chǎng)的炒作是有本質(zhì)區(qū)別的。華力的并購范圍非常廣，小到十幾個(gè)人的創(chuàng)業(yè)，大到國企，大部分都是集中在中國，最近這幾年也開始進(jìn)入境外，我們?cè)诰惩庖膊①徚艘恍┬〉膭?chuàng)業(yè)公司，包括上市公司。同時(shí)我們也并購跨國企業(yè)，我們?cè)?1年收購飛利浦的手機(jī)芯片公司，象飛利浦這樣的公司，我們將其中的一個(gè)部門拿下來。我們這些年中，有很多經(jīng)驗(yàn)也有很多體會(huì)，我們對(duì)并購的理解，千萬不要妖魔化，也不要片面的理解，有一種理解認(rèn)為并購是企業(yè)發(fā)展非常好的手段，低成長(zhǎng)擴(kuò)張，但是企業(yè)并購是一把雙刃劍，搞的不好也要付出巨大的代價(jià)，甚至全軍覆沒。并購并不都是炒作，最近對(duì)德隆的問題，非常敏感，大家都非常關(guān)注，我不認(rèn)識(shí)德隆，但是我關(guān)注他的一舉一動(dòng)，現(xiàn)在媒體一窩蜂對(duì)他進(jìn)行否定，是不應(yīng)該也是不公平的。他的做法，很多地方值得我們中國企業(yè)仿效，問題出在哪里？我是認(rèn)為資本的放大倍數(shù)太高了，而且整個(gè)的操作過程，有一些不完善的地方，所以形成了潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。做企業(yè)的人肯定要放大，比如說母公司擴(kuò)大子公司，子公司擴(kuò)大源分公司，這本身就是一個(gè)資本的放大公司，一級(jí)級(jí)放大。德隆做的比較大，縱向放大，再進(jìn)行橫向放大，中國是比較難的，特別是股權(quán)性的融資，將金融平臺(tái)變成直接融資的平臺(tái)，這就是問題，但是我個(gè)人認(rèn)為用并購來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，并不是說不對(duì)。

　　 現(xiàn)在整合并購是國有資產(chǎn)的流失，還是對(duì)整個(gè)國家社會(huì)是資源的整合，是為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富呢？現(xiàn)在有很多不同的看法。中國的企業(yè)是不是僅僅局限于國內(nèi)，怎樣走向世界，在中國企業(yè)國際化的過程中，購并的手段能不能成為中國企業(yè)國際化過程中的重要途徑和做法。我個(gè)人的看法，第一個(gè)問題，在國有企業(yè)的購并中，當(dāng)然不排除在這個(gè)過程中確實(shí)有不規(guī)范不正常的現(xiàn)象，造成國有資產(chǎn)的大量流失，但是恰恰是這些造成流失的，背后的購并現(xiàn)象，是那些官商勾結(jié)，有這些基礎(chǔ)的，甚至有很深政府背景在操作的利益集團(tuán)，而不是正常在市場(chǎng)中運(yùn)作的民營企業(yè)。民營企業(yè)沒有這個(gè)本事，我看真正的民營企業(yè)靠市場(chǎng)化運(yùn)作的民營企業(yè)，要通過他的能力，將國有資產(chǎn)通過很便宜的價(jià)格拿到手里也不是很容易，因?yàn)橛幸粚訉颖O(jiān)管，反過來看不見手在操縱的更多這樣做。

　　 我們也購并過很多國有企業(yè)，直接的購并成本表面上是比較低的，一般是以凈資產(chǎn)來并，或者適當(dāng)?shù)姆糯螅�但是綜合成本并不低，因?yàn)檎�合成本高。表面資產(chǎn)再好的國有企業(yè)，一旦進(jìn)入，潛在的問題非常多，壞帳隨便整出幾千萬來非常容易，第二政府一般是卸包袱的，前面歷史問題都是你處理的，包括體制轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)接軌都要付出巨大的成本。國有企業(yè)購并，一直到往下，有一點(diǎn)市場(chǎng)化的企業(yè)，都需要三年的時(shí)間，而這中間還有很多操作的問題。購并是容易的，但是購并之后的整合風(fēng)險(xiǎn)很大，代價(jià)很大，搞不好就容易犯錯(cuò)，最后你進(jìn)入了越南戰(zhàn)場(chǎng)。

　　 在中國企業(yè)如何利用購并的手段快速做大，我們?cè)谥鳂I(yè)上也在不斷做，公共儀表我們想成為全球這個(gè)行業(yè)里最強(qiáng)的企業(yè)，不光是靠自身的擴(kuò)大，還要不斷的購并自己的對(duì)手，原來是對(duì)手，后來變成我們的伙伴。現(xiàn)在最大的問題，因?yàn)橹袊�是一個(gè)外匯管制國家，中國的資本市場(chǎng)是對(duì)外不開放的，所以我們不得不要經(jīng)歷很漫長(zhǎng)的政府審批過程，人家是沒有機(jī)會(huì)等我們的，我們批一個(gè)項(xiàng)目沒有八個(gè)月批不下來。而且我們必須用現(xiàn)金購并，并不是最好的方式，最近我們一直在考慮搭建香港平臺(tái)。香港到底有沒有價(jià)值？我始終認(rèn)為香港有價(jià)值，并不是內(nèi)地大陸開放了香港沒有價(jià)值，因?yàn)楹芏嗾�策和政策環(huán)境有不可比的，香港是國際化的金融大都市，未來應(yīng)該成為中國企業(yè)走向國際的主要平臺(tái)，特別是資本市場(chǎng)。所以我們現(xiàn)在正在積極的努力解決這個(gè)問題，這個(gè)問題解決了，今后我們進(jìn)入國際非常容易，比如說不一定用現(xiàn)金，或者部分用現(xiàn)金，這樣成本更低。我聽到一個(gè)消息，第二階段的CEPA，可能會(huì)放寬大陸特別是民營企業(yè)到香港的投資，現(xiàn)在我們很難到香港投資，要繞一個(gè)圈，正而八經(jīng)的批很難。中國的企業(yè)要走向國際，在國際化的競(jìng)爭(zhēng)中再不抓緊，在過幾年，我認(rèn)為中國企業(yè)在全球大變革時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)代，會(huì)非常的變動(dòng)，我們要抓住機(jī)會(huì)。因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我就講這么多。謝謝。

　　 主持人：汪總體會(huì)到很多并購的艱苦和曲折，有很多自己的理解。這又回到誠信的問題，在并購的過程中，可能不能簡(jiǎn)單的理解為民營企業(yè)急功近利，或者是掠奪行為，或者被很多媒體經(jīng)濟(jì)學(xué)家說成是掠奪行為，還有更復(fù)雜的背景，包括體制內(nèi)的一些利益團(tuán)體合謀。請(qǐng)問劉夢(mèng)熊先生，你有什么樣的感想？

　　 劉夢(mèng)熊：我覺得一個(gè)成功的并購，是否并購取決于兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，第一，能否給這個(gè)企業(yè)本身帶來戰(zhàn)略改變，著名的成功事例，當(dāng)年包玉鋼面對(duì)世界航運(yùn)低潮，毅然高價(jià)收購九龍倉，把握了香港房地產(chǎn)往上騰飛的經(jīng)典案例。李嘉誠先生到今天為止，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)仍然是從事地產(chǎn)業(yè)，但是當(dāng)年他收購了英資的合記黃埔，實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展，到今天合黃從事航運(yùn)、集裝箱碼頭、石油、零售業(yè)等等，給他帶來了一千三百億的收入盈利。這說明了并購的成功，帶來了企業(yè)的戰(zhàn)略改變，這是一個(gè)內(nèi)在的成功標(biāo)準(zhǔn)。第二，一個(gè)成功的個(gè)案，無需進(jìn)行市場(chǎng)炒作，但是我們要極力爭(zhēng)取更熱烈的市場(chǎng)反映。比如說99年9月，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)熱潮，我將原來一家從事房地產(chǎn)的上市公司注入了了互聯(lián)網(wǎng)的概念，結(jié)果一復(fù)牌漲了12倍，有一家公司做食品我注入了高科技的概念，也是一夜?jié)q了15.8倍。02年六月，一家上市公司的大股東，科技是一流，但是才智不是一流，我引進(jìn)了一個(gè)才智高手做才略性的股東，并購之后股價(jià)漲了16.5倍。最近一系列的民營企業(yè)的不規(guī)范丑聞，給市場(chǎng)帶來了信息的動(dòng)搖，結(jié)果我將一個(gè)大型國企在香港的全資附屬機(jī)構(gòu)引進(jìn)上海一家公司做才學(xué)性投資者，一下子股價(jià)漲了四倍，一連漲了幾天。也就是說你要把握市場(chǎng)中的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)，能夠去營造市場(chǎng)最高想象力。

　　 主持人：中國的并購，五年前很少有人了解，而今天不談并購不可能，所有的人一夜之間成了并購專家，中國是一個(gè)時(shí)尚時(shí)代。今天中國的并購市場(chǎng)正在成熟，市場(chǎng)的玩家不單單是民營企業(yè)，也有大量的國有企業(yè)進(jìn)入，更重要還有一批外資，外資在今天中國并購市場(chǎng)中，正起著日益增長(zhǎng)的作用。這次宏觀調(diào)控，很多民營企業(yè)包括或多國企某些行業(yè)，都被高度管制之后，外資乘虛而入，很多外資企業(yè)宣布大規(guī)模進(jìn)入鋼鐵行業(yè)等。考慮中國的宏觀政策，必須考慮到全世界各種經(jīng)濟(jì)量的共同作用。在這里請(qǐng)汪潮涌先生介紹一下在英特乃特領(lǐng)域，IT行業(yè)，特別是今年，外資進(jìn)入中國的表現(xiàn)。因?yàn)樗�是著名的投資銀行家，在這行很多年，非常熟悉這個(gè)行業(yè)，通過他來判斷一下今天這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)變化，以及并購在中間起到的作用，幫助企業(yè)制訂自己的戰(zhàn)略。

　　 汪潮涌：大家好，謝謝主持人。

　　 回到主持人提的第一個(gè)問題，并購和你的業(yè)務(wù)，和你的公司業(yè)務(wù)有什么關(guān)系，我再回到國際跨國公司的并購。并購涉及到我們每一個(gè)板塊，第一個(gè)板塊是風(fēng)險(xiǎn)投資，并購是我們退出最重要的途徑，目前我們手里有十家公司，有一半準(zhǔn)備上市，有一半準(zhǔn)備并購或者被并購。IT業(yè)的并購，其實(shí)在過去將近20個(gè)月里，有20多項(xiàng)并購的事項(xiàng)發(fā)生，產(chǎn)生了很多很好的效果，也產(chǎn)生了很大價(jià)值的增長(zhǎng)。做行業(yè)領(lǐng)先者有很重要性，比如說新浪，門戶網(wǎng)站里四家過去大家不相上下，因?yàn)楹艹晒Φ姆e極并購，使得他遠(yuǎn)遠(yuǎn)將搜狐、TOM、中華網(wǎng)甩在后面，市值一度超過其他的網(wǎng)站一倍。

　　 另外我們的第二塊業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)投資基金，最近我們正在和一家韓國機(jī)構(gòu)，還有其他的投資人合組北亞并購基金，這個(gè)基金的提出，是因?yàn)檫^去在韓國發(fā)生了很多很成功的并購案例，尤其是金融危機(jī)之后，韓國很多金融機(jī)構(gòu)、很多產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樨?cái)務(wù)的問題陷入困境，被歐美的并購基金乘虛而入，而且獲得了很好的回報(bào)，現(xiàn)在韓國人包括韓國幾個(gè)大財(cái)團(tuán)，養(yǎng)老金、退休金要拿出一批資金來抓住機(jī)會(huì)，中國和韓國有市場(chǎng)互補(bǔ)機(jī)會(huì)，他們也很看重，因此五億美元的基金很快就要啟動(dòng)了。

　　 第三塊業(yè)務(wù)，就是我們有二十年的合資業(yè)務(wù)，這更和并購息息相關(guān)。香港市場(chǎng)發(fā)生的并購案件，每一次都是股價(jià)上升十倍，如果抓住機(jī)會(huì)，二級(jí)市場(chǎng)的投資效果不錯(cuò)。當(dāng)然我們對(duì)香港市場(chǎng)，所謂劉總講的并購事件沒有很深刻的介入和關(guān)注，但是IT行業(yè)的并購我們很關(guān)注，并且受益匪淺。上個(gè)星期突然傳出雅虎收購新浪，新浪的股指在中國互聯(lián)網(wǎng)掃黃的低迷情況下，居然漲了25％。攜程網(wǎng)被日本戰(zhàn)略投資人收購，一直股價(jià)堅(jiān)挺等。投資銀行業(yè)務(wù)，確實(shí)和國際投資集團(tuán)，或者跨國公司在中國的并購息息相關(guān)。我們現(xiàn)在手里有四家跨國公司在中國做收購的案件，是由我們投資銀行團(tuán)隊(duì)執(zhí)行，包括機(jī)械行業(yè)、化工行業(yè)、傳媒行業(yè)、鋼鐵行業(yè)的。剛才主持人也說到因?yàn)閲�家的宏觀調(diào)控，國外的財(cái)團(tuán)，鋼鐵行業(yè)的戰(zhàn)略投資人乘虛而入，問我們有沒有資金接不上的項(xiàng)目，他們半途接棒，這充分體現(xiàn)了跨國公司對(duì)中國市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資的價(jià)值認(rèn)識(shí)，他們?cè)谥袊�做投資，只要沒有政策準(zhǔn)入規(guī)定的，為了達(dá)到進(jìn)入市場(chǎng)，達(dá)到分銷網(wǎng)絡(luò)，付出很高的溢價(jià)。

　　 我們手里幾個(gè)跨國公司的案例，客戶也是這樣，只要是好的東西，他們進(jìn)入中國市場(chǎng)付出戰(zhàn)略性的溢價(jià)。這是我們本身的業(yè)務(wù)和并購的關(guān)系，和跨國公司的關(guān)系。最后我補(bǔ)充一點(diǎn)，我們對(duì)國內(nèi)的A股市場(chǎng)不是很關(guān)注，最近很關(guān)注，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為中國現(xiàn)在的資本市場(chǎng)，是盛世危市，如果跌破了1300點(diǎn)，滾雪球的效應(yīng)將是巨大的。今天下午有一個(gè)題目是中國資本市場(chǎng)變革的力量。提到這個(gè)話題，我想說的一個(gè)觀點(diǎn)是并購是主導(dǎo)中國，或者是中國資本市場(chǎng)變革最決定性的力量，因?yàn)橹袊�目前資本市場(chǎng)上1300家上市公司，目前的狀況是比較差的，回顧過去這幾年，之所以我們的股市每況愈下，造成那么多的問題，投資者的信心受損，大部分的市值被蒸發(fā)，除了各種各樣政策性的監(jiān)管原因，最根本的原因是上市公司的盈利沒有上來，這并不是說所有上市公司的高管層沒有盡力，很多上市公司的高管層還是在盡力，但是上市的基礎(chǔ)太差的，所處的行業(yè)基礎(chǔ)機(jī)制的原因，因?yàn)槭菄�有企業(yè)控股，造成了經(jīng)營上的效益不好，如果1300家公司在并購方面的價(jià)值調(diào)動(dòng)起來，使他成為收購中國很多上市公司的平臺(tái)，使每股的盈利上升，使拿不到上市門票的企業(yè)進(jìn)入到中國資本市場(chǎng)，那么中國資本市場(chǎng)的問題有可能迎刃而解。我們?cè)谕顿Y過程中看很多項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)中國符合上市公司條件的，盈利情況很好的公司，凈資產(chǎn)盈利在二位數(shù)以上的公司比比皆是，我認(rèn)為現(xiàn)在主要是橋梁沒有架好，信息不對(duì)稱，我們將未上市公司的資源和已上市公司的殼好好結(jié)合的話，這可以是一個(gè)很好的做法。

　　 我呼吁相關(guān)的部門，對(duì)并購目前很多的法規(guī)、政策做很大的修改，過去我們?cè)诓①徤媳O(jiān)管的政策，有很多弊病，設(shè)置的障礙對(duì)中國并購市場(chǎng)的發(fā)展是非常不利的。剛才汪總也說到了，之所以在中國并購很困難，是因?yàn)槟闶召徺Y金來源有問題，因?yàn)槟愕姆ㄈ斯桑�上市公司的法人股不能流通，所以不能用用換股權(quán)的方式進(jìn)行。如果這些政策性的東西修改的話，我想中國并購大市場(chǎng)將會(huì)到來。

　　 主持人：中國全球化速度非常快，一個(gè)重要的例子，汪潮涌是一個(gè)中國本土公司，但是看法都是代表全球，代表外資來看。這是大家在開始用共同語言討論問題了，深圳發(fā)展銀行曾經(jīng)有一家美國投資者介入然后又退出，已經(jīng)過了一年多了，在今天這樣一個(gè)平淡之后，正好有渣打銀行在中國的執(zhí)行董事，也是大中華區(qū)的總裁，王總，請(qǐng)你從專業(yè)的角度對(duì)這個(gè)事做一個(gè)評(píng)論。

　　 王冬勝：買賣雙方是用不同的會(huì)計(jì)師，所以他們出來的數(shù)字，關(guān)于壞帳的數(shù)字有很大的差距。還有就是國內(nèi)有一個(gè)先例，有一間外資銀行用比較低的價(jià)格投資了一間國內(nèi)銀行，造成了現(xiàn)有股民的不高興，所以政府比較關(guān)注。在這個(gè)事情發(fā)生之后，所以深圳發(fā)展銀行在談的時(shí)候，變成了價(jià)格不可以動(dòng)，一定要跟現(xiàn)在市場(chǎng)上的水平差不多。這就有了一個(gè)很大的問題出現(xiàn)。過一段時(shí)間，我想可以用其他的方法，將這個(gè)事情解決，但是一定要雙方比較開通一點(diǎn)，用什么樣的方法，做生意的手法，比如說多一點(diǎn)優(yōu)惠給買方，可以解決這個(gè)問題。

　　 主持人：剛才各位嘉賓從各個(gè)角度談到并購市場(chǎng)的成熟、誠信，包括國有資產(chǎn)的流失問題，包括財(cái)富創(chuàng)造的問題，我現(xiàn)在想將主題轉(zhuǎn)向和觀眾之間相互的對(duì)話。

　　 有一個(gè)問題，民營企業(yè)是上市好還是合并好？

　　 沈南鵬：我在考慮問題時(shí)，有兩個(gè)問題，第一就是價(jià)值實(shí)現(xiàn)，價(jià)值最大化，因?yàn)槲沂枪蓶|，管理層，從管理的角度來說，可能會(huì)對(duì)公司有一種眷戀感，希望變成民族品牌，但是如果說價(jià)值確實(shí)能夠反映給股東回報(bào)最大化，我想還是要從這個(gè)方向來考慮。第二，外資的收購兼并，這未來肯定是發(fā)展趨勢(shì)，作為本土企業(yè)來說，關(guān)鍵是你在什么時(shí)候去實(shí)現(xiàn)。曾經(jīng)也有外資跟我們談過，因?yàn)槲覀兏杏X核心競(jìng)爭(zhēng)力還沒有產(chǎn)生，但是現(xiàn)在不一樣了，一個(gè)企業(yè)真正能夠?qū)⑹袌?chǎng)地位建立起來，我將自己的客戶群、上下游整合好，這個(gè)時(shí)候就是價(jià)值問題，上市價(jià)值好還是收購兼并價(jià)值更好。

　　 汪力成：要根據(jù)你自身現(xiàn)在的狀態(tài)，以及你未來的需求和目標(biāo)決定。我們?nèi)A力有很多目標(biāo)，但是我們有幾塊產(chǎn)業(yè)，正在跟國外跨國公司整合在一起，我自己做也可以，但是要付出很長(zhǎng)的時(shí)間和成本代價(jià)，但是還不如跟別人合在一起，價(jià)值最大化，所以我們采取這樣的方式，所以應(yīng)該是分門別類的。

　　 主持人：很多問題應(yīng)該是根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況而談，很難泛泛來說。請(qǐng)張躍說一下，遠(yuǎn)大是大家尊重的企業(yè)，影響非常大，你怎么看待這個(gè)問題，從遠(yuǎn)大的角度來說，是愿意跟合資合并，還是愿意去上市？如果上市，是會(huì)選擇在國內(nèi)還是海外？

　　 請(qǐng)用您的直覺跟我們討論一下。

　　 張躍：我的潛意識(shí)里有一條，象剛才劉總說的情況，中國誠信不是很普遍，不論是合資還是兼并，或者是各種形式，風(fēng)險(xiǎn)都是非常大的，當(dāng)然如果你缺資金，或者還有別的原因，需要能夠找到一個(gè)資金的渠道，可能上市會(huì)比簡(jiǎn)單的購并要好。我自己的角度。

　　 現(xiàn)在談到國有企業(yè)的兼并，帶來很多名譽(yù)上的風(fēng)險(xiǎn)，比如說資產(chǎn)流失等問題，很復(fù)雜，還有國有企業(yè)職工的不滿情緒，反正很復(fù)雜。總體來說這個(gè)社會(huì)能不能迅速發(fā)展，就是國家能不能總體迅速發(fā)展，一個(gè)是誠信的問題，第二就是作為經(jīng)營者對(duì)別人的信任。在外國所有的數(shù)據(jù)，所有反映出公司的情況，都是真實(shí)的，但是在中國可能就要被懷疑，只是懷疑多少的問題。在這樣的情況下，需要對(duì)人有一個(gè)判斷，需要人性化，很復(fù)雜，我們現(xiàn)在到為止主業(yè)沒有搞合資，沒有搞兼并，沒有搞任何東西，其實(shí)我們很需要，我們這個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游很廣的，但是因?yàn)槿颂珡?fù)雜，很難分析。

　　 企業(yè)或者企業(yè)家真正要思考企業(yè)的東西，應(yīng)該是自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，或者是獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，時(shí)刻要思考這個(gè)問題，不管你在任何時(shí)候，就算你是搞兼并，你的優(yōu)勢(shì)是什么。我不認(rèn)為品牌是很大的優(yōu)勢(shì)，我們公司的名聲很大了，但是并不是核心競(jìng)爭(zhēng)力，你的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品的質(zhì)量，能夠生產(chǎn)獨(dú)特的產(chǎn)品。前不久看到英國一個(gè)發(fā)明家發(fā)明了一個(gè)幾公斤的單車，可以揣在兜里，在歐洲這么一個(gè)交通發(fā)達(dá)的國家，出門騎自行車到地鐵或者公共汽車站一收就可以了。在一個(gè)很傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)里，可以發(fā)明一個(gè)很特殊的東西，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，無論是技術(shù)還是管理，尤其是效率是很重要的。

　　 主持人：謝謝張總。從張總的談話中可以看出他對(duì)中國的并購和資本市場(chǎng)持相當(dāng)保留的態(tài)度，一方面是誠信，或者說是不安全感，我想這是制度的責(zé)任。另外張總對(duì)遠(yuǎn)大集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及自己在對(duì)比較隔絕的市場(chǎng)發(fā)展有信心，我相信大家會(huì)關(guān)注遠(yuǎn)大集團(tuán)的發(fā)展，也祝愿遠(yuǎn)大集團(tuán)發(fā)展順利，能夠成為中國民族本土長(zhǎng)期可持續(xù)的品牌。

　　 下面的問題，國外資本市場(chǎng)更信任民營企業(yè)還是國企？

　　 汪潮涌：如果站在風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股權(quán)的角度來看，在中國投資上市公司，絕對(duì)國際資本會(huì)選擇民營企業(yè)。還有一點(diǎn)，對(duì)于海外上市公司來說，國有企業(yè)如果是資源壟斷性的，可以得到國際大機(jī)構(gòu)投資人的青睞。

　　 劉夢(mèng)熊：我覺得在當(dāng)前的情況下，作為海外的資本市場(chǎng)的投資者，是相信民企還是國企，這件事上，我覺得有點(diǎn)昏了。為什么？汪先生說的原理，一般情況下是對(duì)的，但是你看中國銀行在香港上市，總裁、副總裁、總經(jīng)理等，整個(gè)高管階層都出了問題，但是在他們之前有一些管理者，你說國企又誰的品牌比的上中國銀行？我剛才所講的誠信建設(shè)，不管是民企也好或者是國企，真是時(shí)不待我，要不然過二年人家沖進(jìn)來，肯定會(huì)選擇講有信用有誠信的外資公司，這樣我們就大禍臨頭了。

　　 現(xiàn)場(chǎng)：大家好，我是業(yè)余的經(jīng)濟(jì)愛好者。請(qǐng)問華力集團(tuán)的董事長(zhǎng)汪力成，我對(duì)德隆并購很感興趣。德隆在并購的過程中選擇產(chǎn)業(yè)沒有很好的選擇，所以資金沒有跟上，如果遇到銀行信貸危機(jī)的話，就會(huì)出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)。第二，德隆投資的是長(zhǎng)期資產(chǎn)，現(xiàn)在叫短融長(zhǎng)投。對(duì)這樣的觀點(diǎn)是否這樣認(rèn)為？如果不是，您對(duì)德隆產(chǎn)生的危機(jī)如何看待？

　　 汪力成：這個(gè)問題我剛才說過，不存在產(chǎn)業(yè)選擇錯(cuò)誤的問題，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不能否定，某種意義上傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)確實(shí)是好的選擇。最大的問題在于短融長(zhǎng)投，在組織結(jié)構(gòu)上也沒有很好的設(shè)置防火墻，系統(tǒng)上出現(xiàn)問題。

　　 汪潮涌：我前兩天看了一篇文章，德隆360多億的債務(wù)進(jìn)行分解之后，發(fā)現(xiàn)完全是被德隆誤導(dǎo)了，其中150億是資本市場(chǎng)蒸發(fā)或者是損失的，一百億是融資的成本，一百億是給人家支付的固定回報(bào)。總共是四百億了，其中只有五十億拿出來真正做產(chǎn)業(yè)整合，可是在全世界造成了德隆是產(chǎn)業(yè)整合的領(lǐng)頭羊。其實(shí)機(jī)電產(chǎn)品可以出口到全世界，金融行業(yè)都是很有增值前景的，關(guān)鍵是資金沒有投到真正的地方去。

　　 主持人：最近媒體都在談短融長(zhǎng)投，作為德隆的專利，很奇怪，其實(shí)所有的企業(yè)都在這樣做，這是金融的基本常識(shí)，否則搞資本市場(chǎng)干什么。所以對(duì)德隆的評(píng)價(jià)各種各樣，將這樣的一個(gè)短融長(zhǎng)投認(rèn)為是德隆的專利是不對(duì)的。

　　 現(xiàn)場(chǎng)，并購是企業(yè)成長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，請(qǐng)問在座的嘉賓，其實(shí)并購帶來很多風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為并購沖突風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國一家公司的統(tǒng)計(jì)，美國數(shù)以萬計(jì)的并購，其中40％的并購被證明是不成功的，不成功的因素很多，文化管理的沖突很多。談這么多并購好處的時(shí)候，請(qǐng)汪總回答有沒有考慮過并購各種可能的風(fēng)險(xiǎn)，以及防范的措施？

　　 汪力成：我們?cè)诓①徶幸渤赃^虧，也慢慢長(zhǎng)了一些經(jīng)驗(yàn)。在并購中步步為營是非常重要的，在你沒有完成成功的并購案之前，必須要保持隨時(shí)可以退出，否則你就要失敗，這就是我的一個(gè)觀點(diǎn)。

　　 主持人：做并購的人，大家整天遇到這樣的問題，并購的成功和失敗，特別媒體，是最可愛的。法國的企業(yè)家從來沒有想過有困難，從來沒有想過整合措施，其實(shí)談并購問題，一定要按照一個(gè)案例，具體的情況來談，否則是見仁見智，誰說都有理。

　　 現(xiàn)場(chǎng)：我是證券時(shí)報(bào)記者，請(qǐng)問汪潮涌先生，您剛才說A股市場(chǎng)低迷，主要是缺少切合上市的橋梁，但是看到中國資本市場(chǎng)兼并收購已經(jīng)退潮，而且出現(xiàn)的案例也很讓投資者失望。請(qǐng)問您怎樣看？

　　 汪潮涌：我說兼并收購浪潮，跟國有股或者法人股全流通的戰(zhàn)略應(yīng)該是配套的戰(zhàn)略，一方面你上市公司的股權(quán)可以流通，盡量用股權(quán)進(jìn)行收購。第二是證監(jiān)會(huì)、監(jiān)管部門包括中介機(jī)構(gòu)幫助上市公司選擇上市資產(chǎn)時(shí)，要讓他們明白收購的目的，最重要是要增加盈利，市盈率要低的低一些，起碼在個(gè)位數(shù)，這樣上市公司才會(huì)有價(jià)值提升的作用。

　　 沈南鵬：我補(bǔ)充一下。我從自己的角度，我從事投資銀行以及從事產(chǎn)業(yè)來說，最大的感受，尤其是上市公司，往往第一句話就是說你想不想我的股票，我的市盈率很低。美國在牛市里都產(chǎn)生很多收購兼并失敗的案例，這里最大的誘惑，對(duì)企業(yè)來說我是低市盈率的公司，賣給你二三十倍市盈率的公司，公司會(huì)有好的表現(xiàn)。香港的股票往往追風(fēng)很厲害，但是我感覺上市公司要建立核心的競(jìng)爭(zhēng)力，在這個(gè)問題上要有非常謹(jǐn)慎的考慮，不能光是相信市場(chǎng)，或者聽銀行的，股價(jià)升四五倍當(dāng)然好，但是關(guān)鍵是這個(gè)收購兼并會(huì)不會(huì)真的帶來核心競(jìng)爭(zhēng)力，六七倍的市盈率是不是好的事，很難說，盡管你的市盈率是二三十。我收購這個(gè)客戶，收購這個(gè)客戶群，通過自己的市場(chǎng)營銷，一個(gè)人150塊人民幣，六七倍也是一千了。要從這個(gè)角度來看是不是合算，作為公司的管理層，要抵制誘惑，將收購兼并的策略定在價(jià)值上。

　　 汪潮涌：上市公司的股東，和上市公司未來的表現(xiàn)要跟主業(yè)聯(lián)系在一起，象思科的并購就是成功的，五年之內(nèi)購并了四十多家公司。思科的激勵(lì)機(jī)制，明顯優(yōu)于管理層都持股的狀況，而且要跟行業(yè)整合，有主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有持續(xù)可增長(zhǎng)性幾個(gè)原則配合在一起做。

　　 現(xiàn)場(chǎng)：我是深圳一家主流新聞單位的記者。汪力成先生的發(fā)言很有激情，我本人受益很多。汪力成先生剛才有提到隨著CEPA以及“9＋2”經(jīng)濟(jì)圈的深入，民企在香港的投資會(huì)感到更加寬松。請(qǐng)教汪先生，民企在香港的投資，從香港市場(chǎng)或者特區(qū)政府來說，對(duì)民企的政策和要求它的寬松具體體現(xiàn)在哪些方面？

　　 汪力成：比如說浙江一家民營企業(yè)，比如說華力，我到香港審批非常困難，比我到歐洲、美國任何地方難，因?yàn)檫�要經(jīng)過港澳辦，沒有一年時(shí)間批不下來，對(duì)投資不利。我們希望是，只要我是自由資本的注冊(cè)，希望在非常有效短的時(shí)間內(nèi)，比如說二三個(gè)月完成所有的審批手續(xù)，另外給我一定合理額度的外匯。那我們就可以運(yùn)作了，合法了，然后香港的公司可以合法的并購到我們這里的報(bào)表。

　　 現(xiàn)場(chǎng)：請(qǐng)問華力汪總，您剛才談到自己的并購實(shí)踐，集中在整個(gè)行業(yè)，包括原來的儀表和現(xiàn)在的IT、制藥，聽起來這些行業(yè)都是不相關(guān)的，您的目的和動(dòng)機(jī)是什么，在您的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上并不能彼此起幫助和支撐的作用，資源分散了，將來您對(duì)IT或者制藥行業(yè)有信心嗎？

　　 汪力成：這其實(shí)是兩個(gè)問題，一個(gè)是多元化戰(zhàn)略是否合理，在我們確立的行業(yè)里不斷進(jìn)行兼并，完善和修補(bǔ)我們的價(jià)值鏈或者產(chǎn)業(yè)鏈。還有你同時(shí)搞這么多行業(yè)可行嗎，多元化專業(yè)化是永恒的熱點(diǎn)，但是我認(rèn)為多元化和專業(yè)化沒有本身的對(duì)與錯(cuò)，關(guān)鍵是誰在什么時(shí)候用什么方法。

　　 現(xiàn)場(chǎng)：中國財(cái)富記者。我在思考一個(gè)問題，外資并購講究資本，如果外資企業(yè)大舉并購中國企業(yè)，象攜程網(wǎng)老總所說，企業(yè)考慮利潤最大化為原則。請(qǐng)問如果企業(yè)僅僅考慮利潤最大化為原則，或者價(jià)值最大化為原則，那么企業(yè)可以借用價(jià)值最大化，將自己的企業(yè)改掉。中國所有企業(yè)都這樣的話，那會(huì)不會(huì)產(chǎn)生一個(gè)結(jié)果，外資通過自己的資本 來控制中國的經(jīng)濟(jì)，直接進(jìn)入中國，那么中國怎么辦，結(jié)果是不是外資有了收購中國的計(jì)劃？

　　 汪力成：企業(yè)利潤最大化和企業(yè)價(jià)值最大化是兩個(gè)概念。

　　 沈南鵬：今天我們走的慢，美國公司來收購我們，如果我們今天走的快，我們也可以收購他們，中國本土市場(chǎng)很大，關(guān)鍵是看誰發(fā)展的快，而且要看每個(gè)企業(yè)的實(shí)力，以及有沒有這樣的財(cái)力。

　　 主持人：非常感謝。上午將近二個(gè)小時(shí)的時(shí)間，我想留更多的時(shí)間給大家私下交流。精神并購差不多了，現(xiàn)在肚子需要并購了，感謝大家一個(gè)上午的交流，并購是一門藝術(shù)，當(dāng)你沒有邏輯的時(shí)候就不是藝術(shù)家了。謝謝大家。

　　 (上午論壇結(jié)束)