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目前的中國股市已至"危如累卵"的境地。各種市場風險由此迸發且釋放。其中,廉價收購上市公司的市場風險正暗流涌動,尤其值得關注。
事實上,滋生這一市場風險的條件已經具備,而且跡象也開始顯露。根據一項統計顯示,3年來中國股市流通市值蒸發了約1.3萬億元,目前市場的平均股價已跌至5、6元附近,為中國股市創立以來的最低點。其中,3、4元股價遍地開花,更有甚者股價跌進了
1元,還有大批上市公司股價已接近或跌破凈資產值。這些數字告訴我們,中國上市公司已經變得越來越廉價,已經成了投資與投機價值兼備的收購品。但是,所有游走于股市中的人卻成了"輸錢"的代言人。
即便如此,還有人在一旁口若懸河地指責道:"中國股市仍然沒有什么投資價值",因為中國上市公司質地普遍太差,與發達股市的市盈率標準相比,目前中國股市整體市盈率26倍左右還很高,股價不斷下跌是價值回歸的理性表現,沒有什么大不了的。言下之意,還可以縱容中國股市繼續下跌,縱容上市公司股價持續下跌。但是,深陷于中國股市巨大投資風險之中的所有參與者卻承受不住了,他們已經沒有心情固執地與人爭辯,而是在拼命躲避不知何時就會"從天而降"的大石塊(利空)。遺憾的是,批評中國股市缺乏投資價值的諸多言論,卻成了改造目前中國股市的一部必讀的"圣經"。
細細讀來可以發現,導致中國股市陷于當前這種危局的重要原因之一,是我們太缺乏肯定自我的勇氣與信心。一方面,簡單地以"洋標準"來批判中國股市所存在的諸多缺陷性,結果是在潑"臟水"時將"小孩"也一起潑掉了；另一方面,我們沒有勇氣去解決歷史積淀下來的諸多問題,例如股權分置問題,而在試圖解決這些問題時又難以充分地考慮中國國情因素。因此,對中國股市認識上的思維混亂,導致政策制訂與實施嚴重滯后。在迷茫中,中國股市越陷越深,上市公司股價更是跌得"慘不忍睹"。
那么,這其中誰是最大的受益者呢?肯定不是深陷股市的一般投資者,而是那些窺視中國上市公司資源的偷襲者,以及圈足了錢想急于脫身的上市公司大股東。事實上,目前中國股市的非理性下跌,估計有將近三分之一上市公司股價已跌破其動態投資價值的合理邊際,這使得收購這類上市公司只需花上2000萬至3000萬美元就可以了。在中國股市的投資者對大量上市公司的投資價值已"視而不見,聽而不聞",惟恐躲避不及的時候,我們的市場卻還被一些舶來的價值理論所困擾,還在放任上市公司股價的非理性下跌,結果是導致中國上市公司變得越來越廉價。
而另一方面,中國股市的"偷襲者"卻在暗自竊笑,廉價收購中國上市公司的市場機會終于來臨了。不過,他們仍然沒有放棄指責聲,因為這樣可以更加壓低收購價。借助各種變通的渠道,"偷襲"的收購者不僅可以低價買入流通股,而且隨著股價與每股凈資產值日益趨近,還可以討價還價地協議收購非流通股了。與此同時,那些想"賣殼"的大股東,為了洗脫一身的罪孽(如占用上市公司資金等),也不惜人為降低每股凈資產值,將上市公司"折價"賣給收購者。而實際的情況卻是,這類上市公司的實際價值可能遠高于其收購價值。撇開大股東不道德行為所造成的價值跌價不算,企業重整后還可獲得融資能力,而一旦"股權分置"問題開始解決,收購有望取得超過50%至100%的溢價收入。所以,廉價收購中國上市公司簡直太有吸引力了,目前被市場"唾棄"的大量上市公司,日后有可能成為"生金蛋的母雞"。
有話云:"乘人之危"。偷襲的收購者與"賣殼"大股東之間"合謀",有可能上演一場廉價收購中國上市公司的鬧劇。一旦出現這種情況是相當危險的,流通股東根本無法從中獲益,缺乏遠見的國有股持股人也未必能"坐收漁利",卻肥了"偷襲"的收購者的錢包。而屆時,我們只能眼睜睜地看著大批上市公司被廉價收購,大量國有資產莫名其妙地流失,而這一切又會反過來加重中國股市的危機。
這種擔心是不無道理的。因為中國股市所面臨的危局現狀,客觀上為滋生這種廉價收購上市公司的投機行為提供了肥沃的土壤。我們大家應當正視這一問題,在歷史責任面前我們不應無所作為。
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