|
作者：周到
本周上市的新股，又令多數(shù)一級(jí)市投資者叫苦不迭。截至8月26日，宜華木業(yè)、美欣達(dá)的一級(jí)市場(chǎng)投資者，只能陷入“套牢”或“割肉”的境地。當(dāng)然，麗江旅游的投資者依舊有利可圖。從本周上市新股的情形看，破滅“新股不敗”神話的力度依舊不小。
新股接二連三跌破發(fā)行價(jià)，可能預(yù)示著一、二級(jí)市場(chǎng)的就此接軌。以往，也有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，但僅局限于個(gè)別股票。并且，其折扣幅度也十分有限，折扣時(shí)間十分短促。目前，長(zhǎng)豐汽車等折扣幅度和時(shí)間，有“深度”和“長(zhǎng)度”，是兩市成立以來(lái)前所未有的。同時(shí)，今年年初以來(lái)的新上市股票，已有近三成跌破發(fā)行價(jià)。它至少標(biāo)志著，打破“新股不敗”神話，已不是曇花一現(xiàn)了。如果這種情形繼續(xù)下去，那么，存在一、二級(jí)市場(chǎng)就此接軌的可能。實(shí)際上，眼下是否已經(jīng)進(jìn)入一、二級(jí)市場(chǎng)的就此接軌時(shí)期并不重要。它代表的是一種最終要出現(xiàn)的市場(chǎng)趨勢(shì)。當(dāng)然，如果大盤近期走出底部，又另當(dāng)別論了。
即使新股頻頻跌破發(fā)行價(jià)，筆者認(rèn)為目前依舊不宜取消向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的制度。向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的制度，是賦予二級(jí)市場(chǎng)投資者認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利，而不是要求二級(jí)市場(chǎng)投資者必須認(rèn)購(gòu)新股。權(quán)利是可以選擇行使與否的。一旦取消向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的制度，那么，公眾投資者就基本失去了在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)股票的機(jī)會(huì)了。實(shí)際上，二級(jí)市場(chǎng)也是有風(fēng)險(xiǎn)的。但誰(shuí)也不會(huì)取消公眾投資者投資二級(jí)市場(chǎng)股票的權(quán)利。由于目前一級(jí)市場(chǎng)中簽率很低，并且也存在機(jī)會(huì)，因此，這種投資權(quán)利必須通過(guò)政策傾斜來(lái)賦予。取消向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的制度，將不利于保護(hù)公眾投資者利益。
針對(duì)新股接二連三跌破發(fā)行價(jià)提出的讓證券監(jiān)管部門限制發(fā)行價(jià)的討論，目前已經(jīng)可以畫(huà)上句號(hào)。針對(duì)《公司法》第一百三十一條“以超過(guò)票面金額為股票發(fā)行價(jià)格的，須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)”的規(guī)定和《證券法》第二十八條“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)”的規(guī)定，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十一次會(huì)議將首次審議刪除草案。因此，將來(lái)上述規(guī)定刪除后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將不會(huì)審核股票發(fā)行價(jià)格。筆者估計(jì)，這些草案很可能就是證券監(jiān)管部門提出的。如果證券監(jiān)管部門自己不要這樣的權(quán)利，那么，又怎么可能制訂政策去限制股票發(fā)行價(jià)格呢？
新股接二連三跌破發(fā)行價(jià)后，有可能迎來(lái)市場(chǎng)新格局。如果向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的制度不變，那么投資者可以在中簽后放棄認(rèn)購(gòu)。這樣，承銷的證券公司不得不包銷。投資者把可能出現(xiàn)的虧損當(dāng)作皮球先踢給證券公司，有利于證券公司提高承銷質(zhì)量。同時(shí)，證券公司也可以補(bǔ)上一腳，把皮球踢給擬上市公司或上市公司。《證券法》第二十一條規(guī)定：“證券承銷業(yè)務(wù)采取代銷或者包銷方式。”“證券代銷是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。”目前，股票發(fā)行都采取包銷的方式。這表明市場(chǎng)存在畸形的一面。如果有證券公司采取代銷方式，那么，發(fā)行人的惡意圈錢，必然會(huì)受到一定程度的遏制。這樣，新的市場(chǎng)格局反而會(huì)出現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不主要集中在投資者身上了。證券公司的承銷費(fèi)不那么好拿了，股票發(fā)行也不會(huì)是賣方市場(chǎng)了。因此，在鼓勵(lì)券商創(chuàng)新時(shí)，我們應(yīng)積極支持代銷股票的行為。
針對(duì)新股接二連三跌破發(fā)行價(jià)，投資者對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎性，應(yīng)不低于二級(jí)市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，投資者較了解的是二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但目前的一級(jí)市場(chǎng)不再是樂(lè)園，它也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。誰(shuí)的一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，誰(shuí)就可能是贏家。實(shí)際上，對(duì)承銷商、發(fā)行人來(lái)說(shuō)，道理也是一樣的。（曉健／編制）（來(lái)源：金羊網(wǎng)）
| 
