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中國A股市場自2000年調(diào)整以來，一直處于下降通道，尤其是2004年4月開始持續(xù)下跌，屢破各種心理和技術(shù)關(guān)口。一般而言，市場漲跌純屬自然，但與以往非理性上漲一樣，股市非理性下跌同樣值得深思，也有必要采取果斷措施，從制度完善與市場供求等多方面加以調(diào)節(jié)，不能完全束手無策，僅僅靜觀市場自動規(guī)范和恢復(fù)功能。
首先，要分析和明確市場屢屢破位下跌的根本原因。除了眾所公認(rèn)的股權(quán)分置造成
市場功能和價格扭曲、上市公司治理績效低下、投資行為違規(guī)等原因外，既有金融市場發(fā)展不均衡、金融體系中利率體系失衡等因素，也有市場公信力損害過大、股票發(fā)行與資金供給失衡等原因；既有股票市場制度本身的原因，也有金融體系的因素；既有市場參與者的因素，也有市場公信力下降的原因。脫離中國股市的歷史發(fā)展軌跡，孤立地評價股市結(jié)構(gòu)、制度、功能與效率是不客觀、不科學(xué)的；脫離中國股市發(fā)展的環(huán)境和特點，機械地照搬國際化、市場化經(jīng)驗也無益于具有漸進(jìn)式改革特點的中國股市的發(fā)育和規(guī)范。如果被動地期待市場恢復(fù)信心、完善功能和改進(jìn)效率顯然是出自僥幸心理。
因此，化解股市危局，需從解決股市內(nèi)部長短期供求關(guān)系與制度規(guī)范、金融體系整體完善的角度以及市場公信力等方面著手。
首先，要多方面努力，增強市場公信力。對于市場監(jiān)管方面，應(yīng)建立對股票發(fā)行審核委員會等管理層的問責(zé)制度，規(guī)范監(jiān)管者的行為，提高決策的科學(xué)性與民主化程度；而對于作為發(fā)行主體的上市公司尤其是國有控股的上市公司，則應(yīng)繼續(xù)加強公司治理與信息披露等行為的規(guī)范；對于市場交易秩序，則應(yīng)加強對機構(gòu)投資者及其行為的管理，等等。
其次，與銀行部門改革相配合，逐步著手解決利率體系失衡的問題，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，從根本上理順金融體系的機制扭曲問題，培育和引導(dǎo)合規(guī)資金入市的長期機制問題。同時，加快債券市場的發(fā)展，尤其要加速公司債券市場的完善和發(fā)展，還要制定專門法規(guī)，加強資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、市政債券等品種的探索，為資本市場的均衡發(fā)展提供可能，也為銀行部門改革奠定更為堅實的基礎(chǔ)，分散社會資本集中于銀行的風(fēng)險。
短期而言，則應(yīng)取消目前導(dǎo)致各類資金大量流出市場的市值配售制度，探索和完善新的更為市場化的認(rèn)購辦法。
再次，為消除市場中股票與資金短期失衡的矛盾，應(yīng)放緩新股發(fā)行等融資活動的節(jié)奏，甚至停止發(fā)行新股一段時間；同時，繼續(xù)解決合規(guī)資金入市的問題，如保險公司資金、企業(yè)年金入市，繼續(xù)發(fā)展投資基金，擴大證券機構(gòu)的融資渠道；鼓勵證券機構(gòu)在產(chǎn)品、機制等方面的自主創(chuàng)新活動。
此外，對于市場普遍關(guān)注的股票市場分割問題，既應(yīng)循序漸進(jìn)，先易后難，又要抓住機遇，勇于探索，敢于創(chuàng)新，順應(yīng)市場呼聲，適當(dāng)予以部分補償。
其實，比股市危局更令人憂慮的是處危墻之下而不自知，反而自以為得計的漠然態(tài)度。
中國社會科學(xué)院特華博士后工作站 曹紅輝
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