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摩根大通近日發表的中國投資分析報告，第三部分“行業分析”通過分析公用事業、汽車業、金屬礦業、房地產和消費行業以及銀行業，為中國股市提供投資建議。報告認為，隨著經濟增長逐漸放緩，中國許多行業將會面臨贏利壓力。
摩根大通認為，2004年，中國政府已適時采取緊縮措施，令過熱的中國經濟降溫，該舉措亦對中國汽車市場造成沖擊。“但由于中國銷售的汽車中，因汽車信
貸而出售的汽車不足25%，因此，信貸緊縮對汽車銷售造成的沖擊不應被過分夸大。”
此外，由于眾多現有汽車生產廠家擴大產能，加之受中國汽車業高額利潤吸引，不斷出現很多新生產廠家，中國汽車市場供應過剩的情況將日益嚴重，導致汽車生產廠家不得不發動一輪又一輪的降價戰，從而令其原來享受的高額利潤大幅下降。根據估計，中國轎車供應于2004年過剩11%，2005年將過剩23%，而在2003年僅為1%。
但摩根大通同時也認為，這次與以往不同。過去的經驗顯示，汽車業股份往往會因降價消息而下降，但似乎總能強勢反彈，再創新高。中國汽車業的毛利于2002年達到高峰，主要因從該年起汽車開始大幅降價，導致分析員紛紛降低對汽車行業的評級。但汽車業的回報率直到2003年才開始見頂，令2003年度的贏利較2002年為高。換言之，汽車業毛利高峰與回報率高峰之間的時間差為一年。事實上，在此期間，中國轎車銷售量于2003年年度同比猛增72%，高達207萬輛。銷售量驟增，以及通過更大規模經濟效應而產生的成本節省，是汽車業能夠彌補毛利率縮水所造成的損失，并帶來較高資產回報率的原因。
盡管中國汽車市場在9、10月份有望出現好轉，但在未來12至18個月內，仍將難以維持現水平的回報率。摩根大通表示，由于中國汽車業的回報率已見頂，業內的回報率從高位大幅回跌。預計汽車業的評級將進一步下調，并將拖低股價。
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