|
在中小企業(yè)板塊下跌的過程中，成交一直處于相對活躍的狀態(tài)，每日換手率基本保持在5%以上，遠(yuǎn)高于主板小盤新股的換手率，這表明中小企業(yè)板一直處于放量下跌的狀態(tài)中。
我們注意到，中小企業(yè)板開始新一輪下跌始于8月4日寶鋼傳出融資額280億元的整體上市方案。這兩個事件決不像其表面上看來的相關(guān)程度不大。大規(guī)模的融資
擴容預(yù)期對市場定價體系的沖擊作用將是巨大的，甚至可能成為促使A股市場完成定價體系重構(gòu)的主要動力，這可以視為中小企業(yè)板新一輪下跌的導(dǎo)火索。
具體而言，風(fēng)險資產(chǎn)供需關(guān)系的改變將導(dǎo)致A股市場定價體系的重構(gòu)，包括藍(lán)籌股的稀缺性溢價、垃圾股的殼資源溢價、小盤股的投機性溢價在內(nèi)的各種溢價將出現(xiàn)調(diào)整。藍(lán)籌股的供需關(guān)系將在未來一兩年內(nèi)隨著幾次大規(guī)模融資活動的持續(xù)進(jìn)行而可能面臨挑戰(zhàn)，由此將帶來藍(lán)籌股稀缺溢價的重新估值。這樣，非藍(lán)籌股被市場邊緣化的可能性就增大了，殼資源溢價將最后完全消失，而股價低于凈資產(chǎn)、絕對股價低于面值的垃圾股將增加。由此可能產(chǎn)生的一個附帶效應(yīng)就是，在風(fēng)險資產(chǎn)供給大量增加后，那些盈利不穩(wěn)定性、公司治理上存在缺陷的小盤股只能得到較低的定價水平，作為投機性資產(chǎn)的溢價將消失———除少量高成長性的中小盤股能夠維持較高的定價水平外。小盤股平均定價可能將下降至低于大盤股的水平。近期盛傳新股發(fā)行定價可能大幅下移，總體上看，A股市場的定價體系將因這些大規(guī)模擴容活動而發(fā)生重構(gòu)，這與市場近三年多的發(fā)展趨勢是一致的。
目前，中小企業(yè)板的快速下跌，只是這一趨勢的具體反映。而成交量持續(xù)相對活躍，這既表明有越來越多的投資者認(rèn)識到這一趨勢，從而選擇被迫退出；另一方面也表明仍有相當(dāng)部分投資者難以接受這種全新的定價模式，依舊以僥幸的投機心理看待中小企業(yè)板的定價水平。我們認(rèn)為，包括中小企業(yè)板在內(nèi)的A股市場需要時間來尋找合適于自身的定位，其間可能發(fā)生許多波折，產(chǎn)生一定的反彈機會，恰如我們近三年來所經(jīng)歷的一樣。
投資者在投資中小企業(yè)板公司時必須慎重地思考：定價水平的下移是否能夠通過盈利的增長予以彌補？
| 
