利率掉期是上世紀80年代出現并迅猛發展起來的一種金融衍生工具。由于運用利率掉期可以對沖利率風險，而且能夠降低籌資成本，因此，在短短的20多年間利率掉期得以迅猛發展。其中以債券為基礎工具的利率掉期交易占據了很大份額，利率掉期市場已發展成為全球最大的金融市場之一。

    一、總體概況

中行抵債資產網上營銷 精彩手機賽事全攻略 雅典猜猜猜千元懸賞 大獎新浪iGame免費抽

    根據國際掉期及衍生工具協會（ISDA）的統計，利率掉期在掉期衍生產品中占據了主要的份額，以1997年利率掉期、利率期權和貨幣掉期的未平倉名義本金為例，利率掉期為22.29萬億美元，利率期權為4.92萬億美元，貨幣掉期為1.82萬億美元。由于ISDA在1997年之后的統計數據中不再將三者分開，因而無法得知其各自的具體數值，但三者的比重基本保持了相對的穩定，利率掉期仍然占據了總額的絕大部分。

    二、國際主要利率掉期市場的發展狀況

    歐洲利率掉期市場是世界上最大、流動性最強的金融市場之一。在歐洲金融市場上，掉期收益率曲線正被視為科學的基準收益率曲線，而將一些政府債券僅僅作為參考。

    在歐洲，按照未平倉名義本金計算，以歐元和美元計價的利率衍生產品場外市場是世界上最大的金融市場。2002年6月，以歐元計價的利率掉期和遠期總額為26.3萬億歐元，以美元計價的利率掉期和遠期的規模稍微小一點，總額為26.2萬億歐元。歐元掉期市場的發展非常快，遠遠超過歐洲債券市場和貸款市場的發展，1998年12月底和2002年六月底的同比增長速度分別為40％和25％。美元掉期市場的發展更快，2001年底的同比增長速度達到170％。在歐洲貨幣聯盟成立前夕，美元掉期市場的規模還遠遠小于歐元掉期市場，但到了2002年6月，兩個市場的規模已相差無幾。

    1、參考利率

    從國際利率掉期市場看，各國在掉期交易中確定浮動利率時常用的參考利率是貨幣市場工具的利率，如：短期國庫券利率、倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）、商業票據利率、銀行承兌票據利率、大額可轉讓存單利率、聯邦基金利率以及優惠利率（primerate）等等。

    2、交易報價

    隨著利率掉期市場的發展，做市商制度得以建立，并不斷完善。交易報價也迅速發展起來，如路透、蓬勃等信息商為利率掉期交易的報價提供了便捷的平臺。

    三、國際利率掉期市場的行業自律

    從國際市場看，對利率掉期的監管包括官方監管和行業自律，包括國內監管安排和國際監管合作等。場外市場主要依賴行業自律，國際掉期及衍生工具協會(IS－DA)是國際上主要的行業自律機構。

    1、國際掉期及衍生工具協會(ISDA)

    國際掉期與衍生工具協會（ISDA）是國際上最為著名的關于金融衍生產品交易的自律組織之一，會員涵蓋全球從事衍生工具業務的主要機構以及使用這些衍生工具的主要企業客戶。協會成立于1985年，目前，擁有來自六大洲46個國家的600家成員。目前，我國的中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行等國內大型金融機構均是ISDA的會員機構。

    2、主協議———行業自律的主要依據

    自成立以來，ISDA一直致力于衍生交易中的風險識別和風險管理。其中最為著名的成果主要有：制定了ISDA主協議；公布了涉及多種交易類型的廣泛的文檔資料和工具等。市場參與者行業自律所使用的核心文件是ISDA的主協議。

    ISDA的主協議第一次制定是在1987年，其后，隨著市場的發展不斷修改、補充和完善。為避免各國政府對ISDA主協議的不同解釋，ISDA向34個國家征求法律和監管方面的建議，以保證其合法性。這些國家均向ISDA承諾，確認ISDA主協議的合法性。ISDA主協議包括一個14頁的文件和一個4頁的程序表。通常交易雙方在正式進行衍生交易之前要先行簽訂ISDA主協議。主協議規定交易各方的權利、義務、違約事件、終止條款、轉讓和合同貨幣等，確定雙方應遵守的市場慣例。簽訂主協議后，交易雙方再就交易事項達成口頭協定，然后雙方簽訂書面確認函就交易的特定條款進行確定。確認函和主協議構成雙方有約束力的合約。隨著金融衍生產品及其業務的發展，ISDA不斷修改和完善主協議的有關內容，并對新產品和交易制定新的主協議。2002年，ISDA又對其主協議進行了修改，主要是加入了損失衡量的規定、抵銷（set-off）、不可抗力事件（Force Ma－jeure Termination Event）以及補償規定等等。

    四、國際利率掉期市場的監管與風險防范

    1、官方監管

    官方監管主要依據公共的法律和法規，主要包括有關證券、商品、銀行的法律和法規以及針對衍生產品的特定的法律和法規，以及事后的司法判決等。在美國，官方的監管機構主要有兩個：證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)。

    2、參與者內部風險防范

    在迅速發展的金融衍生產品市場，由于金融衍生產品發展迅速，交易品種很多，外部監管難以囊括所有的產品和交易，而且現實中存在所謂“監管套利”現象，即金融機構利用監管中存在的漏洞進行謀利。市場參與者內部的風險控制要求也不斷上升。各國金融監管機構和國際金融監管機構都認為應該引導市場參與者建立完善的內部風險控制體系。