在連續兩次的股東變化，尤其是外方股東的參與力度增強之后，富國改變了。從不易覺察的內在治理結構，到眾人關注的基金業績。富國的變化是悄無聲息的，但又是不容忽視的。

　　作為老十家中唯一一家中外合資基金管理公司，富國迄今為止的外資引入是成功的。這種成功不單單是從一家純內資公司到外商參股，再到一家中外合資公司的股權更替，更

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重要的是一種經營理念的提升和思路的變化。

　　治理結構的魅力

　　富國的變化，最容易看得見的是業績的提升，但最本質的卻是治理結構的改變。用富國董事長陳敏的話來說：壓力不僅來自市場，也來自股東。

　　治理結構的變化不是看不見，摸不著的。董事會、股東會兩會的作用是治理結構完善度的一個重要指標。外方股東蒙特利爾銀行的遙控式的參與管理方式的確是目前合資公司中比較少見的。參與而不干預，蒙行從一個履行一個股東的職責和義務，尋求一個股東的長遠回報的實在考慮，給予了富國變革的壓力。

　　陳敏介紹說，蒙行入股后，尤其是增持后，一個最顯著的變化在于加強了股東溝通。這種變化不僅給富國帶來了實際的促動和幫助，也給富國的股東帶來了寶貴的經驗。即便是對投資業績這一專業性問題，也是通過董事向董事會反映的渠道來實施其監督。

　　她表示，蒙行參股后，公司學習借鑒成熟市場的先進經驗，取得了長足進步：具體體現在優化了公司治理結構，通過各種專業委員會強化制度的規范運作；按照現代企業制度的要求調整內部組織構架，提高經營管理效率；更新和提升基金投資理念，注重追求風險調整后的收益；實施人力資源改革，激發企業活力；制定了公司發展戰略規劃，穩步實施，并強化執行力。

　　陳敏真誠地表示，這些看似枯燥和教條的內部整合帶來的效果是明顯的。如果用投資者最看中的投資來說，幾經挫折后，富國在實踐中確立了研究為本、淡化選時、均衡配置、控制風險的投資理念和文化(研究創造價值；在均衡配置的基礎上、重點行業重點選擇；注重風險調整后的收益；強調統一的投資理念、統一的投資團隊、統一的投資紀律，等等)，逐步顯現出基金運作的制度優勢。富國并不諱言，公司基金業績曾一度跌至市場最末，自去年下半年以來穩步回升，目前居業內中游水平偏上，并有望進一步提升。

　　這其中，外方股東竭力主張建立多層次、多手段相結合的風險管理體系，在風險控制能力加強的同時，提高投資效率是一個關鍵。旗下各基金對Barra系統在風險管理和組合優化分析方面的強大功能從拒絕到接受到高度關注，個中變化絕不是一個簡單的工具使用問題。看不見、摸不著的治理結構改善讓富國領受了個中的無窮魅力，而投資人在業績上感受的變化則是這個內在嬗變的外在結果。

　　業績提升明顯

　　說起富國的變化，當然不能不提其業績的改善。對于業績，過往一直是富國的軟肋。然而，這一切在去年下半年變了。

　　陳敏給記者看了這么幾個統計數據：今年上半年，漢鼎在所有封閉式基金中名列第一，基金漢博(資訊 行情 論壇)第18名(2003年45名)，基金漢興(資訊 行情 論壇)第27名(2003年33名)。富國動態平衡投資業績改善同樣明顯，在所有40個可比的開放式基金中名列第10，而2003年在15個同比基金中才排名第11。

　　她同時表示，如果僅用算術平均的方法簡單計算的話，今年上半年，公司在所有可比的26個基金管理公司中，全部基金平均凈值增長率位列第6名，在老10家基金管理公司平均凈值增長率更是名列前茅。盡管由于產品的特性不同和統計口徑的因素，最終的結果會因為統計方法不同而有所不同。但富國業績的提升是不可否認的。陳敏介紹說，公司最新發行的天益價值建倉時指數還在1400點之上，如今在大盤連續破位的疲軟市道依舊難能可貴地保持在面值上方，再度顯示了富國更新后的投資理念和投資方法已經顯露了成效。

　　陳敏表示，業績的提升是令人欣喜的，但更重要的業績的含金量。富國基金的業績提升更注重扣除風險后的收益，如果風險還不足以彌補可能的收益，這種收益不是富國管理基金的目標收益。

　　如同許多合資公司一樣，富國并不追求業績的絕對第一，而是希望能保持在一流水平。用富國人自己的話來說就是長期穩定，穩中有升。陳敏用目前頗為熱門的奧運話題打比方說，基金的業績與體育選手的成績有著不少共同之處，成績有時候不完全是技術決定的，心態、經驗對于實際成績都非常重要。同樣重要的還有就是不能吃違禁藥物，對于誠信為本的基金公司來說更是如此。

　　投資信心倍增

　　陳敏介紹說，去年原先設計的傘型產品中一個為指數基金，一個是債券基金。由于種種原因，其中的債券基金已經發行，而接洽中的主代銷銀行理所當然地認為富國的下一個產品一定是已經成型的指數產品了。然而，如今我們已經明確將下一個產品的目標盯住了股票基金。這實在大大出乎他們的意料。一個重要的原因在于，通過這一年多的投資新理念的確立和探索，富國的股票投資信心空前強大。陳敏透露了富國新產品設計的一個秘密。

　　她介紹說，富國的投資團隊近期在總結時，歸納了這一年多來的心得。一是構建專業化的投資研究交易平臺。理順投資研究交易流程，在平臺一體化構建過程中兼顧相對獨立性；投資、研究、交易權責明確，考核合理，獎懲明晰；二是真正建立以研究為基礎的投資體系。投資真正建立在研究的基礎上，研究始終貫徹于投資的各個環節，強調基金經理必須有50%以上、基金經理助理必須有75%以上的時間進行研究工作。三是合理使用基于量化工具的金融工程方法，完善組合構建。四是投資理念進一步貼近市場。以全面研究、價值投資為基礎，根據市場變化，靈活調整策略，形成在均衡配置的基礎上，重點行業重點選擇的新的投資理念。在上半年的市場轉變中，各基金的投資風格不斷向均衡轉移。

　　陳敏表示，有了正確的方法論，有了實踐的基礎，富國開始打造新一輪的戰略構想。經過這幾年的運作和思考，富國上下達成了這么一種共識，作為基金管理公司來說，還是要以股票為主。(上海證券報 記者王炯)