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曾經多次位列滬深上市公司商業十強的武漢中商(資訊 行情 論壇)(000785)，近年來有些不顧風險地采取高負債的大規模市場擴張，其2003年商業主業僅為11.5%的毛利率和高達69%的資產負債率，使其2004年的中期業績再次下滑，日前該公司推出了一份令投資者十分失望的虧損半年報，由此透視出該公司近兩年在殘酷的商業競爭中，采取高負債的盲目擴張所帶來的業績隱憂。
據武漢中商半年報披露，2004年上半年，公司凈利潤為-366.69萬元，較去年同期下降145.10%，每股收益為-0.015元，較去年同期下降了146.88%。公司解釋，凈利潤較去年同期下降145.10%，主要系公司報告期內新開業5家異地門店開辦費全部轉入所致。盡管公司將此次虧損歸結為開辦費的一次性攤銷這一看似偶然的因素所致，但實際上，該公司近幾年的業績始終在下滑，到2003年末，其凈利潤僅為803.7萬元，每股收益僅為0.03元，已到虧損邊緣。
記者注意到，與該公司業績持續下滑不無關聯的是該公司不斷加大的高額負債，以及大規模的巨額項目擴張。
2002年年報顯示，到2002年底，該公司的負債總額已達到12.24億元，資產負債率達到66%，而且短期負債占了絕大多數，達到11.2億元，同期的三項費用高達2.24億元。而與之形成強烈對比的是，公司2002年的主營業務利潤僅為2.21億元，尚不夠彌補高額的三項費用。
即使在這樣的背景下，2003年公司依舊大舉擴張，先后又在河南信陽、湖北襄樊、十堰和武漢連續投資四家中型百貨店。如此的負債經營，虧損也就只是時間問題了。
特別值得關注的是，該公司仍在建設中的武漢中商銷品茂，這項耗資7億元建設的號稱商業航母的巨額項目，對于負債巨大和商業主營毛利率僅為11.5%、凈資產收益率僅為1.47%的武漢中商來說，不能不可謂是負債經營下的商業豪賭。
面對年內就將全面對外開放的商業市場，中國的商業企業應該采取怎樣的應對策略，是圍繞主業適時、適度地擴大規模，還是盲目地高負債擴張?這是擺在商業類上市公司面前的一項重要課題。隨著諸多國際商業巨頭的加入，武漢的商業將迎來更加殘酷的競爭局面。
不知現在就已經開始虧損的武漢中商，今后的日子還將怎么過。上海證券報 記者 陳捷
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