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本報(bào)記者 李騏
發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化之后，將引發(fā)市場(chǎng)各方面關(guān)系產(chǎn)生變化。除了可能出現(xiàn)發(fā)行以質(zhì)定價(jià)的理性局面之外，發(fā)行人的議價(jià)能力可能增強(qiáng)，發(fā)行市盈率未必能降多少。
發(fā)行市盈率未必能降多少
業(yè)內(nèi)人士表示，在發(fā)行人、券商與市場(chǎng)的博弈過程中，由于發(fā)行人處于強(qiáng)勢(shì)地位，而券商則相對(duì)弱勢(shì)，最后的結(jié)果就是發(fā)行市盈率未必能降下來。“你給企業(yè)定10倍市盈率，但別人出20倍，你說發(fā)行人最后會(huì)找誰(shuí)？全國(guó)現(xiàn)有609名保薦人，兩個(gè)保薦人做一個(gè)項(xiàng)目，這意味著至少300多條通道。如果按照以往的發(fā)行速度每年120個(gè)左右的項(xiàng)目計(jì)算，在未來兩年時(shí)間內(nèi)需要480名保薦人簽字，余下的129名乃至更多的保薦人將會(huì)因?yàn)闆]有項(xiàng)目可做而根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定被淘汰，這是券商和保薦人自身都不愿看到的。在券商全行業(yè)虧損和僧多粥少的背景下，承銷新股必將成為他們重點(diǎn)關(guān)注的業(yè)務(wù)，即使因跌破發(fā)行價(jià)致使余額包銷虧點(diǎn)錢，與所得承銷費(fèi)用相比還是有賺的�！蹦迟Y深投行人士分析說。
淮橘成枳之憂
就在眾多新股接連跌破發(fā)行價(jià)之際，出現(xiàn)了股票溢價(jià)發(fā)行市場(chǎng)化的前景，而市場(chǎng)則直接把它解讀為低市盈率發(fā)行。但是，許多擬發(fā)新股公司表示反對(duì)。
多家中小企業(yè)對(duì)記者表示：“如果按10倍市盈率發(fā)行，那我們還不如去海外上市，反正市盈率差不多，海外市場(chǎng)還可以全流通。我們?nèi)甑挠o(jì)錄和一年的輔導(dǎo)成本可不是為了10倍的市盈率發(fā)行！”
此外，市場(chǎng)人士表示，不高于20倍市盈率及不高于2倍凈資產(chǎn)的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)是否將同步修改目前還不得而知，在券商問責(zé)制以及民事賠償制度尚未完全確立之前，不排除部分券商與上市公司結(jié)盟，蓄意提升凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)的基數(shù)，進(jìn)而達(dá)到多募集資金的目的。而且，當(dāng)保薦人的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保薦人極有可能違反其職業(yè)規(guī)范。2000年閩東電力(資訊 行情 論壇)以88倍的高市盈率發(fā)行的一幕也極有可能重現(xiàn)。
“國(guó)外股市跌破發(fā)行價(jià)的情況很常見，由于股票全流通他們的大股東也跟著受損失，而國(guó)內(nèi)上市公司的大股東都是非流通股，發(fā)行后市場(chǎng)怎么走就與自己關(guān)系不大。市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)走向何方目前尚難預(yù)料�！睒I(yè)內(nèi)人士總結(jié)說。
以質(zhì)定價(jià)說
8月26日，中小企業(yè)板第34股美欣達(dá)(資訊 行情 論壇)（002034）以低于發(fā)行價(jià)3%開盤，當(dāng)天跌幅達(dá)9%。不過，就在此前的8月25日，同樣是弱市上市的麗江旅游（002033）漲幅達(dá)到50％�！斑@些現(xiàn)象表明，新股上市情況千差萬(wàn)別，20倍市盈率限制的一刀切做法已越來越不合時(shí)宜�！睒I(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)。
對(duì)于麗江旅游上市首日漲幅高達(dá)50%，市場(chǎng)人士分析說，麗江地區(qū)是我國(guó)旅游資源最為富集的地區(qū)之一，預(yù)計(jì)未來5年麗江旅游將回升到15％左右的增速�！霸谌跏兄腥〉幂^大的漲幅，麗江旅游的‘內(nèi)秀’應(yīng)是最本質(zhì)的原因�！痹撊耸靠偨Y(jié)道。
“發(fā)行市盈率并不是最重要的，上市公司的成長(zhǎng)性才是我們所關(guān)注的�！蹦橙藤Y產(chǎn)管理部人士對(duì)記者表示。“成長(zhǎng)性差，10倍市盈率我們也不一定買，成長(zhǎng)性好，市盈率再高些我們也可以接受，華為要是在國(guó)內(nèi)A股上市，就是30倍的發(fā)行市盈率我們也會(huì)搶著買�！�
分析人士指出，機(jī)構(gòu)投資者更注重的是上市公司的基本面、成長(zhǎng)性，對(duì)動(dòng)態(tài)市盈率的關(guān)注程度更高，而由于目前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，他們的選擇對(duì)新股的發(fā)行上市定價(jià)顯然正產(chǎn)生著越來越大的影響。
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