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一直以為凈資產(chǎn)值高的家電板塊能夠成為避風(fēng)港，但想不到的是，風(fēng)緊浪急，避風(fēng)港也成為重災(zāi)區(qū)，近日的四川長(zhǎng)虹(資訊 行情 論壇)、青島海爾(資訊 行情 論壇)、春蘭股份(資訊 行情 論壇)、海信電器(資訊 行情 論壇)、ＴＣＬ集團(tuán)、小天鵝等個(gè)股成為市場(chǎng)的重挫的主要?jiǎng)恿Γ宜拇ㄩL(zhǎng)虹、春蘭股份已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)。
應(yīng)收款成為軟肋
近期股指的大跌使得個(gè)股接二連三地跌破每股凈資產(chǎn)，如果放在前兩年，這簡(jiǎn)直是難以想像的，但如今市場(chǎng)卻習(xí)以為常。道理很簡(jiǎn)單，存在永遠(yuǎn)是合理的，因?yàn)橐慌苾糍Y產(chǎn)值的個(gè)股大多面臨著凈資產(chǎn)值構(gòu)成不利的因素，比如說(shuō)ＳＴ達(dá)爾曼在今年上半年首次跌破凈資產(chǎn)值，市場(chǎng)還展開(kāi)一番討論，但隨著該公司半年報(bào)披露后，才發(fā)現(xiàn)該公司的凈資產(chǎn)值已為負(fù)值，如此的變化引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)凈資產(chǎn)值的重新估值。
江蘇天鼎的秦洪認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)家電板塊進(jìn)行重新估值，發(fā)現(xiàn)家電板塊表面很厚的家底其實(shí)蘊(yùn)藏著極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧译娦袠I(yè)擁有共同的特性，即龐大的應(yīng)收帳款，四川長(zhǎng)虹一年期以內(nèi)的應(yīng)收帳款雖然從2003年初的42.13億元下降至2003年底的41.41億元，但一年至兩年期的應(yīng)收帳款卻迅速?gòu)?003年初的527萬(wàn)元上升至2003年底的9.33億元，以10％的比例計(jì)提折舊就是9337萬(wàn)元的壞帳準(zhǔn)備。而在四川長(zhǎng)虹出口美國(guó)受阻以及市場(chǎng)對(duì)ＡＰＥＸ（四川長(zhǎng)虹在美國(guó)的代理商）的報(bào)道等背景下，市場(chǎng)有理由相信此筆龐大的應(yīng)收款將成為2004年年報(bào)的一至兩年期的應(yīng)收款，假設(shè)在2004年未能全部收回的話，那么2004年長(zhǎng)虹年報(bào)的一年至兩年的應(yīng)收帳款有可能高達(dá)40億元，按10％計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，可就是4億元的壞帳準(zhǔn)備，如此來(lái)看，四川長(zhǎng)虹在2004年的經(jīng)營(yíng)壓力不容小視，從而也使得公司的凈資產(chǎn)值迅速縮水。
重新估值擠去凈資產(chǎn)水分
家電行業(yè)的更新?lián)Q代速度之快，非常人所能理解，在80年代中期能夠擁有一臺(tái)黑白電視也算小康之家，僅僅用了二十余年，彩電就經(jīng)過(guò)了黑白、彩色、背投、液晶等產(chǎn)品的升級(jí)換代，從而使得不少彩電企業(yè)的庫(kù)存品出現(xiàn)嚴(yán)重的跌價(jià)態(tài)勢(shì)，因?yàn)楫a(chǎn)品一旦落伍，價(jià)格就一落千丈，難以再以成本計(jì)價(jià)的。更何況，彩電業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)絲毫不亞于目前的汽車(chē)，媒體經(jīng)常報(bào)道背投彩電降至2萬(wàn)元，不久就已18000元，如此價(jià)格戰(zhàn)就使得庫(kù)存商品一旦積壓，就只能往農(nóng)村等欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾銷(xiāo)，價(jià)格也就大打折扣了。
仍以四川長(zhǎng)虹為例，該公司在2003年初的庫(kù)存商品為40.97億元，跌價(jià)準(zhǔn)備為2.77億元，到了2003年底，庫(kù)存商品就達(dá)到了46.21億元，計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備為3.12億元，也就意味著如果新一任企業(yè)管理者想輕裝前行，極有可能對(duì)存貨等項(xiàng)目進(jìn)行帳務(wù)處理，如此一來(lái)，庫(kù)存商品的成本就可能大打折扣，跌價(jià)準(zhǔn)備也就遠(yuǎn)非數(shù)億元，這樣的話，四川長(zhǎng)虹的每股凈資產(chǎn)還會(huì)有6.08元嗎？
調(diào)整趨勢(shì)未盡
一旦市場(chǎng)對(duì)家電股的凈資產(chǎn)值進(jìn)行重估，那么，原先一度支撐起家電股市價(jià)的表面凈資產(chǎn)的支撐力度就迅速降低，股價(jià)也會(huì)隨著實(shí)際凈資產(chǎn)值的下移而出現(xiàn)下移，最終股價(jià)會(huì)提前出現(xiàn)跌破表面凈資產(chǎn)的現(xiàn)象，因此四川長(zhǎng)虹跌破6.08元這一2003年年報(bào)的凈資產(chǎn)值是可以理解的，因?yàn)檫@6.08元的凈資產(chǎn)里隱含著在2004年里正在不斷貶值的龐大存貨與巨額應(yīng)收款，所以，四川長(zhǎng)虹等家電板塊在近期的大跌只不過(guò)是市場(chǎng)對(duì)家電股凈資產(chǎn)值重新評(píng)估的提前反映罷了。
同時(shí)，值得指出的是，雖然四川長(zhǎng)虹、海信電器等個(gè)股有著數(shù)字電視題材的支撐，但在目前公司資產(chǎn)質(zhì)量正在受到市場(chǎng)質(zhì)疑的背景下，短期難以拓展數(shù)字電視所蘊(yùn)藏的龐大的市場(chǎng)空間，也就是說(shuō)，在目前大跌背景下，投資者不要為題材所左右，盲目搶反彈。
在此影響下，我們認(rèn)為當(dāng)前跌破凈資產(chǎn)值的確沒(méi)有必要大驚小怪，畢竟很多公司的凈資產(chǎn)值水分太大，一旦擠去其中的水分，凈資產(chǎn)值就會(huì)縮水，股價(jià)的重心也會(huì)隨之下移，這可能也是擁有龐大擔(dān)保等或有負(fù)債的長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)(資訊 行情 論壇)等個(gè)股在跌破凈資產(chǎn)值后還大跌一個(gè)原因。
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