編者按：半年報期間，“預收賬款”成為一些投資者判斷企業利潤增長的“先行指標”，這樣難免會有失偏頗。事實上預收賬款具有“兩面性”，即如果賣方企業按照合同規定的條款完成產品的制造并最終將產品交付買方，雙方執行原合同，預收賬款就可以轉化為銷售收入；反之預收賬款就不能轉化為銷售收入。因此，仔細甄別預收賬款背后的真實信息，同時結合其他指標對公司經營活動進行全方位分析，對投資者而言至關重要。

中行抵債資產網上營銷 精彩手機賽事全攻略 雅典猜猜猜千元懸賞 大型休閑游戲燃燒戰車

    概念辨析 預收賬款增長≠業績增長

    預收賬款或稱訂金是賣方企業根據買賣雙方簽訂的買賣合同，在產品未交付以前向買方收取的部分銷售貨款。由于預收賬款所對應的、預定將于未來銷售的產品的實際所有權尚未發生轉移，按照我國目前會計制度中規定的確認利潤的權責發生制原則，預收賬款不能在當期確認為企業的銷售收入，而只能作為一項流動性負債列入資產負債表負債項下。那么，預收賬款在未來是否又一定可以確認為銷售收入（或主營業務收入）呢？

    如果賣方企業按照合同規定的條款完成產品的制造并最終將產品交付買方，雙方執行原合同，預收賬款就可以轉化為銷售收入；反之，如果賣方未能按照合同規定如期交貨，或因其他因素雙方協商終止執行合同，則預收賬款就不能轉化為銷售收入。因此，我們說預收賬款具有“兩面性”，既有可能轉化為銷售收入，也有可能最終不能轉化為銷售收入。這是預收賬款不能被確認為主營業務收入的本質原因，也是會計學客觀記錄企業經營活動宗旨的體現。

    當合同按計劃執行，預收賬款得以順利“轉化”為銷售收入時，在成本費用等其因素不發生異常變動的前提下，預收賬款的增長最終可以體現為利潤的增長；如果成本費用發生異常變動，即使預收賬款“轉化”為銷售收入，也不能保證凈利潤一定增長。當預收賬款不能“轉化”為收入時，其增長不能體現為銷售收入的增長，更不能實現利潤的增長。這就是預收賬款與凈利潤之間的傳導機制。

    預收賬款的多寡與企業產品銷售的方式直接相關。從實際經濟活動來看，預收賬款主要發生在房地產、大型機械設備、高端儀器儀表、大型工程施工業等資金前期投入大、生產（或建設施工）周期長的企業中，表現在財務報表上就是，預收賬款期末余額占當期主營業務收入的比重較高。

    對上市公司近年來的預收賬款進行統計分析，結果表明，總體上，預收賬款占主營業務收入的比重還比較低，其增長對主營業務收入的影響比較小，對利潤指標的影響更小。但不同的行業比重不一致，影響也各不相同。從上市公司個體來看，一些公司預收賬款表現出一定的“預告”功能，在某種程度上起到“先行指標”的作用。如一些上市公司未來的主營業務收入，會隨著本期末預收賬款的增減而增減；一些虧損上市公司預收賬款的增長，則顯示出未來扭虧為盈的潛力。當然，這種“預告”并非總是變成現實。

    總體推斷 預收賬款比重較低影響小

    顯然，只有當預收賬款期末余額占當期主營業務收入一定量的比重時，其增減才會對下一個會計報告期間的主營業務收入產生顯著影響，進而影響利潤指標。因此，我們以“預收賬款期末余額占當期主營業務收入的比重”為統計指標，首先選取1999—2003年以來具有可比財務信息的1191家深滬A股上市公司（已剔除金融類上市公司）作為樣本進行統計分析。結果顯示，1191家A股上市公司預收賬款占主營業務收入的比重呈逐年上升趨勢，由1999年的3.2％上升到2003年的5.4％。總的來看，預收賬款占上市公司主營業務收入的比重并不高。不過，以截至8月23日公布了半年報、具有可比信息的952家公司為樣本進行統計的結果顯示，截至2004年06月30日，預收賬款占主營業務收入的比重已上升至11.37％，預收賬款增長了10.07％。

    也許正因為預收賬款占主營業務收入的比重低，預收賬款的高速增長，并沒有帶來主營業務收入的高速增長，更沒有決定其他利潤指標的高速增長。如2000年全部樣本公司預收賬款期末余額（總計，下同）增長38.23％，而主營業務收入同比僅增長6.56％，營業利潤同比則下降了16.95％，利潤總額指標下降19.01％，凈利潤指標下降了23.69％（詳見表1），呈現出與預收賬款反向增長的態勢。而2001年預收賬款增長速度較上年大幅下降時，2002年主營業務收入及其他幾項利潤指標均出現了較好的增長。這說明，從上市公司總體情況來看，預收賬款增長并不一定能夠決定經營業績增長。

    行業解剖 生產周期是關鍵

    為了考察預收賬款的行業特征，我們對1191家上市公司按照中國證監會頒布的行業分類標準，進一步分行業進行統計分析。結果顯示，預收賬款比重最高的房地產業，除2001年外都保持在20％以上；其次是建筑施工業，預收賬款的比重保持在8％以上；大型機械設備、儀表、航空航天相關設備制造業預收賬款的比重上升較快，2003年已達10％以上。而其他行業預收賬款的比重較低，其中，制藥業上市公司預收賬款占主營業務收入的平均比重在2％以下（詳見表2）。需要說明的是，由于上市以后新業務的不斷發展以及收購兼并等資產重組業務的進展，少數上市公司的行業屬性可能會有多種劃分結果，但我們認為這對總體統計結果的影響不會太大。

    按一般的常識來推斷，本期預收賬款期末余額占主營業務收入的比重越高，對主營業務收入的影響就越大。為此，我們選擇機械（含專用設備、儀器儀表）制造業進行解剖，考察預收賬款增減對主營業務收入及利潤指標的影響程度。由表3我們可以看出，預收賬款增速與主營業務收入增速、凈利潤增速并不匹配。以房地產業為例，2000年度預收賬款增長44.52％，占主營業務收入的比重高達27.32％；2001年度該行業主營業務收入同比倒是增長了21.12％，但凈利潤卻下降了40.41％；而2002年末預收賬款增長了32.44％，2003年主營業務收入僅增長了8.65％。我們認為，預收賬款對主營業務收入的影響力度，除了與其占主營業務收入的比重有較大關系外，還與產品的生產周期有關；而對凈利潤的影響力度，則與成本費用等眾多因素有關。僅預收賬款這一個因素將難以決定凈利潤是否增長。對于不同的企業，要具體問題具體分析。

    提示與注意 謹防“爛尾工程”與“會計操縱”

    盡管預收賬款大幅增長并不一定能決定主營業務收入大幅增長，更不能決定凈利潤大幅增長，但總有一些上市公司的預收賬款增長能夠“預告”主營業務收入的大幅增長，以及經營業績的大幅增長。特別是當預收賬款占主營業務收入比重高，且連續幾個會計期間相繼出現大幅增長時，預收賬款“預告”的準確率就會大大提高，為我們發掘成長性較高的上市公司提供有益的線索（表4是按半年報指標篩選出來的“雙高”公司）。如果在分析時注意把握好以下幾個方面的問題，則分析的勝算就更大。

    一是要謹防“爛尾工程”。既要提防一些房地產及建設施工類企業的“爛尾工程”，也要提防一些大型設備制造類企業的“爛尾工程”。因為一旦發生“爛尾工程”，不僅預期的銷售收入無法實現，還會增加企業的成本，甚至使企業陷入沒完沒了的債務糾紛之中，企業經營難以繼續。

    二是要謹防“會計操縱”。如當被銷售產品的控制權已經發生轉移時，不確認銷售收入而以預收賬款掛賬，從而達到少計利潤、逃避繳付所得稅的目的；通過預收賬款調節企業利潤，最終實現操縱二級市場股價的目的；編造虛假銷售合同獲得預收賬款，虛增企業經營現金流與資產，制造產品供不應求、現金流充裕、企業欣欣向榮的假象，以達到騙取銀行貸款或是操縱股價等非法牟利目的；編造虛假銷售或進出口貿易合同,利用預收賬款達到變相融資、甚至逃避國家對外匯統一管束的目的。

    國家外匯管理局于2003年下半年在全國范圍內組織開展的“外匯指定銀行收匯、結匯業務專項檢查”活動就發現，一些企業借預收賬款進行變相融資、借用外債以及代收外匯等。

    案例評述 “預告”經營業績增長

    從理論上講，對于那些以“預售”為主要銷售方式的企業來說，正常經營情況下企業所獲得的預收賬款越多，表明其產品越是供不應求，企業處于一個賣方主導的市場中，發展前景看好；反之，如果預收賬款呈現出負增長，甚至應收賬款越來越多，表明其產品供過于求，企業處于一個買方主導的市場中，市場競爭激烈、發展前景難測。這就是說，預收賬款的增長，能夠轉化為主營業務收入的增長，并最終轉化為凈利潤的增長。在上市公司中，我們的確可以找到這樣的范例。

    滬東重機(資訊 行情 論壇)（600150）

    該公司是我國目前生產規模最大、技術開發能力最強的船用中、低速柴油機生產基地。去年以來，隨著世界經濟的復蘇，國際航運業興旺起來，我國造船業也出現恢復性增長。今年上半年，公司抓住船舶制造業景氣度回升的有利時機，生產柴油機31臺，比去年同期增加6臺，合計34.12萬千瓦。實現工業總產值59083.83萬元，同比增長28.18％；其中，船用柴油機實現51598萬元，同比增長29.63%。上半年，該公司共銷售船用中低速柴油機29臺，比去年同期增加7臺，實現銷售收入5.017億元，同比增長31.78％（應收賬款下降了22.29％）；實現凈利潤2,440.38萬元，同比增長535.57%。可謂產銷兩旺，增收更增利。

    實際上，公司經營狀況顯著改善的“信息”，早已在預收賬款項目中“流露”出來。2003年末，公司預收賬款期末余額達2.4億余元，比期初余額增長33.3％；今年上半年，公司預收賬款期末余額達4.49億余元，比期初余額增長87.06％，占主營業務收入的比重達89.53％。由于預收賬款的大幅增加，公司資產總額增加16.66%，貨幣資金期末余額比期初余額數增加9922萬元，增幅達33.99%；經營活動產生的現金流量凈額比去年同期增長206.02%。從實際經營情況來看，截至6月底，公司已簽合同金額達214142.12萬元，其中柴油機為95臺，合計112.28萬千瓦，均比去年同期有較大幅度提高。由此可見，2003年末預收賬款期末余額的大幅上升，“預告”了2004年中期公司產銷兩旺的良好經營態勢。而從其今年上半年預收賬款的大幅增長，我們有理由“預期”其全年經營態勢依然良好。

    赤天化(資訊 行情 論壇)（600227）

    以尿素、尿素加工產品、液氨以及復合肥專用肥為主導產品的農用化肥生產企業。從行業特征來看，不屬于預收賬款占主營業務收入比重高的典型行業。但是，預收賬款對主營業務收入的“預告”作用，在該公司身上可以說是體現得淋漓盡致。2001年，公司主營業務收入同比增長了4.96％，但由于原材料天然氣漲價，主營業務利潤同比反而下降了44.19％。

    然而，2001年末公司的預收賬款期末余額達9779萬元，較期初增長60.01％，占當年主營業務收入的比重達15.51％。果然，2002年該公司實現主營業務收入同比增長4.56％，加之主營業務成本同比下降6.70％，使主營業務利潤同比增長了164.99％。盡管期間費用也出現了較大的增長，但公司2002年度凈利潤同比增長了63.29％。

    就在我們要為這種高速增長而“歡呼”時，卻發現其2002年末的預收賬款余額降至4173萬余元，降幅達57.32％。這表明公司產品的需求有所下降，盈利能力也相應下降。不出所料，2003年公司主營業務收入同比下降10.60％，好在公司成本與費用控制成效顯著，主營業務利潤同比增長了9.06％，利潤總額同比僅增長了12.68％，加之稅收優惠，凈利潤增長16.48％。

    盡管2003年度主營業務收入同比下降了10％，但2003年末公司預收賬款余額達1.08億余元，同比增長159.03％，占當年主營業務收入的18.34％，向我們明確地“預告”了2004年的“豐收喜訊”。2004年上半年，公司主營業務同比增長2.34％，主營業務成本同比下降3.72％，主營業務利潤同比增長23.16％，凈利潤增長24.05％。雖然主營業務的增長只有微乎其微的2個百分點，但預收賬款期末余額達2.35億元，占上半年主營業務收入的比重達75.06％。這無疑向我們預示了其下半年主營業務收入的增長潛力較大。

    “預示”扭虧潛力

    從理論上講，對一個以“預售”為主要營銷方式且正處于虧損狀態的企業來說，如果財務報表顯示期末預收賬款出現持續性大幅增長，且預收賬款占主營業務收入的比重較大，則表明該企業經營環境有可能發生了顯著改善，企業扭虧為盈希望較大。在上市公司中，我們的確也能找到這樣的范例。

    *ST中科(資訊 行情 論壇)（000931）

    2003年度，該公司經營出現了前所未有的困難，主營業務收入同比下降了36.38％，在已經連續兩年虧損的基礎上，2003年度再度虧損，虧損額高達6.3億余元，三年累計虧損達8.8億元。該公司也因為巨額擔保披露不及時等問題，相繼被交易所處罰和中國證監會立案調查。然而，公司資產負債表卻顯示，公司預收賬款已連續三年高速增長。2003年末預收賬款余額達27.41億元，同比增長30.15％，占主營業務收入的比重高達459.64％。預收賬款增長的原因，主要是中關村科技貿易中心、上海中關村公寓預收售房款達3.83億元，顯示公司的房地產業務取得了良好的發展。

    半年報顯示，公司主營業務收入同比增長169.93％，主營業務利潤同比增長62.76％，完成凈利潤2390萬元，實現扭虧為盈。不過，截至2004年6月30日，其預收賬款期末余額下降25.42％，后續增長還要靠新的增長點。

    中國服裝(資訊 行情 論壇)（000902）

    2003年，由于紡織服裝業市場競爭日趨激烈，公司主營業務收入同比下降4.04％，加之羊絨及制品銷售價格同比下降30%左右，印染業務毛利率比上年下降13個百分點，導致公司主營業務利潤同比下降了100％，2003年度虧損1355萬余元。

    然而，該公司的資產負債表卻顯示，2003年末公司預收賬款期末余額達2358萬余元，比期初余額增長178.24％。而2002年末預收賬款期末余額僅847萬余元，比期初下降19.31％。可以說，2002年末預賬款期末余額的下降，“預示”了公司產品需求不旺、年度出現經營虧損的經營壓力，而2003年末該公司預收賬款期末余額的大幅上升，又“預告”了公司即將扭虧為盈的現實。

    2004年上半年，公司實現主營業務收入49681萬元，同比增長224.9%；實現主營業務利潤2817萬余元，同比增長239.39%，實現凈利潤100.22萬余元，一舉扭轉了2003年末的虧損局面。當然，公司主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤增加與合并中紡聯合進出口股份有限公司和佛山市順德區中服紡織印染有限公司、收回順德中服投資和出售杭州愛科電腦技術有限公司股權等因素有關。但總的來看，預收賬款的大幅增加，預示了該公司的扭虧潛力。2004年上半年，公司的預收賬款期末余額較期初余額增長了621.89％，應收賬款僅增長了13.57％；預收賬款期末余額達1.7億余元，占主營業務收入的比重達34.27％。如果不出意外，該公司下半年仍有望保持上半年盈利的勢頭，并最終實現全年盈利。

    “預告”功能失靈

    以上我們看到的個案都是本期預收賬款大幅增長后，下一期主營業務收入必然增長的例子。然而，由于方方面面的原因，主營業務收入不隨預賬款增長的例子也俯拾皆是。即使在一些預收賬款占主營業務收入比重較高的公司中，我們也不難發現，主營業務收入不隨預收賬款增長的情況。

    世紀光華(資訊 行情 論壇)（000703）

    公司集雷達整機及維修備件產銷業務、彩印、紙類制品和包裝業務、房地產開發，以及計算機及配件銷售于一身。2002年末預收賬款增長了169.50％，占主營業務收入的比重達58.17％。然而，2003年其主營業務收入同比下降了45.19％，公司由2002年的盈利變虧損2000余萬元。今年上半年，公司雖已實現盈利，但不是得益于主營業務利潤的貢獻。半年報顯示，上半年公司主營業務收入同比下降了18.42％。

    這樣的例子并非世紀光華一家。我們選取2002年預收賬款期末余額占主營業務收入比重在50％以上、預收賬款期末余額增幅在50％以上的16家典型上市公司進行統計分析，結果顯示，其中4家公司2003年度主營業務收入同比下降在10％以上。其中，一家公司主營業務收入同比降幅達80％以上。這說明，僅僅從預付賬款增長一個因素來推斷上市公司未來主營業務收入必然增長，難免會失之偏頗。