本報記者付原黃磊通訊員林慧

　　昨天，這是中國能源期貨歷史上值得紀念的一天。隨著上海市市長韓正敲響那面金色的大鑼鼓，國內首只燃料油期貨品種終于在上海期貨交易所掛牌上市。在1995年中國暫停石油期貨交易之后，燃料油期貨時隔近十年后將重新上市。

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　　“目前，我們的燃油價格其實反映的并非是國內市場的實際供求關系。在定價權上，還沒有中國的聲音，”國務院發展研究中心鄧郁松研究員說，“通過燃料油期貨的上市，意在整體推出石油期貨，這是我國重啟石油期貨的一個重要里程碑。”有關專家認為，燃料油期貨的上市走出了中國謀奪國際石油定價權的第一步，使得中國的石油價格從此走出國門，開始在世界上產生影響，在世界石油市場上，中國將第一次發出自己的聲音。

　　據了解，此次上海期交所推出的是180號CST工業燃料油，是中國燃料油現貨市場上流通量和使用量最大的一個品種。

　　首日成交9萬多手

　　昨日上午9點，上期所交易大廳的屏幕上的燃料油期貨FU0501至FU0508（2月份春節月份除外）的字符開始閃爍，場內的紅馬甲開始忙碌起來，幾個品種的掛盤基準價均為2098元/噸，就在開盤后的幾分鐘內，FU503的價格就上漲了3％，其他品種成交量也一個勁地往上躥。

　　據了解，燃料油價格小幅高開后一度出現回落，但很快在投資者追捧中快速沖高，隨后主力合約全日維持高價運行，而遠期合約則震蕩走低，弱勢明顯。最近的0501合約明顯成為市場領頭羊。7個合約首日交易平均漲幅在1%，漲幅最大的為0501合約，達4.1%。盡管當日燃料油各合約漲幅并不算太大，但成交非�；钴S，總成交超過9萬手，總持倉接近1.5萬手，在國內所有期貨交易品種中，燃料油當日成交量僅次于連豆和連粕，排名第三。

　　應該說，一個新品種上市第一天就能夠取得如此佳績，一方面和該品種本身具備的良好波動性有關，另一方面也和上海期貨交易所前期作的大量市場推廣工作有密切關系。從投資者心理而言，大家對燃料油合約的上市已經做好充分的心理準備，更有甚者早已摩拳擦掌，希望能夠搶得頭單交易。

　　交易保證金8％

　　為了控制風險，上期所在燃料油期貨的風險控制上極為謹慎，合約中漲跌停板和交易保證金均與現有多數期貨品種不同，其中漲跌停板為5％，交易保證金也相應上調到8％，遠高于目前市場平均水平（約5％）。

　　上期所交割部總監李輝表示，這樣做是充分考慮到燃料油上市初期市場平穩的需要，一天的交易保證金基本上能夠覆蓋兩天的風險。同時，為了避免市場規模急速擴張，并加強臨近交割期時的風險控制，燃料油期貨的保證金隨持倉量增大和時間推移不斷增加，最高可達40％，甚至高于現貨交易的保證金水平。臨近交割期時，交易所將逐步提高燃料油期貨合約的交易保證金比例。交易所規定的只是最低保證金水平，經紀公司對投資者還將根據自身及其風險承受能力和財務狀況在交易所規定的基礎上增加一定比例的交易保證金。

　　據了解，有超過200家的期貨經紀商以及中國燃料油交易商投入了這只期貨的交易。根據上期所提供的信息，國內石油業巨頭中石油、中石化旗下的燃料油生產和貿易商，如中國聯合石油公司、中國國際石油化工公司等都在近期成為上海期交所的自營會員。不僅國內油商，新加坡的一些油商也準備在廣東、上海等地設立公司或代表處，積極準備參與上海期交所的燃料油交易。另外，國內幾大航空企業也都表示出參與燃料油期貨交易的興趣，因為航空公司也可通過在國內市場的操作，在一定程度上規避國際市場油價巨幅波動帶來的風險。

　　打破壟斷

　　據記者昨天在現場獲悉，參與燃料油期貨的首批交易商一共有76家。業內人士透露，期貨交易的市場參與者主要有以下幾類：投資銀行和商業銀行、大型跨國石油公司、石油貿易商、終端用戶(包括船公司、航空公司、發電廠等用戶)。燃料油期貨從一開始就呈現出了明顯的市場多樣化，這給以后可能發展的原油期貨直接做了一個很好的模式。

　　然而，一直以來幾乎壟斷中國燃料油進口幾大公司如中化、中聯油、中聯化、中航油等，昨天則不約而同未在首批燃料油交易中有大額交易。當然，這并不排除大公司、大巨頭還在觀望。不過，期交所同期規定，個人同樣也可以是期貨交易所的參與者。持3萬到10萬元不等的開戶資金，就可以獲得期貨公司代客服務。

　　上海光大證券有限公司石油行業分析員劉先生認為，期交所的這一系列措施都是為了吸引中小投資者參與到燃料油期貨的運作中來，而中小交易者的加入，可以增加期貨市場的無機排列，減少期貨交易被操控的危險。當市場逐漸成熟，一部分交易商可以在燃料油期貨市場上獲得成長，這對打破壟斷具有實際的意義。而在此之前，絕大多數經營燃料油的中小企業只能通過種種渠道，經過二級代理或三級代理在新加坡紙貨市場上進行避險操作。

　　意在原油期貨

　　中國證監會主席尚福林指出，燃料油期貨合約的上市標志著一個起點，它將為更多原油期貨的推出創造條件。

　　上海科學院產業處處長沈躍棟介紹，燃料油是原油煉制出的成品油中的一種重油，在中國主要用于發電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業，而這個品種是我國各原油品種中市場化程度最高的一個品種。在這個品種之后，隨著中國原油市場的逐步放開，中國會有越來越多的石油品種具備開展期貨交易的條件。據沈介紹，在燃料油交易市場上，我國存在了大量的中小參與者。這一點與原油不一樣，但在原油這個環節，市場上絕大多數的進口原油及本地原油資源依然為中石油、中石化、中海油和中化進出口等幾大集團控制。沈做了一個假設，如果本次開鑼的是原油期貨，則實際市場上的操作依然由中石油等大集團控制，等于基本沒有期貨的作用。

　　沈分析，去年中國原油表觀消費量達2.52億噸，而同期燃料油僅為4,309.07萬噸。沈認為，選中一個消費量不大的品種開始石油產品的期貨，這實際上有更深一層的意義。他本人非常看好2006年之后的中國原油期貨市場。據了解，今年1－7月，中國從海外進口原油的數量激增了40％，達到1740萬噸，但這其中90％以上的進口依然由中石化、中石油、中化進出口和珠海振榮等四大進口集團完成。市場上的小型交易商尚未真正進入。

　　今年年初，我國剛剛取消燃料油進口配額，而在此之后，我國將逐步根據WTO的承諾放開進口原油的限制。此前，中國已經分發了28張成品油經營的牌照，業界估計，按照WTO承諾，中國將在2006年放開成品油批發環節的控制，根據這個承諾，外商和民營油商都將獲得市場進口原油的資質。那時候，中國才有條件具備公開公平的市場。市場上大小石油商均有生存的空間，也才具有開展原油期貨交易的可能。

　　投資者入市門檻降低

　　無獨有偶，也在昨天，國家發改委通知，成品油零售中準價于8月25日零時起上調：汽油漲240元/噸，柴油漲220元/噸，航空煤油漲400元/噸。怡富投資公司的分析師指出，兩個事件同一天發生并非巧合。

　　推出燃料油期貨將有助于改變中國在亞太燃料油定價體系中的弱勢地位，降低中國進口燃料油的成本，進一步穩定石油市場，因此絕非增加一個投資品種那么簡單。尚福林主席的重視表示了監管層對能源期貨啟動的決心和信心，也為中小投資者投資燃料油期貨提供了信心。

　　上海中期期貨公司的分析師在客戶交流會上指出，燃料油期貨之所以能迅速激發各類投資者熱情，在于燃料油本身現貨消費量大、現貨市場價格波動劇烈，作為石油產品中的小品種，燃料油現貨相對低廉的市場價格，使其單手合約保證金開倉成本降到了約1500元人民幣，最小變動價位也設計為最小的1元/噸，這樣投資者入市門檻大大降低。

　　航空公司是最大獲利者

　　昨天，在期交所現場，一批又一批的經紀人涌動其中。有人說：“在這里，他們至少有80％是航空公司的探子�！北M管這只是當事人的推測，但卻說明了相當的道理。

　　據東航期貨經紀公司燃料油研究組有關人士透露，本次燃料油期貨交易的唯一燃料油品種為180CST燃料油。目前中國燃料油進口量2300萬噸，是中國進口量最大的石油產品之一，而180CST在進口燃料油中所占比例超過80%，是我國燃料油現貨市場上流通量和使用量最大的一個品種。盡管燃料油在中國主要用于發電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業，但在這80％中，估計約一半以上最終由我國各航空公司消耗，航空公司就是最大的最終交易者。

　　但是，在上海燃料油期貨正式開鑼之前，我航空公司在國際市場上的燃料油期貨交易一直有一個瓶頸：由于中航油進出口有限公司壟斷了我國航油進出口業務，所以，我各航空公司基本難以獨自參與燃料油期貨的套期保值。當中國東方航空、南方航空和國航等公司希望跨越國際參與燃料油期貨交易時，會被中航油代替部分職責。

　　這一情況在上海燃料油期貨交易起航后將有所改變。據參與中國燃料油期貨市場研討會的有關專家介紹，航空公司作為航煤的需求企業，在燃料油期貨市場主要進行買入套期保值操作。國際燃料油市場上，最重要的套期保值者就是各航空公司及石油公司。其中，美國的西北航空、德國的漢莎航空都是按照期貨交易的模式購買自己的航油。按上海燃料油期貨交易參與對象的規定，我航空公司具有足夠的資本底氣，只要愿意參與，各航空公司都可直接參與到燃料油期貨中，通過各自的經紀公司按需參與燃料油期貨的交易，及時獲得套期保值的好處。

　　上海光大證券有限公司研究員王華先生此前透露，在我國航空公司的基本成本中，航油成本占總成本的30％左右。航煤價格的劇烈波動常常使航空公司遭受巨大的損失。以2002年數據為例，如果航煤價格上漲10%，南方航空成本增加3.52億元，東方航空成本增加2.56億元，上海航空成本增加0.65億元。可以推理，如果通過套期保值規避航油成本1％，則各大航空公司每年可以因為參與期貨交易省掉幾十億人民幣。當然，風險與機遇并存，如果操作不好，航空公司也有可能遭遇更大的損失。