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昨日，麗江旅游終于打破了蘇泊爾(資訊 行情 論壇)首日開盤即跌破發(fā)行價(jià)的沉悶，首日交易大漲了50%，讓疲弱已久的中小企業(yè)板逐漸恢復(fù)了一絲亮色。但是，從昨日成交金額來看，中小企業(yè)板塊全天僅僅成交4.1億元，3732萬股；除去麗江旅游1.71億元、1681萬股的首日成交量，中小企業(yè)板成交金額與前日相比仍然縮小了近1/4。從技術(shù)圖形上來判斷，近期中小企業(yè)板塊的跌幅和成交量逐日萎縮，漸漸形成了圓弧底的一些跡象。但根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)板自推出以來，與同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)相比，已經(jīng)跑輸大盤30%以上，下階
段中小板的慣性下行壓力仍然不容忽視。在當(dāng)前中小企業(yè)板塊價(jià)值回歸途中，未來市場可能出現(xiàn)的三大趨勢將決定中小企業(yè)板塊的運(yùn)行方向。
價(jià)值中樞：從矯枉過正到持續(xù)反彈
當(dāng)前中小企業(yè)板塊的整體下挫實(shí)質(zhì)上是在尋找合理定位，未來中小企業(yè)板塊究竟應(yīng)該享有多高的合理市盈率水平?這將主要取決于上市中小企業(yè)的整體經(jīng)營能力和成長性，以及管理層對中小企業(yè)板的監(jiān)管和創(chuàng)新力度。如果僅僅從企業(yè)成長性角度出發(fā)，中小企業(yè)板塊應(yīng)該獲得比主板市場更高的平均市盈率。
但是，在國外市場，創(chuàng)業(yè)板與主板市場估值幾乎完全接軌、甚至折價(jià)的現(xiàn)象也并不少見。由于中小企業(yè)普遍存在經(jīng)營上的高風(fēng)險(xiǎn)，以及面對經(jīng)營不善時(shí)，多數(shù)家族經(jīng)營者可能會(huì)出現(xiàn)急于套現(xiàn)的逆向選擇。因此，如果管理層在監(jiān)管力度上存在不足，很可能導(dǎo)致中小企業(yè)板陷入信任危機(jī)，從而使得中小企業(yè)板的整體估值低于主板市場。
綜合上述兩方面因素，孰占優(yōu)勢將決定未來中小企業(yè)板的整體定位。當(dāng)前，中小企業(yè)板正在主動(dòng)向主板市場回歸，如果管理層能夠在中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、退出標(biāo)準(zhǔn)等方面進(jìn)一步嚴(yán)格監(jiān)管，則當(dāng)前的下跌過程很可能會(huì)逐步從價(jià)值回歸演變?yōu)槌C枉過正，從而為中小企業(yè)板未來的持續(xù)反彈奠定基礎(chǔ)。反之，如果管理層在中小企業(yè)板塊的監(jiān)管創(chuàng)新上沒有任何起色，繼續(xù)沿襲歷史做法，那么中小企業(yè)板塊的價(jià)值回歸之路很可能仍然十分遙遠(yuǎn)。
股價(jià)結(jié)構(gòu)：克隆主板市場的二元股價(jià)
無論中小企業(yè)板的整體定位是低于，還是高于主板市場，未來中小企業(yè)板的個(gè)股分化將不可避免。從目前情況來看，中小企業(yè)板仍處于普跌階段，將來出現(xiàn)克隆主板市場二元股價(jià)結(jié)構(gòu)的可能性正在不斷增加，筆者估計(jì)中小企業(yè)板的股價(jià)分化程度與主板市場相比，很可能會(huì)有過之而無不及。
總之，中小企業(yè)板更趨明顯二元股價(jià)結(jié)構(gòu)將成為未來市場的變化主流。在當(dāng)前中小企業(yè)板塊泥沙俱下的普跌階段，投資者更應(yīng)該關(guān)注那些有可能在未來出現(xiàn)高成長的明星股。也許只有在整體市場出現(xiàn)恐慌的時(shí)候，才會(huì)有機(jī)會(huì)以較低的價(jià)格購入這類股票。
波動(dòng)區(qū)間：小盤股將戰(zhàn)勝大盤股
根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，如果6月25日投資者開盤就買入中小企業(yè)板指數(shù)，那么至今損失將達(dá)到35%；與基金重倉股相比，在短短兩個(gè)月中，中小企業(yè)板的市場表現(xiàn)甚至已經(jīng)落后于后者40%。也就是說，即使在當(dāng)前宏觀調(diào)控、大盤股陷入調(diào)整的時(shí)期，基金重倉的大盤股的表現(xiàn)也仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于中小企業(yè)板。
但是，成熟市場的歷史經(jīng)驗(yàn)表明：在一個(gè)長期趨勢中，小盤股的表現(xiàn)將會(huì)遠(yuǎn)勝于大盤股。從這個(gè)角度出發(fā)，當(dāng)前大盤股領(lǐng)先小盤股可能僅僅是一個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象：這其中既有中小企業(yè)歷史定位過高的因素；也有在經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)期，中小企業(yè)的業(yè)績波動(dòng)更大的因素。但是，如果我們認(rèn)可我國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出持續(xù)增長的長期趨勢，那么在短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的尾聲階段買入小盤股，很可能會(huì)是一個(gè)更加積極的投資選擇。
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興業(yè)證券 王春
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