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晨報記者曹西京
為貫徹實施行政許可法，日前提請十屆全國人大常委會第十一次會議審議的《公司法》和《證券法》修正案草案分別刪去了關于“股票溢價發行須經國務院證券監管機構批準”的規定，如果順利通過，意味著股票溢價發行將無需再經證監會審批，發行價格通過市場機制形成。
這并沒有激起業已麻木的市場多大的反應，大盤還是弱勢依舊。那么，這種改革對市場是好還是壞？
時機并未成熟
一位證券公司投行部門的負責人表示，市場化定價發行是方向，但要考慮時機是否成熟，目前環境下時機就并不成熟。現在人們提出市場化定價發行，不是因為理念成熟了，而是因為利益受損了。“三十年河東，三十年河西”，當初閩東電力(資訊 行情 論壇)以88倍多的市盈率發行也是投資者熱烈追捧的結果，現在看很不可思議。不過，他認為，這對投行業是好事，因為自主性加大，而目前新股基本是公式化發行，投行人員沒有充分發揮自己的技能和水平，在市場化定價發行后，投行間的差距將拉大。
高價傾向難免
市場人士普遍擔心，股票溢價發行不經證監會批準后，公司為了自身利益可能傾向于高價發行，反而致使新股發行定價偏高，二級市場“破發”現象可能越來越多。歷史上，中國石化(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)都曾跌破發行價，并拖累大盤跳水。因此，不能為了局部利益犧牲多數投資者利益，每一次創新都使中小投資者受更大的傷害。
分析人士認為，市場化定價發行說到底是市場主力機構和保薦人及公司間的博弈，普通投資者沒有話語權。在誠信度不夠的背景下，難以解決根本問題，尤其在股權分置的條件下，只要溢價發行，對發起人總是有利的。有的公司因境外發行價低，所以在境內高價圈錢，加上在境外上市時如股價低就容易被收購，而境內上市時因“一股獨大”，所以沒有這方面的約束，就很容易造成定價不合理。從這個角度看，市場化定價發行只是治標之計。
定價不是關鍵
點津顧問分析師周倜認為，任何事情都有兩面性，市場化定價取決于企業對自身價值的估計和整個市場的價格中樞所處水平，沒有具體量化標準的東西難以判斷。市場化定價，一方面要看公司所屬行業處于生產周期的哪個階段，可能處于上升期時發行價定得高，而衰退期定得低，另一方面發行價高低還取決于資金供給情況，資金充裕時定價高，資金不足時定價低，而事后看往往并不理性，因此市場也不完全是正確的。
銀河證券分析師任承德認為，由于新股屢屢跌破發行價，才使人們重提市場化定價發行。但若新股低價發行，整個市場價格體系將被打亂，價值中樞將進一步下移，這顯然有違初衷。實際上，新股發行價格不是主要問題，發不發新股才是關鍵，管理部門應多考慮市場的承受能力。如果一旦實施，效果還很難說，就像股票發行制度從審批制變成核準制，并沒給市場帶來多大變化。
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