股票代碼：002033                              上市日期：2004-08-25
發行價格：6.9元                               發行數量：2500萬股
發行市盈率：19.17倍                           發行后總股本：9932萬股
中簽率：0.040711481％

　　2003年公司實現每股收益0.27元，按照發行后股本攤薄為0.20元/股，主承銷商為華夏證券。

　　麗江玉龍旅游公司主要從事旅游索道的經營管理及相關配套服務。目前公司主要業

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務收入來源于玉龍雪山索道及牦牛平索道的運輸收入和大巴客運收入，2004年上半年索道收入占到主營業務收入的95.91%。

　　玉龍雪山景區內目前共建有玉龍雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道三條索道，三條索道分別代表了冰川、森林、草甸三種不同類型的自然景觀，目前上述索道分別公司本部、公司下屬控股子公司云杉坪索道公司和牦牛坪索道公司經營，所以公司在玉龍雪山景區的索道業務中具有絕對的壟斷優勢。

　　云南省是國內旅游大省，旅游業作為當地支柱產業培育對象，政府不斷加大基礎設施建設投入。滇西北地區屬于云南旅游資源最為豐富地方之一。同時麗江是"中國香格里拉生態旅游區"的中心區。公司所在的玉龍雪山是國家重點風景名勝區、國家首批AAAA 級景區、省級旅游度假區和自然保護區，景區內分布有北半球距赤道最近的現代海洋性冰川，有20 多個保留完整的原始森林群落和59 種珍稀野生動物，被譽為"冰川博物館"和"動植物寶庫"。根據有關統計資料，1995-2001年進入玉龍雪山旅游景區的游客人數從6.39萬人次增長到109.7萬人次，7年間增長了17.17倍。未來麗江旅游行業仍將看好，預計到2005年，麗江地區將接待海內外游客400萬人次左右。隨著知名度提高，公司所經營的旅游索道也將成為麗江最有代表性的名牌旅游線路，市場前景廣闊。

　　作為高層次消費行業，旅游業易受宏觀經濟環境影響。此外，公司經營索道處于高山地區的玉龍雪山，季節性的大風經常發生，該地區還是8度烈度地震抗震設防區，很可能會導致安全事故，影響公司經營成本。同時，公司主營業務比較單一，基本依賴索道收費收入，抗風險能力不足，因此未來盈利面臨一定不確定性。

　　公司本次募集資金將主要用于建設麗江古城世界遺產論壇中心、麗江古城藝術風情休閑區和麗江古城南入口旅游服務區三個項目。這些項目建成有利于開辟業務多元化局面，從而提升公司綜合競爭力。但項目建設周期較長，對近兩年公司收益難以形成有效支持。

　　從近日深滬兩市走勢來看，大盤股指連創新低，市場平均市盈率水平不斷下降，估計弱市震蕩局面仍將維持一段時間。同時市場價值投資理念不斷得到深化，上市公司業績好壞直接影響二級市場投資者對其關注程度�？傮w來看，麗江旅游資產質地較好，發展前景廣闊；但公司經營業務單一和盈利不穩定性等因素可能影響到其在二級市場的首日表現。綜合各方面因素，我們預計公司二級市場市盈率約30倍左右，首日定位在9-9.9元之間，首日漲幅為30.43%-43.48%。

　　風險提示：

　　1、經營業務相對單一風險

　　公司目前的營業收入主要來源于玉龍雪山自然景觀開展的索道觀光服務。2002 年度、2003年度及2004上半年公司索道票收入占同期主營業務收入比例分別為93.79%、95.56%和95.91%。因此公司面臨經營業務過于單一風險，一旦現有索道業務增長出現波動，將直接影響到公司盈利。本次募集資金投資將有利于改善業務單一情況，但募資投資項目本身存在較大經營風險，且投資周期較長，未來收益增長預期也存在很大不確定性。

　　2、外部不可抗力風險

　　2003 年非典型性肺炎嚴重影響了旅游業及公司經營業績，該年公司主營業務收入和凈利潤比上年同期大大減少。同時公司經營的索道處于高山地區的玉龍雪山，季節性大風在春秋季時有發生，同時該地區還是8 度烈度地震抗震設防區。2003 年玉龍雪山索道曾因沿線局部瞬間風力過大發生脫索停機事故，造成公司當期實現的主營業務收入較2002 年同期減少約1150 萬元，凈利潤減少近1000 萬元。這些不可抗力因素出現對公司正常經營形成很大負面影響。今后仍不排除出現重大流行性疾病爆發等對公司收入增長帶來威脅的外部風險。

　　其他機構預測

　　平安證券：8.5-9.40元

　　浙江利捷：7.5-8.5元

　　金通證券：10元左右

　　第一證券：10.0-11.50元

　　成都證券：9元附近

　　閩發證券：9-10元

　　天力顧問：10.50-12.00元

　　廣州博信：8.8元