建設中國石油期貨市場體系的腳步，于2001年10月再次啟動。當時，上期所成立了石油期貨開發小組，并選擇燃料油作為中國石油期貨市場體系的突破口。2001年10月之后，上期所對國內外燃料油市場進行了深入的市場調研。2004年5月下旬，上期所將燃料油期貨合約和交割規則正式上報證監會，而自2001年10月以來，這兩份文件已分別進行了12次和17次較大幅度的修改。

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　　對于燃料油期貨的上市交易，石油、石化企業都寄予厚望。因為，燃料油期貨的推出使得相關企業在進出口貿易談判中有了一個可供選擇的新的定價基準。

　　中國人從來沒有像現在這樣關心石油的價格，因為，作為工業的血液，石油價格的些微波動，都會對中國經濟造成巨大的影響。今天，當國際原油價格屢屢創下新高，中國的能源供應面臨挑戰的時候，燃料油期貨在上海期貨交易所上市，中國的石油期貨市場體系，也終于打開了第一扇門。

　　中國的能源之困

　　飛速發展中的中國，越來越多地感覺到能源、尤其是石油供應的困境。

　　我國石油消費量的年均增長率為6.94%，而石油生產量的年均增長率僅為1.6%，因此，我國必須從國際市場大量購買石油，國際油價的波動對我國的利益和國民經濟的穩定運行有直接的影響。自1993年起，我國由石油出口國轉變為石油凈進口國。2003年，我國的石油消耗量達2.5億噸，其中進口石油達9112萬噸，90%以上是現貨采購，石油進口的依存度達到35%。預計2004年我國原油消費量2.7億噸，凈進口量將超過1億噸；到2010年和2020年，我國石油進口量將達到1.6億噸和2.5億噸，石油進口依存度將分別超過50%和58%。

　　由于缺乏石油期貨品種，我國石油進口基本采取被動接受國際油價的方式。近年來，一方面，國際石油市場價格劇烈波動，石油價格連年攀升；另一方面，西方大國和國際壟斷集團操縱國際油價，經常讓我國的石油貿易陷入高賣低買的價格陷阱，國家利益遭受了重大損失。例如，1999年1月到2月，國際油價處于最低谷，中國原油進口297.94萬噸，比上年同期反而減少了40%；3月份油價開始大幅回升，而中國的原油進口量也開始回升，當月進口原油433.25萬噸，成為1998年1月份以來進口量最大的一個月。專家指出，之所以出現這一尷尬現象，是由于中國石油外貿公司各自按國家分配的計劃指標分月度組織進口石油，基本上采取現貨交易的方式從國際市場購買石油，導致市場信息失靈扭曲，增加外匯支付壓力。又如，2003年1月，中國出現罕見的進出口逆差，其中一個重要原因，就是中國原油進口836萬噸，比上一年同期增長78%，但平均價格卻上漲了51%，中國為此給國際石油市場多支付11億美元。

　　據測算，我國進口的原油平均成本比世界其它大石油公司每桶高1美元，以每噸6至7桶計算，一噸就將多付6到7美元，折合人民幣50元左右。發展改革委能源研究所所長周大地說，據初步測算，如果全年國際市場原油價格每桶平均上漲10美元，我國就要多掏70億至80億美元。另一位專家稱，世界石油價格每桶變動1美元，將影響我國進口用匯46億美元，直接導致GDP波動0.043個百分點。中國石油集團公司有關負責人對我國1993年至2000年的GDP、石油進口量和價格波動進行了綜合分析，結果顯示：油價每上漲1%并持續一年時間，就會使我國的GDP增幅平均降低0.01個百分點。其中，1999年國際油價上漲10.38%，影響我國GDP增幅約為0.07個百分點；2000年國際油價上漲64%，影響GDP增幅0.7個百分點。盡管測算數據不盡一致，但是，石油漲價對中國經濟的巨大負面影響，是顯而易見的。而且，我國石油供求和價格對國外資源的依賴程度越高，我國石油市場受國際市場的影響越深，承受的市場風險也越大，國內企業在國際競爭中越被動。

　　石油期貨呼聲越來越高

　　針對中國的石油供應困境，社會各界人士紛紛呼吁，應該盡快推出中國自己的石油期貨，增加中國在世界石油市場中的話語權，保障中國能源安全。去年伊拉克戰爭前后油價的劇烈波動，更讓這種呼聲高漲到了頂點。

　　2003年2月下旬，全國政協財經委副主任、著名經濟學家董輔?指出，目前，中國有許多資源性產品依賴進口，尤其是石油，由于中國沒有自己的石油期貨，定價權完全掌握在別人手里，國內公司在參與國際石油市場方面困難很多，用油企業面臨的風險也越來越大，因此，他呼吁，盡快恢復石油期貨，同時允許更多企業，尤其是民營企業進入國際市場從事套期保值。

　　2003年底，國務院發展研究中心向國務院呈交能源報告建議，早日開辟國內石油期貨市場，力爭在石油價格上有更多的發言權，確保我國的石油安全。今年早些時候，商務部公布的《國際商品市場走勢分析及我國的策略考慮》研究報告也指出，世界石油市場走勢不確定性的加大必然會對我國的石油供應安全造成威脅，我國有必要采取對策，推進石油進口貿易的風險化解機制的早日形成。專家們認為，主動參與國際石油定價顯得尤為迫切，應盡早推動建立國內的石油價格發現體系；一方面是在現有的探索上逐步形成現貨價格體系，另一方面，積極促成期貨價格的出臺，兩種價格可相輔相成。

　　石油期貨的腳步終于近了

　　其實，石油期貨在中國，并不是新鮮事。上海期貨交易所前身之一的上海石油交易所，曾上市大慶原油、90#汽油、0#柴油和250#燃料油等四種石油期貨合約，在1993年5月3日到1994年5月16日的197個交易日里，累計成交各種石油期貨2466.62萬噸，累計成交額514.98億元。這個交易量和交易額，當時已經超過新加坡市場，僅次于紐約商業交易所(NYMEX)和倫敦的國際石油交易所(IPE)，在國內外產生過很大影響，且因其較好地發揮了套期保值和價格發現的經濟功能，受到了廣大石油生產、經營、消費企業及投資大眾的普遍歡迎。但是，隨著1994年開始實行的石油政府統一定價，出現才一年多的國內石油期貨市場也隨之夭折。

　　建設中國石油期貨市場體系的腳步，于2001年10月再次啟動。當時，上期所成立了石油期貨開發小組，并選擇燃料油作為中國石油期貨市場體系的突破口。因為燃料油是我國石油及石油產品中市場化程度較高的一個品種，其流通和價格完全由市場調節，國內價格與國際市場完全接軌，產品的國際化程度高。目前，燃料油已成為我國進口量最大的石油產品之一，在國際油價劇烈波動中，國內相關企業對其存在著現實而迫切的避險需求。而且，中國是世界上燃料油消費最多的國家，2003年消費燃料油4309萬噸，進口2379萬噸，消費量約占全世界5.5億噸的8%，占亞太地區1.86億噸的23%。由于發電和小煉廠生產柴油的需求刺激，今年前4個月我國燃料油進口猛增了69%，預計未來兩三年我國燃料油消費量還會大幅上升。在西方發達國家燃料向輕型化發展，燃料油消費增長緩慢甚至出現下降的情況下，我國必將在亞太燃料油市場中占據越來越重要的地位，這客觀上有利于我國燃料油期貨市場的成功運作。

　　2001年10月之后，上期所對國內外燃料油市場進行了深入的市場調研，與國內外石油企業建立了密切的聯系。在充分聽取意見的基礎上，反復對燃料油期貨合約和規則進行修改完善，力爭使最終出臺的燃料油期貨合約和交易交割規則能夠最大程度地滿足現貨市場的需求，更好地為國內石油企業和用戶服務。

　　進入2004年之后，國際石油市場的劇烈波動和油價的持續上漲，讓石油進口量越來越大的中國吃足了苦頭，建立自己的石油期貨市場和謀奪國際石油定價權，已成為當務之急。這時候，業界的普遍預測是，燃料油期貨的推出，只是個時間問題了。果然，4月初，上期所將其石油期貨開發小組更名為石油期貨上市工作組。4月20日，燃料油期貨獲證監會批準上市的消息正式發布。

　　2004年5月下旬，上期所將燃料油期貨合約和交割規則正式上報證監會，而自2001年10月以來，這兩份文件已分別進行了12次和17次較大幅度的修改。

　　下足功夫只為平穩上市

　　從4月20日獲準上市的消息發布，到8月25日正式上市，這中間4個多月的時間，上期所做了大量的市場培訓、推廣工作，所有的準備，只為了一個目的：實現燃料油期貨的平穩上市。

　　作為建立我國石油期貨市場的切入點，燃料油期貨能否成功上市，直接關系到我國石油期貨市場的未來，其意義十分深遠，責任相當重大。因此，上期所確立了規范起步，小步慢走的指導思想，要求各項準備工作力求嚴密、扎實，嚴格控制好風險，力保萬無一失，積極穩妥地推進燃料油期貨的上市工作。

　　為此，上期所把市場推廣和培訓工作作為燃料油期貨正式上市前的一項主要工作來抓。從5月15日在上海舉行第一場培訓會開始，到上市前為止，上期所總共在華北(北京)、華南(廣州)、中西部(成都)和華東(上海、杭州、青島)地區組織了六場大型培訓活動，加上各地的期貨業協會和期貨經紀公司主辦，上期所提供師資支持的培訓活動，總共舉辦了20來場燃料油期貨培訓活動，吸引了近萬名投資者的參與，且在地域上覆蓋了我國的大部分地區。此外，上期所還于7月16日起面向全社會舉辦燃料油期貨網上模擬交易。

　　培訓活動的場面相當火爆，顯示出投資者對燃料油期貨的濃厚興趣。例如，第一次上海培訓，在沒有公開對外打廣告的情況下，上海期貨大廈可容納350人的國際會議廳全部坐滿；第二次北京培訓原來預計有300人的規模，結果距離報名截止日期前兩天就有470多人報名，以至于會務組不得不提前截止報名；廣州培訓的參會人數則超過了500人；最近的青島培訓，上期所還與本報合作，全程進行了網上路演，其參與人數更是難以估計。

　　開始爭奪國際石油定價權

　　專家指出，中國在國際石油市場上受制于人的時間太久了，吃的虧太大了，而燃料油期貨的上市交易，有利于改變中國在亞太燃料油定價體系中的弱勢地位，讓我們看到了中國爭奪國際石油定價權的第一步。

　　目前，世界主要的兩大原油期貨分別是紐約商業交易所的低硫輕質原油期貨和國際石油交易所的布倫特原油期貨，而中東原油期貨也已經或將要在亞洲地區的一些交易所掛牌。美國、新加坡等國都已形成遠期石油定價機制，就連我國的鄰國韓國、印尼也能或多或少地影響世界石油價格的走勢。而由于沒有石油期貨市場，我國在國際石油定價體系中毫無影響力。統計表明，目前中國石油消費量已經占到了全球的2%，但在國際定價體系里連0.1%的權重都沒有。

　　在中國進口燃料油方面，專家指出，目前亞洲的燃料油交易中心在新加坡，而其報價體系由普氏提供，它控制著全球90%的石油市場報價。新加坡燃料油價格幾乎操控在新加坡興隆、BP等幾個大油商手中，他們經常聯手造市抬價，往往當中國采購時，價格上漲，而中國買家一走，價格隨即回落。顯然，沒有價格發言權令中國很被動，行業經濟和國家利益大受影響。石油市場專家、博士后張宏民指證說，2003年6、7兩月，中國共進口燃料油478萬噸，比前兩月增加48%，結果，在這兩個月，一些國際大油商和投資銀行乘機聯手抬高價格。新加坡市場普氏燃料油平均價格為171.1美元/噸，比前兩月的均價上漲了8.4%。而在中國大量進口之后，8、9月份，新加坡市場的平均價格又下跌到163.7美元/噸，比6、7兩月的均價下跌4.32%。

　　所以，作為中國首個能源期貨品種，燃料油期貨的上市，將使得中國的石油價格從此走出國門，開始在世界上產生影響，在世界石油市場上，中國將第一次發出自己的聲音。

　　對于國家來說，燃料油期貨的推出，不僅可以通過對定價權的掌握，有效降低中國進口燃料油的成本，而且，還可以產生許多附加的好處：期貨市場特有的價格發現功能，使得政府在燃料油的價格和流通完全放開以后，有了一個宏觀決策的依據；期貨市場對于交割倉庫的需求，必然會推動我國石油倉儲和運輸設施的發展，這對于穩定石油市場有積極的作用；對于國人極為關注的石油儲備問題，燃料油期貨也有相當大的正面推動作用--上期所的研究表明，出于現貨交割的需要，世界上大的現貨交割地通常靠近主要的期貨市場，例如，目前國際上主要的石油儲備集中在歐洲北海一帶和紐約一帶，分別靠近IPE和NYMEX。如果中國建立石油期貨市場，大的國際石油貿易商必然在中國建立交割倉庫以儲存石油。而隨著中國石油期貨交易的擴大，石油交割量的吞吐庫存規模還將越來越大，這將大大加快中國商業性石油儲備的建設，減輕國家石油戰略儲備的壓力。同時，國家可以利用期貨市場很方便地對國家石油儲備進行高拋低吸和輪庫，降低儲備成本。事實上，多年來，國家儲備局一直在利用上期所對銅(資訊 論壇)的國家儲備進行市場運作，已經取得了很好的效果。

　　企業期盼燃料油中國價格

　　對于燃料油期貨的上市交易，石油、石化企業都寄予厚望。因為，燃料油期貨的推出使得相關企業在進出口貿易談判中有了一個可供選擇的新的定價基準。上海燃料油期貨價格是一個反映中國當地供求關系的定價基準，據此可以降低買賣兩個市場價格不對稱時的風險。同時，由于目前國內還沒有相關的避險工具，因此，國內的燃料油經營企業只能在國外進行套期保值，但是，由于新加坡紙貨市場進入門檻較高，長期以來，國內企業只能通過各種曲線途徑在該市場上從事避險交易，套保效果并不理想。燃料油期貨的推出，無疑為相關企業提供了一個更加方便的套期保值平臺。

　　前一階段，國內外燃料油價格出現倒掛，令燃料油貿易商大為頭痛，也讓他們越發期待燃料油期貨的上市。廣州華泰興石油化工有限公司總經理趙靖說，他們的客戶--電廠對燃料油價格很敏感，因為油價占電廠總成本的70%-80%。電廠一般向貿易商買油，貿易商再到國外購買，由于許多客戶定的是未來某個時間的活價，因此，貿易商就得到新加坡市場購買某個時間、同等數量的燃料油，俗稱點價。今后，燃料油期貨在國內上市，對于貿易商及其客戶都是十分有利的。如客戶與貿易商簽定長期合同，完全可以不按新加坡價格，而參照國內價格。這樣，即便不能完全擺脫國外市場影響，但起碼可以穩定國內市場，防止價格倒掛的出現。

　　獨立的石油市場報價和分析專業機構--廣州息旺咨詢服務有限公司總經理沈平認為，燃料油期貨上市后，對新加坡市場也將產生影響。目前，盡管中國買家在新加坡市場上的購買量尚不占其絕對多數，但都是實打實的現貨量，而不是執行長期合同的交易量，因而對價格應該更有影響力。只是過去中國燃料油進口商很多，難以形成合力，如去年中國企業曾搞過聯合抵制行動，但沒有成功。

　　原中化香港石油公司總經理何捷指出，中國有沒有燃料油期貨市場差別很大。原來，國內燃料油現貨交易是貨價合一的，有了期貨市場就可以先定價。新加坡燃料油市場交易量很小，其功能主要是定價；而上海燃料油期貨市場有交易，所以更能夠掌握定價權。

　　深圳協孚供油有限公司總經理助理顧航認為，新加坡市場的人為操縱性很大，操縱者往往在中國買家大量訂貨的時候打高價格，特別是以前許可證和配額發放的時候。他預計，上海可以先成為亞洲的燃料油定價中心，再逐漸向全球定價中心發展。燃料油期貨上市之初，可能先逐步在定價權重中占有一半的比例，以后再慢慢增加。

　　僅僅是第一步

　　不過，雖然燃料油期貨的上市走出了中國謀奪國際石油定價權的第一步，但第一步畢竟是第一步，這一步，面臨的挑戰很大。

　　不同于普通的商品，能源，尤其是石油，具有很強的金融屬性，因此，石油期貨是所有商品期貨中最為復雜，較難成功的品種。縱觀世界石油期貨市場二十余年的發展歷史，總體上取得了極大的成功，但是，就單一的期貨合約而言，失敗也是常有之事。1974年以來，全球共有約40宗以上試圖推出石油期貨的努力，但成功率只有20%。盡管相關交易所事前進行了詳細的研究，經歷了政府審查和密集的市場營銷推廣，還是有大約80%的期貨合約失敗了，沒有達到關鍵的起點量，即未平倉合約達到5000手。

　　而且，當上期所的燃料油期貨尚處在開發和申請階段的時候，國外的金融和石油巨頭們，早已經將眼光放到亞洲的版圖上，有的已經開始搶奪市場。一個最新的例子是，今年6月份，NYMEX總裁透露，該所將以新加坡為基地發展石油期貨交易。作為世界上最大的能源交易所，NYMEX計劃在新加坡與當地的伙伴共同開辦一個新的交易所，新的交易所可能從2005年的某個時間開始，提供原油類和油類產品的期貨品種交易。除了新加坡之外，NYMEX還計劃在迪拜創立一所交易所，提供油類和金屬類期貨合約交易。此前，新加坡交易所在原油和油類產品期貨上的嘗試并不是很成功，其現存的中東原油合約成交極少，但未來在新加坡的能源交易所，其交易品種將包括原油、油類產品、液化石油氣和液化天然氣。NYMEX總裁柯林斯直言不諱地表示，他個人認為，機會來自燃料油或者燃料油產品。業內人士指出，國際巨頭對亞洲石油期貨市場的覬覦，令燃料油期貨在上期所的上市和發展越發必要和緊迫。

　　面對挑戰，燃料油的上市，只能成功，不能失敗。只有這個第一步走出了，走好了，中國的石油期貨體系建設，才可能走出第二步，第三步……燃料油期貨的上市和交易即便稍有閃失，都可能對中國石油期貨市場體系的建設和發展，造成重大的影響。

　　我們祝愿燃料油期貨在上海期貨交易所上市成功！祝愿中國在國際石油市場上擁有越來越大的話語權！上海證券報 記者 許峻

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