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夏添樂
股市像斷了線的風箏，如果還不出現反彈的話，上證指數月K線就要出現罕見的五連陰了；許多股票已跌破發行價甚至凈資產值；平均市盈率、平均股價都已達到較低水平。許多人把股市的這種危局歸因于股權分置，認為要解決中國股市之種種弊端，惟有全流通。
誠然，中國股市的許多問題由股權分置而引起，比如最讓流通股股東深惡痛絕的上市公司亂圈錢行為。因為在股權分置的現狀下，股價對非流通股股東而言沒有多少意義，惟有高溢價融資可以做高凈資產值，使非流通股股東得益，所以，大多非流通股股東在條件許可的情況下，一定想再融資。
但是，國務院令可以朝令夕改嗎？現階段能解決股權分置嗎？不全流通就沒有辦法制止大股東亂圈錢嗎？
2002年6月24日，國務院決定，除企業海外發行上市外，對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關于利用證券市場減持國有股的規定，并不再出臺具體實施辦法。國務院令中并沒有說明停止執行關于利用證券市場減持國有股的規定是多少時間，換言之，既然沒有時間限制，那就是永遠。
而事實上，現階段還找不到“利用證券市場減持國有股”的好辦法。要全流通，那么，非流通股的持有人國資委和機構法人就是股票的賣出方，社會公眾投資者就是買入方。買賣雙方要成交，關鍵是談好雙方都能接受的價格。賣出方尤其是國資委認為凈資產值是底線，低于凈資產值不干；而買入方并不愿按凈資產值來掏腰包，因為他們認為，凈資產值的溢價部分大多是流通股股東創造的，非流通股股東應給予補償。
流通股股東憎恨的是非流通股股東的圈錢行為，但認為全流通就可以解決這一問題，那只能是一廂情愿。事實上，光是全流通并不能遏制大股東通過擔保、占用上市公司資金、不公平關聯交易等來損害流通股股東的利益。比如，ST興業的股份是全流通的，但公司還不是被大股東掏空了？筆者認為，在股權分置的現狀下，一樣可以制止大股東亂圈錢、亂擔保、占用上市公司資金的行為，其辦法就是啟動分類表決機制。大股東要再融資，如果同股同權，與小股東一樣掏錢認購，那么，大股東與小股東一樣有權表決；否則，誰掏錢誰說了算，不掏錢的大股東只能提出再融資方案，同意還是否決完全由流通股股東說了算。亂擔保和占用上市公司資金問題同樣也可以從制度建設上將其杜絕。
從“國有股減持”到“全流通”再到“解決股權分置”，盡管提法不同，但其要害都是非流通股的流通問題。中國證券市場從一開始就分為非流通股與流通股兩大陣營，這就是中國特色。如果能強化2002年6月24日頒布的國務院令，甚至用全國人大立法的形式將其確立下來，繞過“國有股減持”、“全流通”、“解決股權分置”，再加以分類表決機制，或許可以取下懸在全體流通股股東頭上的“達摩克利斯之劍”。
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