本報記者　羅捷　上海報道

　　冥冥中似有默契。

　　8月16日，交易所國債市場上，一波拋售浪潮突如其來，四只跨市場交易的國債突然放出巨大成交量。

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　　但是，隨后這股神秘的拋售力量在曇花一現之后迅速消弭無蹤，市場又回到原來波瀾不驚的低迷之中。

　　令人驚異的是，當日集中成交的四只跨市場交易國債的成交量超過10億元，而且成交迅速，國債的交易所市場上也顯出大宗交易的身影？

　　拋售

　　林先生是上海一家著名券商的固定收益部研究人員，8月16日上午開盤，他發現交易所國債市場上突然出現一股強烈的國債拋售潮。

　　“拋售的國債集中在幾個主要的品種上，掛出來的買單都是上萬手，單筆成交的買單也非常大。這在最近的市場上比較罕見。”林先生說。

　　根據交易所的數據，遭到集中拋售的債券主要是0307、0301、0215、0401等4只跨市場交易國債。以0307國債為例，該券種當日成交2.92億元，比前一交易日竟然增大了17倍！

　　隨著這幾只國債的成交量迅速放大，引動其他品種的國債也開始大量成交，在集中成交的七只國債中，成交量達到15.43億元，均較前一日放大了一倍以上。

　　而當日國債總成交量是21.29億元，較前一交易日增加14.73億元，比近30個交易日的平均水平也多出11億元。

　　如同出現一般的迅疾，這股拋售風潮馬上就銷聲匿跡了。

　　在8月16日以后的幾個交易日中，交易所國債市場成交低迷。8月17日的成交總量僅有4.68億元，8月18日的成交量也在8億元左右。

　　中國債券信息網的一位專家認為，從8月16日（周一）成交迅速、集中，成交量快速放大的情況來看，買賣雙方在交易之前應該就有了一定的默契。“雖然成交量很大，成交價格卻比較穩定。”

　　該專家認為，以當日前后的成交量來看，單純的市場交易很小，因此極有可能是一個投資集團與另外一個投資集團在實施某種“大宗交易”，大筆國債集中轉換門庭。

　　那么，誰在這個時候大肆拋售或吸納手中的國債？

　　誰買誰賣？

　　誰拋售了這些國債，誰買了這些債券？從哪個席位上拋出，從哪個席位上買入？這些問題唯有中國證券登記結算公司才有最權威的答案。

　　但是，該公司以這是投資者的商業機密，需要保護為由，拒絕提供有關信息。

　　但業內人士還是能從蛛絲馬跡中略窺一二。

　　林先生認為，盡管拋售行動是利用券商在交易所的通道，但這不太可能是券商在拋售。“券商自己手里一般沒有那么多現券，即使有，也會做回購，而不是賣斷。”

　　林先生指出，券商早就不是債券市場上的主力之一了，券商目前更多的是在行駛一種代理交易的功能。林還判斷，這甚至不太可能是券商在主動拋售手里的委托理財。“因為委托理財即使到期也應該是歸還債券，沒有必要變現后再拋出。而且，可以說券商手里的國債委托理財基本上都已經做了回購。”

　　基金公司似乎也沒有大筆拋售的動力。某債券基金的基金經理表示，盡管從7月起，國債在基金中占相當比例的要求被取消，但基金公司也不太會集中地大肆拋售手中的國債。“畢竟現在國債價格比較低，賣出的損失太大。”該經理也表示，圈內沒聽說是哪家基金公司在8月16日拋了很多國債。

　　因此，林先生判斷，最有可能的結果是，商業銀行通過國債的轉托管系統，委托某家券商在交易所市場拋出其手里持有的國債。“跨市場品種交易最集中，就是一個比較明顯的證據。”而且，林認為，現在的機構中手里還持有大量的現券的，只有商業銀行。

　　林進一步判斷，工農中建四大行一般不會在交易所市場進行大規模的操作，因此這次集中拋售國債的有可能是某股份制商業銀行，或者城市商業銀行。考慮到近期資金緊張的問題，城市商業銀行拋售的可能性更大。

　　至于買家，可能是無法進入、不方便或者不愿意進入銀行間市場交易的機構。

　　那為什么買賣雙方愿意在這個時間，以這個價格進行這項交易呢？

　　業內人士判斷，還是“央行可能提高利率”的預期使然。

　　升息癥結？

　　前述中國債券信息網的專家指出，從交易比較集中的國債期限來看，以7年期以上的國債比較多，可以判斷，拋出長期債券的主要原因還是基于對未來利率風險的不確定性。

　　該專家指出，美聯儲今年已經連續兩次加息，甚至有可能再次加息，香港亦緊隨美聯儲加息，剛剛出來的7月份CPI（消費物價指數）也偏高，同比上漲達5.3％，中國的加息壓力始終存在，現在市場上已經流傳三季度末加息的消息。

　　在這種情況下，持有長期國債顯然是不明智的。

　　包括申銀萬國、東方證券、漢唐證券等在內的多家券商的債券操作人員表示，近期債券市場的投資交易已經非常平淡，券商根本不愿意持有債券，更枉論長期債券了。

　　其中一家固定收益部的總經理表示，現在的市場比較微妙。“六期國債的中標利率比較低，10年期國債甚至低于7年期國債的利率，從一個方面表示近期市場收益率有走低的可能性。但是其他數據又顯示，可能隨時加息。市場的判斷分歧比較嚴重。所以這個時候有人大量拋售長期債，也是很正常的。”

　　不太正常的是，既然風險始終存在，為什么還有人買？

　　林先生認為，一方面有機構會搏一把，希望在“底部”建倉，另外也有可能是保險公司根據自己的資產情況進行匹配。無論如何，這些機構都是認為國債價格的下跌已經快要結束，此時買進，雖然有風險，但已經不大了。

　　對于短期內利率走勢判斷的分歧已經越來越嚴重，市場人士認為，今后的國債交易可能會延續這樣的狀態：多數時間交易平淡，少數機構之間在某個時間上突然進行大筆的換手交易。

　　七只主要券種的8月16日成交量

　　券種期限類別成交量

　　01157年交易所1.93億

　　021010年交易所0.99億

　　02145年交易所　1.07億

　　02157年跨市場　1.48億

　　03017年跨市場　2.77億

　　03077年跨市場　2.92億

　　04011年跨市場　4.27億

　　合計　15.43億