中小企業(yè)板塊剛剛起步，相關(guān)上市公司還有哪些值得考慮的融資方式?

    專家認(rèn)為，可轉(zhuǎn)換債券是適合中小企業(yè)板塊上市公司成長性較高特征的融資方式。本來，發(fā)行B股、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債和信托等都可以做為拓寬融資渠道的選擇方式。但是，中小企業(yè)目前尚不被允許發(fā)行企業(yè)債，發(fā)行B股暫時(shí)對(duì)企業(yè)沒有吸引力，而信托

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等其他金融衍生品種還不成熟。

    可轉(zhuǎn)債降低業(yè)績壓力

    南方證券債券研究員李栓勞認(rèn)為，對(duì)中小企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券減少了股本直接擴(kuò)張帶來的攤薄業(yè)績的壓力，為業(yè)績?cè)鲩L帶來了緩沖期，而且發(fā)行條件相對(duì)不高，不失為一種較好的融資選擇方式。對(duì)投資者而言，中小企業(yè)成長性高，但業(yè)績的高速增長存在一定不確定性。可轉(zhuǎn)換債券降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者先購買中小企業(yè)的債券，如果業(yè)績?cè)鲩L沒有達(dá)到預(yù)期則可以繼續(xù)以債券形式持有。

    中小企業(yè)條件接近

    其實(shí)，部分中小企業(yè)離發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件還是比較接近的。聯(lián)合證券保薦人沈偉表示，《公司法》、《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)重在審核其償債能力和盈利能力，對(duì)股本規(guī)模沒有嚴(yán)格限制。今年中小企業(yè)剛剛發(fā)行上市，按國家規(guī)定一年后才可再融資，屆時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債可作為融資方式的選擇之一。

    國家法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要滿足凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流量、公司治理結(jié)構(gòu)等各種條件，其中必須達(dá)到的主要硬性條件為：股本總額3000萬元以上；最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上；經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司扣除非經(jīng)常性損益后，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤率平均值原則上不得低于6％；可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70％；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。這些限定條件主要是審核企業(yè)的償債能力和盈利能力，對(duì)中小企業(yè)而言基本上沒有門檻限定。目前，中小企業(yè)板上市公司的股本規(guī)模都超過3000萬元，這些中小企業(yè)只要能滿足提供擔(dān)保、具備一定盈利能力、負(fù)債比例控制在合理范圍等條件就可發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

    近年，可轉(zhuǎn)債已越來越受到發(fā)行人和投資者的青昧。2003年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司家數(shù)迅速增加。幾年前可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行還存在乏人認(rèn)購的情況，承銷商包銷比例曾高達(dá)約60%，而現(xiàn)在投資者爭相購買，認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券的中簽率平均不到1%。中小企業(yè)具有更高的成長性和更豐富的想象空間，其可轉(zhuǎn)債也許將會(huì)受到投資者更多的關(guān)注和追捧。

    其它融資方式探討

    至于發(fā)行企業(yè)債，按照規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債的主體一般限制在國有大中型企業(yè)，在現(xiàn)有法規(guī)條例未修訂前，中小企業(yè)不具備發(fā)行企業(yè)債的資格。從1999年開始，國務(wù)院就委托國家計(jì)委修訂《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，三年來已經(jīng)是數(shù)易其稿，新修訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》有望于近期出臺(tái)。新條例進(jìn)一步放寬企業(yè)債券發(fā)行主體的條件限制，允許有條件的民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，這將有可能使中小企業(yè)板的上市公司具備發(fā)行企業(yè)債的資格。

    對(duì)于B股這種融資方式，業(yè)內(nèi)研究員普遍認(rèn)為其融資效率不高，發(fā)行價(jià)偏低，而發(fā)行成本沒有相應(yīng)降低，對(duì)中小企業(yè)還是缺乏吸引力。南方證券投資銀行業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理樓民表示，如果要想吸收外資，企業(yè)一般會(huì)通過香港、美國等海外市場發(fā)行上市，B股融資方式已較少采用，近期內(nèi)中小企業(yè)發(fā)行B股的可能性不是很高。