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昨日，在達安基因(資訊 行情 論壇)接近跌停的帶動下，中小企業板塊再度領跌大盤。
受到廣泛質疑的高成長
在陸續公布的中小企業半年報中，投資者所期望的高增長，在多數中小企業上市公司身上都沒有得到體現。應該說，如果將中小企業板塊半年報的業績滑坡，統一歸結為中小
企業已經失去成長性，并且按照當前半年報所透露出的業績來重新進行股價定位，則目前的中小企業板塊顯然仍存在一定的高估，與當前主板市場相比，則仍存在一定下跌空間。但是，如果考慮到造成中小板半年報業績下滑的多種因素，如股本稀釋效應、季節因素、業績正常短期波動因素等，中小企業板的合理定位顯然仍應略高于主板市場，當前的下跌存在一定程度的非理性成分。在筆者看來，由于中小企業與大企業所面臨的經營環境完全不同，整體抗風險能力相對較弱，中小企業業績短期波動通常都明顯地強于大型企業，因此過山車式的短期業績變化很可能是中小企業的經營常態，中小企業的高成長在多數情況下更應體現為高波動中的持續成長。相反，如果僅僅以成熟的藍籌公司為參照，據短期盈利變化來定位中小企業股價，那么即使存在高成長性的中小企業也很可能會出現股價的劇烈波動。從目前情況來看，中小企業股價向主板市場硬接軌，正是體現了當前市場對其高成長普遍懷疑的心態。
高股價成為下跌的主要理由
既然中小板整體上已不具備高成長性，那么中小板必然加速與主板市場的接軌，其所對應的虛高股價也將成為中小板持續下跌的重要理由。目前，主板平均股價已下降到6元左右，10元以上的股票僅約占10%，已成為了高價股。而在中小企業板塊中，10元以上的股票多達23只，超過70%；低于10元的股票僅9只，不足30%。主板股價最低的ST吉紙(資訊 行情 論壇)僅為1.60元；而中小板中股價最低的巨輪股份(資訊 行情 論壇)為7.96元，高出主板平均股價約30%。主板股價最高的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)，股價為29.21元；而中小板股價最高的蘇寧電器(資訊 行情 論壇)為35.10元。可見，從股價結構上看，中小板的個股定位目前尚未像主板市場那樣拉開差距；而從整個股價水平上來看，如果認定多數中小企業已經缺乏成長性支撐，那么當前中小板相對主板市場的定位似乎仍然偏高。
整體重心下移中也有個股機會
毫無疑問，中小企業的經營成活率低于大型藍籌，能夠實現持續高成長的中小企業更是少之又少。因此，中小板的個股分化將不可避免。而對于中小板整體的價值中樞而言，是上移還是下降，除了與最初的定位是否合理有關外，還與整個經濟環境的變化密切相關。在筆者看來，當前中小板已從最初定位極不合理到目前定位基本合理的階段，造成當前中小板重心持續下移的主因已演變為經濟環境的變化：由于中小企業對經濟環境變化更為敏感，抗風險能力更弱，這造成了在經濟緊縮期，中小板跌幅一般都會超過主板。如果上述結論成立的話，那我們不難得出另外一條推論：即在經濟環境逐步轉暖，進入新一輪擴張期時，中小板的表現也將優于主板，市場重心很可能會持續上揚。
從目前情況來看，在主板市場繼續走弱的情況下，中小板塊仍將面臨繼續下跌的風險。但是，不容忽視的是，當前中小板所蘊涵的另外一個風險就是股價結構仍不合理：這一方面體現在多數缺乏成長性的個股仍然具備較高的股價；另一方面則體現為少數具備高成長性的個股已經進入了相對合理乃至股價低估的區域。因此，未來中小板若繼續下跌，則低迷的板塊氛圍很可能為投資者提供低吸部分優質高成長中小企業個股的機會。
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興業證券 王春
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