2004年上半年，全國發(fā)電量完成10017.2億千瓦時(shí)，同比增長18.46%。同時(shí)，上半年我國用電需求繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，社會(huì)用電量同比增長16%左右，用電量增幅略有下降，電力供求仍舊趨緊。

　　電力工業(yè)供銷兩旺的局面也使得電力板塊上市公司繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。自從7月16日通寶能源(資訊 行情 論壇)以其亮麗的業(yè)績拉開序幕，截至8月20日，電力板塊已有

中行抵債資產(chǎn)網(wǎng)上營銷 精彩手機(jī)賽事全攻略 雅典猜猜猜千元懸賞 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

39家公司公布了2004年半年報(bào)，這39家公司共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入516億元，凈利潤86.73億元，同比增長46.86%和38.21%，剔除新上市公司的影響，同比分別增長了29.23%和11.6%。

　　經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績持續(xù)向好

　　電力需求的持續(xù)高增成為電力行業(yè)保持高速增長的原動(dòng)力。由于電力上市公司資產(chǎn)質(zhì)量相對較好，其獲利能力又優(yōu)于一般企業(yè)，2004年上半年，電力上市公司業(yè)績繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。已公布半年報(bào)的39家電力上市公司加權(quán)平均每股收益達(dá)到0.1838元，低于去年同期0.22元/股的水平，主要是因?yàn)樵S多大型上市公司高額送轉(zhuǎn)股的結(jié)果，從加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到6.33%而2003年上半年為6.19%來看，盈利能力并沒有出現(xiàn)下降趨勢；平均毛利率達(dá)到30.25%，電力行業(yè)高額壟斷利潤率可見一斑；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到0.3元，是每股收益的1.63倍，電力上市公司現(xiàn)金狀況普遍較好。

　　三類企業(yè)凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長

　　從上半年上市公司經(jīng)營業(yè)績來看，凈利潤增長速度高于電力行業(yè)平均水平的有建投能源、長江電力(資訊 行情 論壇)、祥龍電業(yè)(資訊 行情 論壇)、三峽水利(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)A、通寶能源、吉電股份(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)等16家公司。

　　同時(shí)，我們看到有12家公司今年上半年凈利潤比去年同期有所下降，其中閩東電力(資訊 行情 論壇)上半年虧損3964萬元。凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的主要分為三類企業(yè)：一類是部分水電上市公司，由于機(jī)組所在流域來水量小導(dǎo)致發(fā)電量不足是業(yè)績減少的主要原因；第二類是部分火電上市公司，因?yàn)?a href=http://whmsebhyy.com/nz/coalin/index.shtml class=akey target=_blank>煤炭供應(yīng)緊張，煤價(jià)上漲、運(yùn)費(fèi)上漲帶來的發(fā)電成本增加，導(dǎo)致業(yè)績下降；第三類公司經(jīng)營情況良好，但由于其他原因引起凈利潤的負(fù)增長。

　　火電公司毛利率水平降低

　　在板塊總體業(yè)績增長的同時(shí)，各電力公司盈利指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度的下降。火電板塊平均毛利率為27.63%，比去年同期30.87%下降了3個(gè)百分點(diǎn)，其中最高為國投電力39.27%，最低是汕電力(資訊 行情 論壇)，毛利率僅為1.43%。電力公司毛利率出現(xiàn)大幅下降主要是因?yàn)殡娒簝r(jià)格的不斷走高給電力公司經(jīng)營帶來巨大的成本壓力。幾乎所有的火電類上市公司均在半年報(bào)中披露了面臨的燃料成本問題。

　　水電行業(yè)業(yè)績兩極分化

　　水電上市公司出現(xiàn)了明顯的兩極分化。長江電力由于三峽發(fā)電機(jī)組貢獻(xiàn)出力而且來水情況較好，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入28.62億元，占已公布半年報(bào)的8家水電公司合計(jì)主營業(yè)務(wù)收入的68%左右，是水電行業(yè)的龍頭企業(yè)。三峽電力也因來水較好，凈利潤出現(xiàn)了130%的增長。相比之下，桂冠電力(資訊 行情 論壇)、桂東電力(資訊 行情 論壇)、閩東電力所在廣西、福建水域來水量少而發(fā)電量大減。其中，廠網(wǎng)合一的小水電閩東電力中期出現(xiàn)3964萬元的虧損。

　　熱電行業(yè)停滯不前

　　熱電行業(yè)共有8家上市公司，新增1家寧波熱電(資訊 行情 論壇)。除去歲寶熱電(資訊 行情 論壇)尚未公布半年報(bào)外，已公布的7家熱電類上市公司2004年半年報(bào)顯示，共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.96億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.99億元，剔除新增公司，同比分別增長了1.2%和5.52%。熱電行業(yè)出現(xiàn)停滯不前的局面主要是因?yàn)槿剂蟽r(jià)格大幅上升而熱價(jià)沒有實(shí)行同步調(diào)整的結(jié)果。2004年上半年熱電上市公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.13和0.98，低于去年同期1.33和1.2的短期償債水平，也低于整個(gè)電力板塊的水平，可見熱電板塊流動(dòng)性相對較差。

　　下半年電力公司業(yè)績預(yù)期較好

　　綜合判斷，2004年下半年尤其是夏季高峰期全國電力供需形勢更為嚴(yán)峻，全國電力缺口高達(dá)3500萬千瓦左右，缺電量400億千瓦時(shí)(全年缺電量600億千瓦時(shí)左右)。社會(huì)用電需求是拉動(dòng)電力上市公司經(jīng)營業(yè)績的原動(dòng)力。

　　6月15日發(fā)改委發(fā)文提高電價(jià)，上網(wǎng)電價(jià)平均提高0.7分，此次調(diào)整可基本抵消煤價(jià)上升帶來的成本壓力。8月4日發(fā)改委《關(guān)于部分地區(qū)電煤價(jià)格實(shí)行臨時(shí)性干預(yù)措施的通知》表明現(xiàn)期和此后的電煤價(jià)格上漲過快的勢頭，將受到遏制。這對于電力公司來說都是實(shí)質(zhì)性的利好。

　　已公布半年報(bào)的電力上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

　　主要指標(biāo) 2004年上半年 2003年上半年 同比變動(dòng)

　　每股收益(元) 0.1838 0.22 -16.45

　　凈資產(chǎn)收益率 6.33% 6.19% 2.26%

　　每股凈資產(chǎn)(元) 2.91 3.57 -18.49%

　　合計(jì)主營業(yè)務(wù)收入(億元) 516 351.36 46.86%

　　合計(jì)凈利潤(億元) 86.73 62.75 38.21%

　　毛利率 30.25% 31.86% -5.05%

　　數(shù)據(jù)來源：相關(guān)上市公司半年報(bào)

　　方正證券 劉樊