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新股跌破發(fā)行價老股跌破凈資產(chǎn)
低迷股市再現(xiàn)“雙破現(xiàn)象”
【本報訊 】“新股跌破發(fā)行價，老股跌破凈資產(chǎn)”，低迷的二級市場走勢令一些股票一跌再跌，有市場人士將之稱為“雙破現(xiàn)象”。
來自《證券市場周刊》的統(tǒng)計顯示，截止到8月16日，2004年以來深滬兩市發(fā)行上市的新股，已經(jīng)有23只跌破發(fā)行價。而跌破凈資產(chǎn)的一些老公司也不斷增多，今年6月，ST達爾曼的股價率先跌破每股凈資產(chǎn)；進入7月，先后有長春經(jīng)開、沱牌曲酒、ST托普等A股股價向下突破了每股凈資產(chǎn)的防線；8月以來，葛洲壩、一汽四環(huán)、神馬實業(yè)等股票也相繼失守每股凈資產(chǎn)(見附表)。
風險向一級市場蔓延
有關(guān)研究表明，2003年以來，雖然發(fā)行市盈率基本限定在20倍以下，但是實際發(fā)行市盈率(攤薄發(fā)行市盈率)仍相對較高，在25倍左右，因此造成了發(fā)行價虛高，從而加大了二級市場投資者的風險。
對于新股跌破發(fā)行價現(xiàn)象，巨田基金管理有限公司的投資總監(jiān)管衛(wèi)澤認為，新股發(fā)行價格大都是以過去三年的平均業(yè)績，再考慮15~20倍的發(fā)行市盈率水平來確定的，這說明發(fā)行定價的一個主要依據(jù)還是過去的盈利能力，而對從事具體操作的投資人來說，更主要的是看上市公司未來的盈利能力。如果對公司未來前景不看好，股票價格自然下跌。發(fā)行價只能說明過去，只是一個心理衡量標準，而投資機構(gòu)是不管這些的，從這個角度說，跌破發(fā)行價不值得大驚小怪。
正確認識凈資產(chǎn)的意義
每股凈資產(chǎn)是企業(yè)的靜態(tài)價值，在我國國有股仍然占據(jù)著絕對控股地位的情況下，一些國有股轉(zhuǎn)讓的案例都明確要求，國有股價格不能低于每股凈資產(chǎn)，否則就有國有資產(chǎn)流失的嫌疑，因此在二級市場中，投資者也往往認為股價不應(yīng)該在每股凈資產(chǎn)之下。而且有觀點認為，資本市場相對于實業(yè)投資，就是應(yīng)該有溢價存在，否則就失去了資本市場原本具有的魅力。
而事實上，海外市場股價跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象非常普遍。日本股市在長達10多年的大熊市里，有許多上市公司的股票市值跌破了凈資產(chǎn)。中信基金管理公司研究部總監(jiān)戴波認為，每股凈資產(chǎn)并不是股票理論上的價格底線，目前不少股票跌破凈資產(chǎn)，既有市場低迷的原因，也有上市公司自身資產(chǎn)質(zhì)量很差的原因。賬面上的每股凈資產(chǎn)水平并不能代表公司的現(xiàn)實價值，股價在凈資產(chǎn)以下也是很正常的事情。
而管衛(wèi)澤的觀點是，對于投資者而言，每股凈資產(chǎn)更多的意義在于其未來的資產(chǎn)收益能力怎樣，而不在于其絕對賬面值水平。他舉例說，建同樣規(guī)模和質(zhì)地的兩個商場，如果一個在人煙稀少的農(nóng)村，一個在繁華的都市，盡管資產(chǎn)表面上是相同的，經(jīng)營成果、盈利能力顯然會大不相同；如果現(xiàn)在要把這兩個商場賣出去，前者可能以投入資金大打折扣的價格也找不到買家，而后者則可能產(chǎn)生幾倍的溢價。這與股價跌破凈資產(chǎn)是同樣的道理。(孫庭陽)
作者:孫庭陽
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