業內人士認為，新股定價應剔除非經常性損益

　　發行市盈率僅有16.19倍，公司主業也依然保持增長態勢，但蘇泊爾(資訊 行情 論壇)偏偏在上市當天就跌破了發行價。之所以出現這一連公司管理層都看不懂的結局，一個關鍵的原因是，該公司新股發行定價基礎中牽涉到大量的非經常性損益。

中行抵債資產網上營銷 精彩手機賽事全攻略 雅典猜猜猜千元懸賞 大型休閑游戲燃燒戰車

　　而據統計，今年來由于非經常性損益而虛增發行價的公司至少有13家，并非只有蘇泊爾一家，其產生的后遺癥必須引起市場各界的關注。

　　四大后遺癥

　　按蘇泊爾2003年度全面攤薄每股收益0.75元計算，其發行市盈率僅為16.19倍。問題是，該公司當年存在巨額非經常性損益，扣除非經常性損益后的每股收益為0.52元，每股非經常性損益高達0.23元。正是這0.23元，在整個市場上引發了一系列的后遺癥。

　　后遺癥之一，直接導致了實際盈利業績的滑坡。蘇泊爾今年1至5月的凈利潤同比下降了13.28%，主要是因為其間武漢蘇泊爾壓力鍋有限公司沒有收到補貼收入。盡管在剔除補貼收入和貼息款兩項因素影響后，該公司今年1至5月的凈利潤與去年同期相比仍有較大的增長，但是，補貼收入等非經常性損益畢竟存在較大的不確定性，蘇泊爾因此而導致實際盈利業績的滑坡，卻是公司和投資者不得不接受的事實。

　　后遺癥之二，給投資者造成發行市盈率正常的假象。如果我們換個角度來看，蘇泊爾去年沒有非經常性損益，只按0.52元的每股收益來計算，那么，12.21元發行價的市盈率將高達23.48倍，已經遠遠突破了20倍的上限。

　　后遺癥之三，虛增了發行價，導致公司的過度融資。假如按照0.52元每股收益、20倍發行市盈率來計算，蘇泊爾發行價則為10.40元，公司發行3400萬股新股所募集的資金將降至35360萬元。也就是說，蘇泊爾去年的巨額非經常性損益，至少給公司創造了6100萬元的募資。

　　后遺癥之四，大大增加了一級市場的投資者風險。按照扣除非經常性損益后每股收益和20倍市盈率計算(即扣除非經常性損益后最高發行價)，蘇泊爾的發行價為10.40元，這恰恰和目前的二級市場股價相差無幾。蘇泊爾將巨額非經常性損益納入新股發行定價基礎，無疑使得一級市場投資者面臨的風險大大增加了。

　　虛增公司不止一家

　　其實，由于非經常性損益而虛增新股發行價的公司，并非只有蘇泊爾一家。如果在發行定價機制中剔除非經常性損益這一因素，今年至少有13家新公司的實際發行價超過了20倍市盈率。

　　統計結果顯示，非經常性損益給這13家公司創造的募集資金，多則上億元，少則也有上千萬元。

　　然而，這批公司通過非經常性損益來提高發行價、擴大融資規模的行為，市場并沒有完全接受。這13家公司中，已有8家公司的股價跌破發行價。同時，跌破發行價的這8家公司二級市場股價，相對而言更加接近扣除非經常性損益后最高發行價。

　　定價基礎亟待夯實

　　盡管將非經常性損益作為新股發行定價基礎的一部分，并沒有違反現行有關新股發行定價的規定，但這一做法的弊端已日益凸現。

　　業內人士認為，監管部門在上市公司信息披露中引入非經常性損益的概念，不僅有助于市場對公司業績的準確評判，而且這一概念也已納入公司再融資等監管領域。因此，新股發行制度改革，首先就要從新股定價基礎中把非經常性損益剔除在外，以公司主營業務業績作為新股發行的定價基礎。此舉不僅能壓縮少數公司通過非經常性損益操縱發行價格的空間，而且將大大夯實新股發行的定價基礎。

今年因非經常性損益“虛增”發行價的部分公司 
股票簡稱  流通股  最新(20日) 每股發行  實際發行  扣除非經常損益后的   
         本(萬股) 收盤價(元) 價格(元) 價格市盈率 實際發行價格市盈率 
康恩貝(資訊 行情 論壇)     4000      7.98      8.25     20.00         29.46         
鑫富股份(資訊 行情 論壇)   1500     17.99     12.57     18.22         26.74         
華勝天成(資訊 行情 論壇)   2400     14.4      17.14     19.79         23.81         
蘇 泊 爾   3400     10.55     12.21     16.19         23.48         
寧波東睦(資訊 行情 論壇)   4500      9.03     10        13.89         23.26         
海特高新(資訊 行情 論壇)   2400     13.76     11.88     19.48         22.85         
中捷股份(資訊 行情 論壇)   2600     10.5       9.93     19.86         22.07         
福建南紡(資訊 行情 論壇)   8000      4.08      4.4      20.00         22.00         
航民股份(資訊 行情 論壇)   8500      6.32      7.2      18.95         21.82         
交大博通(資訊 行情 論壇)   2200     12.59      8.26     19.95         21.18         
東方寶龍(資訊 行情 論壇)   2500      8.22      9.08     19.32         21.12         
德豪潤達(資訊 行情 論壇)   2600     14.55     18.2      20.00         20.92         
大族激光(資訊 行情 論壇)   2700     20.28      9.2      20.00         20.91         

股票簡稱 03年度每股  03年度扣除非經常性  扣除非經常性損益   
          收益(元)  損益后的每股收益(元) 后最高發行價(元) 
康恩貝     0.41            0.28                 5.60        
鑫富股份   0.69            0.47                 9.40        
華勝天成   0.87            0.72                14.40        
蘇泊爾(資訊 行情 論壇)     0.75            0.52                10.40        
寧波東睦   0.72            0.43                 8.60        
海特高新   0.61            0.52                10.40        
中捷股份   0.5             0.45                 9.00        
福建南紡   0.22            0.2                  4.00        
航民股份   0.38            0.33                 6.60        
交大博通   0.41            0.39                 7.80        
東方寶龍   0.47            0.43                 8.60        
德豪潤達   0.91            0.87                17.40        
大族激光   0.46            0.44                 8.80       
  
股票簡稱 每股“虛增”發行價(元)  非經常性損益增加的募集資金(萬元) 
康恩貝        2.65                         10600  
鑫富股份      3.17                          4755  
華勝天成      2.74                          6576  
蘇泊爾        1.81                          6154  
寧波東睦      1.40                          6300  
海特高新      1.48                          3552  
中捷股份      0.93                          2418  
福建南紡      0.40                          3200  
航民股份      0.60                          5100  
交大博通      0.46                          1012  
東方寶龍      0.48                          1200  
德豪潤達      0.80                          2080  
大族激光      0.40                          1080  
數據提供：上海證券信息有限公司 

　　上海證券報記者 威成

　　此前報道：

　　蘇泊爾上市即跌破發行價 發行定價機制亟待改革

　　蘇泊爾尷尬上市 中小板“破發”愈演愈烈

　　蘇泊爾上市即跌破發行價 套牢3萬人賺錢僅7人

　　更多精彩股票資訊，盡在新浪股票頻道