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基金資產(chǎn)的流動(dòng)性是衡量基金投資價(jià)值的重要指標(biāo)，它是指資產(chǎn)在市場(chǎng)中變現(xiàn)所遭受的損失以及由此帶來(lái)的成本，是資產(chǎn)變現(xiàn)能力的綜合反映。一般認(rèn)為，在開(kāi)放式基金需要以變現(xiàn)資產(chǎn)應(yīng)對(duì)贖回要求時(shí)，資金資產(chǎn)的流動(dòng)性直接影響基金凈值的波動(dòng)，導(dǎo)致基金可贖回價(jià)格的變化。
隨著我國(guó)開(kāi)放式基金的不斷擴(kuò)容，基金管理資產(chǎn)規(guī)模以每年平均20%以上的速度迅速
增長(zhǎng)，股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模于今年6月30日達(dá)到2157.14億，較2002年一季度末增長(zhǎng)了2.64倍，但是近年來(lái)上市公司發(fā)行速度只有年均5%左右。股票市場(chǎng)的擴(kuò)容速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基金規(guī)模的增長(zhǎng)，基金持有上市公司流通股的比重越來(lái)越大，從表面上看，6月底，基金持有股票市值1232.4億元，僅占整個(gè)A股市場(chǎng)總流通市值的9%，這樣的比重尚不能對(duì)基金資產(chǎn)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。但由于基金投資的同質(zhì)性，重點(diǎn)參與投資的股票數(shù)量有限，交叉持有市場(chǎng)中一小部分股票，這樣就有可能導(dǎo)致基金資產(chǎn)流動(dòng)性不足。
由表中數(shù)據(jù)可見(jiàn)，從2002年初至2004年二季度末，股票基金的家數(shù)已經(jīng)翻了一番，但是基金重倉(cāng)股只數(shù)只從186只增加到200只，而平均每只基金貢獻(xiàn)的重倉(cāng)股家數(shù)從3.65只下降到1.89只，這說(shuō)明平均每只基金只有18.9%的重倉(cāng)股相異于其它基金，基金重倉(cāng)股相對(duì)雷同。
造成基金交叉持股的客觀(guān)原因主要是：一、大多數(shù)基金的研究平臺(tái)相似，大量地使用量化工具和較為一致的估值辦法使得股票價(jià)值的判斷更加標(biāo)準(zhǔn)化，符合判斷標(biāo)準(zhǔn)的股票成為基金“一致”投資的對(duì)象；二、我國(guó)股票市場(chǎng)可投資品種仍然匱乏，符合基金價(jià)值判斷依據(jù)的上市公司資源有限，加上融資環(huán)境的持續(xù)惡化，新增基金，卻沒(méi)有新增投資品種，這樣就導(dǎo)致了不斷增加的基金并沒(méi)有使基金群體投資范圍擴(kuò)大。原來(lái)408億的資金投資于186只股票，而目前近1150億仍然集中投資于200只股票，這必然導(dǎo)致基金資產(chǎn)的流動(dòng)性受限。
基金資產(chǎn)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在被迫進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)的情況下，在一家基金開(kāi)始拋售某只股票，導(dǎo)致股價(jià)下跌，必然會(huì)引發(fā)其它基金爭(zhēng)相拋售，以更低的價(jià)位減持，使基金凈值受到嚴(yán)重影響。值得注意的是，在下跌的市場(chǎng)中，贖回壓力常常導(dǎo)致基金的被迫減持持有證券，從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(興業(yè)證券研發(fā)中心 王曉宇)
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