一問：資金緊張的海航集團為什么拿出1.7億元西進收購沒有再融資資格的西安民生？

　　三問：西安民生對如此重大的關聯交易為什么既沒有經過董事會審議，也沒有按時披露？

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　　國際金融報記者 蔡鋒 發自上海

　　盡管資金鏈緊張，海航集團仍然四處騰挪，在努力拓展航空領域的同時苦心布下金融控股的一個個棋子。但是8月21日西安民生(資訊 行情 論壇)（000564）的一則公告不僅揭出了違規未及時披露的重大關聯交易，也揭開了海航資金鏈的冰山一角，更反映出海航金融擴張背后的資金壓力。

　　資金回流

　　去年5月，海航集團與西安民生原第一大股東西安市財政局簽訂《國有股轉讓協議》，以1.7億元收購西安民生5180.52萬國家股(占總股本的25.65%)。今年3月11日，股權轉讓雙方辦理完成股權過戶手續，海航集團成為西安民生第一大股東。

　　資金緊張的海航集團拿出1.7億元西進收購沒有再融資資格的西安民生讓人有些看不懂，而西安民生最新披露的信息卻說明，海航集團的股權收購款并沒有“白白”付出，就在其正式成為西安民生第一大股東后沒幾天，巨額現金已經“回流”。

　　今年3月26日和4月8日，西安民生分別以定期存款方式向海航集團財務公司存入現金合計1.9億元。而海航財務公司就是海航集團的控股非銀行金融機構，注冊資本3億元，去年12月30日才剛剛成立。

　　西安民生為何把1.9億元巨資交給海航呢？西安民生表示，是根據海航財務公司的“管理規定和業務范圍”，公司將部分為發展所準備的資金以短期定期存款形式存放于海航財務公司。難道僅僅因為海航財務公司的“管理規定和業務范圍”，西安民生就因此一定要如此急切地把資金存給海航？

　　更讓人感到不安的是，西安民生對如此重大的關聯交易既沒有經過董事會審議，也沒有按時披露，是獨立董事提出才得以公開。8月16日西安民生公布2004半年度報告時，獨立董事針對此事發表獨立意見，指出存款行為屬重大關聯交易，未按有關規定履行審批程序，為了確保資金安全，公司應盡快收回上述存款。公司董事會對相關人員進行批評教育后要求海航財務公司按期歸還存款資金。

　　據公告，上述資金存期三個月，已分別于6月26日和7月8日到期，之后西安民生又轉存三個月定期，將分別于9月26日和10月8日到期。西安民生表示，公司董事會已對相關人員進行了批評教育，在存款到期后將上述款項解付回公司。

　　資金壓力

　　為了在航空業的殘酷競爭中生存發展，先天不足的海航大玩資本運作，一方面通過海南航空(資訊 行情 論壇)（600221）直接融資，一方面借助間接融資，并在短時期內迅速做大，而就是在這種快速擴張中，海航的資本積木越搭越高，資金鏈也越繃越緊。

　　海航收購西安民生時曾表示，收購完成后，海航將在不影響主營業務的情況下對西安民生現有的民生百貨大樓在建部分樓層等非經營性或低效資產實施剝離和置換，相應地注入盈利能力較強的酒店、旅行社等優質資產，充分發揮海航與西安民生在主營業務方面的互補優勢，完善西安民生的產業組合，提高其盈利能力。

　　但是上海證券的分析人士并不以為然，該人士認為，西安民生主業不變就是說海航要搞多元化，但是現在海航搞多元化難度很大，其實海航就是看中了西安民生的資金平臺，一個是用零售業的現金流緩解資金壓力，一個是搭平臺搞金融控股。

　　西安民生2004年度半年報顯示，截至今年6月30日，西安民生貨幣資金只有2.26億元，但是1.9億元就存給了海航，能夠把84％的貨幣資金拿出去作定期存款，也許正是因為西安民生的現金流充裕。而海航財務公司是去年12月30日才成立，顯然其成立不久就已經成為海航資金鏈的重要環節，相信其發揮的功效還會越來越大。

　　現金之外，西安民生的金融控股平臺當然更為重要。去年5月，西安民生參股西安商業銀行7000萬股，參股之后，西安民生占西安商業銀行總股本的7%。此外，海航也計劃收購同在陜西的西部證券最高80％的股權，而收購的平臺就是西安民生與海航運營的三亞鳳凰機場。

　　另有消息稱，為了滿足快速發展的資金支撐，海航考慮向金融控股集團發展，除了銀行、證券，海航也在籌劃收購吉林信托和一家保險公司。但是因為德隆等一個個案例的出現，海航的這種發展思路在目前的市場狀況下同樣受到市場人士的懷疑，如何在資本運作與資本安全中找到平衡點也許是急切的海航應該考慮的現實問題。

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