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(博士忠言)不良預期加重股市危機

http://whmsebhyy.com 2004年08月21日 09:58 金羊網-民營經濟報

　　李志林（忠言）博士

　　從去年夏天“股市邊緣化”、“為什么缺乏吸引力”的討論，到今年2月“國九條”的發布，以及本周尚福林和溫家寶關于要認真落實“國九條”的講話，都沒能挽救股市的危局，反而將危局不斷引向危機。

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　　此謂何故？我認為，很重要的是因為種種股市輿論、現實、計劃和措施，都導致廣大投資者對中國股市的未來產生不良的預期。

　　股市未來“深不可測”

　　“推倒重來”論、“中國股市不能有中國特色論”的倡導者，在實現了將中國股市推倒、快速與國際接軌的目的之后，悄悄地從股市溜走了。表明他們深知，中國股市未來“深不可測”，擔心成為“替罪羊”。

　　乘現在股市的凈資產倍率還有2.3倍，中央大型企業，四大商業銀行、保險公司、海歸航母今年年底和明年，將成批上市抽血，現僅1.1萬億流通市值的股市的股價定被大量擴容而稀釋、貶值。

　　目前，補償式全流通方案已被徹底否定，代之以“共同享受流通溢價”。萬不得已時，至多是以凈資產的1.2倍價格向流通股東10配3，以換取國有股的流通資格。這無疑是對病人抽血后再大抽血。因此，在全流通試點還沒開始前，股價就加速向凈資產回歸，已不可抗拒。

　　是金融創新還是圈錢？

　　全流通問題一拖再拖，主要是國資部門不愿向流通股東讓步。因為哪怕股價跌破凈資產，國有股也不吃虧，還可按凈資產價格以股抵債，所以，國資委不懼怕股市下跌。

　　股市價值評判標準低

　　對股市的價值評判標準越來越低。1999年6月《人民日報》特評文章理直氣壯地說：“44倍市盈率有投資價值”；2000年周小川認為，“30～40倍市盈率發行新股有投資價值”；2001年后，在“三論”沖擊下，主導市場的理念是“20倍市盈率有投資價值”。2004年起，管理層轉為“15～16倍市盈率發行的小盤新股有投資價值”。如今，當新股跌破發行價，又試圖改為“5～10倍市盈率有投資價值”。在價值標準一次次降低的過程中，廣大投資者的財富一次次地縮水，那么今后以5倍市盈率發行新股也失敗，是否會直接競價，以2倍市盈率上市？

　　“全流通”應擱置三年

　　拯救當前股市危機需要什么政策？有人認為是全流通試點。我認為，在四大商業銀行、中央企業沒有大批上市之前，全流通問題根本不可能激發高層的興趣，只是轉移市場的視線而已。再說，1300多點時搞全流通，除了向流通股東10送10以外，其余都是壞方案，非崩盤不可。

　　最立竿見影的政策是：第一、停止擴容一年，對確需融資的企業，可優先發行3～5年期的企業債券，給股市以休養生息的機會。第二、國有股全流通問題再擱置三年，媒體對此一律不爭論。第三、管理層重申新興+轉軌的觀點，理直氣壯地強調：新興階段的中國股市30多倍的平均市盈率有投資價值，以穩定市場的預期。

　　（金陵／編制）（來源：金羊網）