|
說到拍賣成本，人們也許不容易理解，尤其是常見的拍賣(所謂英式拍賣)，競買人從低到高輪番叫價，一旦價位超出了自己的心理預(yù)期就退出競價，拍賣過程很容易掌握。但是，有許多拍賣競買人出價的機會卻只有一次，大到價值上億的土地招標(biāo)、不良資產(chǎn)拍賣，小到上海的私車牌照拍賣，都是如此，其難度之大，正好比一劍封喉。于是，就產(chǎn)生了拍賣成本的問題。
以上海的私車牌照拍賣為例，今年5月，拍賣受消息面沖擊，平均中標(biāo)價從4萬余元猛跌至2萬余元，最低中標(biāo)價更是跌至10800元。于是，出價高達(dá)3萬多元的競買人，有的就選擇放棄已經(jīng)到手的車牌(畢竟比最低價高出了2萬多元)。6月份，由于低價預(yù)期，參加拍賣的投標(biāo)人猛增至19233人，人數(shù)之眾創(chuàng)歷史紀(jì)錄。雖然當(dāng)月的投標(biāo)額度高達(dá)6233個，但中標(biāo)率卻只有32.4%，大多數(shù)人又因出價過低而與車牌失之交臂。據(jù)說這次投標(biāo)人中有的夫妻檔就同時投兩張：一張投高價一張投低價，中了低價就放棄高價。這里，不僅競買人付出了高昂的交易成本，組織者也付出了犧牲拍賣效率的交易成本。
分析車牌拍賣，你會發(fā)現(xiàn)，決定拍賣價格的不是你的合理估價，而是所有競買人的實際出價。因此，在合理的估價之外，你還必須考慮到中標(biāo)率：有多少人參與競買，投放了多少張車牌；你還必須考慮到歷史價格尤其是上一次的中標(biāo)價，以及參加這次拍賣的競買人對上次中標(biāo)價的評價。你必須判斷你的競爭對手的心理價位，以便調(diào)整你的出價。對于大多數(shù)競買人而言，這些要求實在難以滿足，因為這里存在嚴(yán)重的信息不對稱，一般的競買人難以掌握這些信息。
在這里我們可以比較一下美國國債發(fā)行的方式：美國的國債拍賣采用維克里投標(biāo)法，不過規(guī)則經(jīng)過了修改，也稱為單一價格投標(biāo)法：投標(biāo)者的出標(biāo)包括數(shù)量與單價，所有的出標(biāo)根據(jù)價格由高到低排列，對應(yīng)國債的發(fā)行總量為限優(yōu)先配給出價高者，分配不到標(biāo)的物者的最高出價即為最終中標(biāo)價。這是拍賣中十分獨特也較為科學(xué)的一種方法--第二價格拍賣，即最高價競買者獲勝但按第二高競買價的價格獲得拍賣物，由于維克里證明了其有效性，又稱為維克里投標(biāo)法。這種投標(biāo)方式的優(yōu)點是，競買人都會根據(jù)自己的真實估價來出價。維克里指出，根據(jù)納什均衡原理(指假設(shè)有n個人參與博弈，給定其他人策略的條件下，每個人選擇自己的最優(yōu)策略，所有參與人選擇的策略一起構(gòu)成一個策略組合。也就是說，給定別人策略的情況下，沒有任何單個參與人有積極性選擇其他策略，從而沒有任何人有積極性打破這種均衡)，在第一價格拍賣法中只要給定估價順序，就可以得到同樣的報價順序。如果所有的行為人都屬于風(fēng)險厭惡，那么最高估價競買者只能是潛在的最高競買者，因為假如他的風(fēng)險厭惡程度大于第二或第三高價競買者，則他的出價可能比他們低。而若采用第二價格拍賣法，納什均衡報價函數(shù)就會更大程度依賴于經(jīng)濟行為者的真實意思表示，而不僅僅取決于名義上的估價值，從而降低競買者的交易成本。
威廉·維克里(WilliamVickrey)，生于加拿大，1935年獲耶魯大學(xué)理學(xué)士學(xué)位，1947年獲哥倫比亞大學(xué)博士學(xué)位。他在40年代中期對所得稅的研究以及他在60年代初期對拍賣理論的貢獻(xiàn)，奠定了信息經(jīng)濟學(xué)的基礎(chǔ)，因此獲得1996年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。我們曾經(jīng)介紹過拍賣的四種基本方式(見本報8月7日12版)，維克里認(rèn)為，在適當(dāng)條件下，這四種方法的任何一種，賣方的預(yù)期收入都是一樣，這就是著名的收入相等原則。他又進(jìn)而指出，既然每一種拍賣方式對賣方都無差別，那么最方便買方競爭的第二價格拍賣法或維克里投標(biāo)法就應(yīng)該是首選。
維克里對于拍賣理論的研究，解決了如何在信息不完整或不對稱情況下，最有效率地配置資源的問題，這開創(chuàng)了信息經(jīng)濟學(xué)研究的先河。而信息經(jīng)濟學(xué)所要解決的就是要如何設(shè)計契約或制度來處理各種激勵與管制的問題，所以對拍賣的研究，又帶動了許多相關(guān)的研究，讓我們可以更深入地理解諸如保險市場、信用市場、公司治理、工資薪酬激勵制度、租稅制度、社會保險以及政治制度等等的問題。回到今天的話題，我相信如果上海私車牌照拍賣借鑒維克里投標(biāo)法的原理，將會更富效率，公共福利也會得到更大的改進(jìn)。上海證券報浙江工商大學(xué)金融學(xué)院益智
| 
