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明星電力（600101）在大股東變更一年內(nèi)，大舉進(jìn)軍商貿(mào)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，分別斥資1.5億元和2.7億元投資了深圳市明星綜合商社和康橋投資有限公司，在實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長49.38%、凈利潤增長5.23％的同時，公司負(fù)債總額增長了349％，財務(wù)費用的增加使得公司已獲利息倍數(shù)僅為4.89，短期借款的大幅增加導(dǎo)致流動比率僅為0.92。
究其原因，我們可以看出上述財務(wù)指標(biāo)的變化歸根結(jié)底是公司通過巨額負(fù)債實現(xiàn)規(guī)模
投資的結(jié)果。在明倫集團(tuán)入主明星電力之前，截至2003年6月30日，公司總資產(chǎn)14.58億元，凈資產(chǎn)10.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率為27.23%。一年來，公司大股東通過質(zhì)押股權(quán)等方式大規(guī)模舉債，時至今日，公司總資產(chǎn)已達(dá)28.91億元，凈資產(chǎn)微幅增長至11.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.6%。從財務(wù)觀點出發(fā)來看，債、權(quán)各半的資金結(jié)構(gòu)是完全合理而且安全的，相比一年前公司主要依靠權(quán)益資金經(jīng)營的保守狀況來說，提高負(fù)債比例可以更大程度利用財務(wù)杠桿作用，實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率的提高。公司負(fù)債經(jīng)營的發(fā)展策略本身無可厚非，如果公司利用新增數(shù)十億元借款做大做強(qiáng)電力主業(yè)或是如公司方面所說拓展經(jīng)營范圍，實現(xiàn)相當(dāng)?shù)氖找妫偃绻绢A(yù)計的那樣，明星綜合商社年貿(mào)易額能夠?qū)崿F(xiàn)2億美元，那么投資者不僅不會出現(xiàn)目前的疑問，反而會為公司成功的經(jīng)營舉措喝彩。
而實際上公司新增投資項目帶來的利潤微乎其微。2004年上半年，明星綜合商社商貿(mào)收入僅有3158.2萬元，根據(jù)8.63%的毛利率來計算，主營業(yè)務(wù)利潤僅為272萬元，相比較公司主業(yè)電力51.15%毛利率和天然氣、自來水等行業(yè)34％以上的毛利水平，短時間看來公司1.5億元的資金投入不可不認(rèn)為是一項敗筆。而斥資2.7億元的另一項投資就更加令人憂心了，2003年康橋投資為明星電力帶來的凈利潤2272萬元為轉(zhuǎn)讓股權(quán)帶來的非經(jīng)常性收益，2004年上半年康橋投資僅實現(xiàn)利潤60萬元，其盈利能力與2.7億元的巨額投入難以相提并論。同時由于公司大規(guī)模舉債導(dǎo)致財務(wù)費用大幅度上升，2004年上半年比去年同期增加1168萬元，財務(wù)費用占公司凈利潤比例達(dá)34.33%，較大程度上影響公司收益水平。
相信新增的輔業(yè)投資同樣不會令明星電力的大股東滿意，管理盲點也會牽扯管理層的精力，適時地通過轉(zhuǎn)讓、置換等手段剝離輔業(yè)資產(chǎn)，集中于主力產(chǎn)業(yè)的打造，是明星電力做大做強(qiáng)的光明道路。公司募集資金項目遂寧熱電廠環(huán)保技改擴(kuò)容項目已于2004年4月竣工投產(chǎn)，總裝機(jī)容量將由1.8萬千瓦大幅提升至2.4萬千瓦，2004年公司的電力業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)跳躍式的增長。公司擬投資3.6億元建設(shè)過軍渡水電站,設(shè)計裝機(jī)容量為4.5萬千瓦，預(yù)計年發(fā)電量為2.28億千瓦時，2006年第一臺機(jī)組將實現(xiàn)投產(chǎn)發(fā)電，屆時明星電力的發(fā)電量將大幅度增加。(劉樊)
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