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本報(bào)記者 彭松
股權(quán)激勵(lì)，這一在國(guó)外成熟市場(chǎng)行之有效的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中正得到越來越多的應(yīng)用。在已經(jīng)公布的半年報(bào)中，多家公司都披露了其對(duì)管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的最新進(jìn)展。晨鳴紙業(yè)的半年報(bào)顯示，公司在今年上半年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，以個(gè)人名義從二級(jí)市場(chǎng)為高管購(gòu)入了120多萬(wàn)股流通股，其中公司董事長(zhǎng)持股增加了近50萬(wàn)股。夏新電子半年報(bào)也
披露說，公司委托廈門國(guó)投代為增持了170多萬(wàn)股流通股，作為對(duì)公司管理層的股權(quán)激勵(lì)。
國(guó)內(nèi)實(shí)施公司尚少
“實(shí)施股權(quán)激勵(lì)利大于弊，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)”，第一證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿平說，“現(xiàn)在這么做的公司太少了。”他表示，目前國(guó)內(nèi)上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的以老牌績(jī)優(yōu)公司為多，而高管帶頭持股，也體現(xiàn)了他們對(duì)公司的信心，值得提倡。他認(rèn)為，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)于留住經(jīng)營(yíng)及技術(shù)人才，推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展確有積極作用。而且，與直接的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)相比，對(duì)于企業(yè)和相關(guān)個(gè)人，也都有合法避免及遞延稅負(fù)的作用。“從財(cái)務(wù)上講，也很劃算。”他說。
光大金融研究公司財(cái)務(wù)顧問部經(jīng)理洪曉斌告訴記者，股權(quán)激勵(lì)是經(jīng)過成熟資本市場(chǎng)多年實(shí)踐并證明行之有效的長(zhǎng)期激勵(lì)方式。以美國(guó)為例，幾乎所有的高科技企業(yè)、95%以上的上市公司都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)收入一般占員工薪酬30％以上的比例。不過，目前國(guó)內(nèi)真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司并不多，洪曉斌說，“截至2003年12月31日，在我國(guó)1285家上市公司中，有112家公告實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)制度，占所有上市公司的8.72%。”陸滿平則認(rèn)為，有些上市公司通過信托等方式來實(shí)現(xiàn)高管持股，但并未充分披露，如果加上這部分，比例應(yīng)當(dāng)會(huì)稍大一些。
配套環(huán)境有待完善
上海榮正咨詢公司業(yè)務(wù)董事顧亮認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還比較短，這是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比例偏低的重要原因。他表示，在國(guó)外，股票期權(quán)是最經(jīng)常應(yīng)用的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，但在我國(guó)，受法律等環(huán)境限制，目前還沒有正式的期權(quán)。同時(shí)，用于激勵(lì)的股份來源問題也未得到有效解決，比如，在現(xiàn)行公司法中，并沒有給公司庫(kù)存股和對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的定向增發(fā)以法律地位，對(duì)于對(duì)公司管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)也沒有做出規(guī)定。
洪曉斌介紹說，在國(guó)外，用于激勵(lì)管理層的股票通常有三個(gè)來源，即庫(kù)存股票、增發(fā)新股、回購(gòu)股份，但在我國(guó)現(xiàn)行法律環(huán)境下，這些方式都行不通。顧亮說，在國(guó)內(nèi)實(shí)踐中，通常的辦法包括公司提取獎(jiǎng)勵(lì)基金后直接以高管個(gè)人名義購(gòu)買股票進(jìn)行激勵(lì)，或者借助信托公司代為持股，而虛擬股票期權(quán)、員工及管理層持股計(jì)劃（主要針對(duì)非流通股）及延期支付等方式也應(yīng)用較多。中興通訊利用增發(fā)完成對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)則是一個(gè)比較理想的方式。
顧亮表示，據(jù)了解，在最近的《公司法》修改意見中，已經(jīng)有學(xué)者提出引入庫(kù)存股概念及對(duì)高管進(jìn)行一定比例的股權(quán)激勵(lì)安排。他說，如果法律等配套環(huán)境進(jìn)一步完善，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性繼續(xù)增強(qiáng)，公司治理水平不斷提升，則股權(quán)激勵(lì)這一長(zhǎng)效機(jī)制將有望發(fā)揮更大更好的作用。
謹(jǐn)防成為經(jīng)營(yíng)者掠奪工具
不過，不可否認(rèn)的是，國(guó)內(nèi)目前的股權(quán)激勵(lì)方式還有不少需要完善之處。最重要的一點(diǎn)是，由于國(guó)內(nèi)股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性相對(duì)較低，即便管理層努力提高公司盈利，其持有的股票也未必能有多大增值，因此，激勵(lì)的效果不免要打個(gè)大折扣。
洪曉斌也表示，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，股票期權(quán)制度既能成為激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者勤勉盡責(zé)、為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的工具，也會(huì)成為經(jīng)營(yíng)者掠奪股東財(cái)富的武器，因此，實(shí)施期權(quán)激勵(lì)要與健全公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督管理和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值相結(jié)合，避免出現(xiàn)期權(quán)過多過濫，防止經(jīng)營(yíng)者侵犯股東權(quán)益的事件發(fā)生。
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